资金跟踪系列之一百三十二：ETF买入幅度有所放缓，交易型资金再度流出

资金跟踪系列之一百三十二 ETF买入幅度有所放缓，交易型资金再度流出2024年08月12日 宏观流动性：上周(20240805-20240809)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动：市场整体交易热度回落，消费者服务、房地产、商贸零售 等板块的交易热度处于80%分位数以上。各板块波动率均处于80%分位数以下。 机构调研：电子、计算机、农林牧渔、医药、电新、银行等板块调研热度居前，食品饮料、家电等板块的调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时下调。行业上，汽车、医药、电子、传媒、银行、机械、交运等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调，沪深300、上证 50的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长/价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 北上配置盘继续大幅净卖出，北上交易盘再度小幅净流出，北上中资则延续小幅回流。上周(20240805-20240809)北上配置盘净卖出137.7亿元，北上交易盘净卖出22.06亿元。日度上，北上配置盘持续净卖出；北上交易盘在反复中有所净流出。行业上，两者共识在于净买入房地产、交运、石油石化等板块，同时净卖出家电、电子、电新、金融、计算机、汽车等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台0.85亿元，分别净卖出美的集团、宁德时代 11.1亿元、8.11亿元。分行业看，北上配置盘在医药、交运、建材、食品饮料、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度再度回落至春节后低位。上周(20240805-20240809)两融净卖出73.52亿元，行业上，两融主要净买入轻工、交运、消费者服务、金融、钢铁等板块，净卖出电子、电新、计算机、化工、有色、医药等板块。分行业看，轻工、银行、交运、农林牧渔、家电等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入中盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块。 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、电子、机械、食品饮料、计算机、化工等板块，主要减仓煤炭、电力及公用事业、通信、农林牧渔、银行、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、军工、金融地产等板块相关的ETF被净申购，与传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药、军工、新能源、高端制造、消费等板块，净卖出电力等板块，而在传媒、建筑建材、周期、金融地产等板块存在分歧。另外，上周以机构ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度明显回落，在交运等板块相对较高，在石油石化等板块次之。值得关注的是，一方面，市场交易热度再度回落至年内相对低位，其中，消费者服务、商贸零售、房地产、传媒、医药、纺服等板块的交易热度在环比上升，汽车、计算机、电子、机械、交运、家电等板块的交易热度在环比回落。另一方面，沪深300等宽基ETF依然是市场的主要托底力量，但幅度边际上有所放缓，主动偏股基金仓位则继续回升，相应地，北上配置型资金延续明显净流出。而上周市场交易结构的主要边际变化在于交易型资金(北上交易盘、两融等)再度净流出。这意味着交易型资金反复、配置型资金回流幅度偏弱仍是当前市场交易层面的主要特征，未来仍需等待配置型资金的持续回流。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240811：哪怕千万阻挡-2024/08/11 2.行业信息跟踪（2024.7.29-2024.8.4）：7月地产供需同环比皆回落，“新势力”销量平稳 -2024/08/06 3.策略点评：日股领跌冲击下我们的看法-20 24/08/06 4.资金跟踪系列之一百三十一：宽基ETF延续托底，交易型资金阶段回流-2024/08/05 5.A股策略周报20240804：实物的韧性-2024/08/04 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡先松后紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度回落，消费者服务、房地产、商贸零售等板块的交易热度处于80%分位数以上；食品饮料、军工、计算机、电子、通信、电力及公用事业等板块的波动率上升较快；各类板块的波动率均处于80%分位数以下6 3电子、计算机、农林牧渔、医药、电新、银行等板块调研热度居前，食品饮料、家电等板块的调研热度环比上升较快 ...................................................................................................................................................................................8 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，汽车、医药、电子、传媒、银行、机械、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降；而24/25年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2汽车、医药、电子、传媒、银行、机械、交运等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调，沪深300、上证50的24/25年净利润预测分别被上调/下调 .....................................................................................................................................................................................................................12 4.4风格上，中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长/价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调12 5北上配置盘继续大幅净卖出，北上交易盘再度小幅净流出，北上中资则延续小幅回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入房地产、交运、石油石化等板块，同时净卖出家电、电子、电新、金融、计算机、汽车等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘价值板块，在中盘/小盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出美的集团、宁德时代17 5.4北上配置盘在医药、交运、建材、食品饮料、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度再度回落至春节后低位20 6.1两融主要净买入轻工、交运、消费者服务、金融、钢铁等板块，净卖出电子、电新、计算机、化工、有色、医药等板块20 6.2轻工、银行、交运、农林牧渔、家电等板块的融资买入占比均在环比上升，上述各板块的融资买入占比均在历史50% 分位数以下20 6.3两融净买入中盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块21 7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、电子、机械、食品饮料、计算机、化工等板块，主要减仓煤炭、电力及公用事业、通信、农林牧渔、银行、房地产等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数均上升25 7.4个人投资者净申购基金，与科技、医药、军工、金融地产等板块相关的ETF被净申购，与传媒等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、上证50、科创50、创业板指等相关的ETF被主要净申购，与中证1000、中证500等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 上周(20240805-20240809)美元指数继续回落。截至2024年8月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 升，净多头头寸规模有所回落 图1：上周(20240805-20240809)美元指数继续回落图2：截至2024年8月6日，美元多头/空头规模均上 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240805-20240809)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20240805-20240809)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 424 13 3 02 2 -11 1-20 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018