资金跟踪系列之一百二十一：地产链带动市场热度回升，交易型资金买入继续放缓

资金跟踪系列之一百二十一 地产链带动市场热度回升，交易型资金买入继续放缓 2024年05月27日 宏观流动性：上周(20240520-20240524)美元指数再度回升，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期不变。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度与波动：市场交易热度有所回升，房地产、消费者服务、建筑等板 块的交易热度处于相对高位；房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上。 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居 分析师牟一凌 前，建筑、煤炭、建材、农林牧渔、交运、家电等板块的调研热度环比上升较快。 执业证书：S0100521120002 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上，交运、有色、石油石化、建筑、纺服、家电、食品饮料、建材、钢铁等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指则均被下调，上证50的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格 邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 上，大盘成长的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，大盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成 相关研究 长、中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 1.A股策略周报20240526：回归主线-2024 北上配置盘有所回流，北上交易盘净买入明显放缓，北上中资则延续小幅流 /05/26 出。上周(20240520-20240524)北上配置盘净买入17.71亿元，北上交易盘净 2.行业信息跟踪（2024.5.13-2024.5.19）：4 买入2.86亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均先有所回流、后持续流出。行 月快递业务量保持较优增速，光伏逆变器出口 业上，两者共识在于净买入电力及公用事业、电新、金融、建材、煤炭、机械等 环比回暖-2024/05/21 板块，同时净卖出医药、汽车、传媒、食品饮料、电子、商贸零售等行业。相应 3.资金跟踪系列之一百二十：市场热度回落至 地，北上中资净买入银行、计算机、煤炭、交运、机械、消费者服务等板块，净 春节低点，交易型资金回补放缓-2024/05/2 卖出医药、汽车、非银、石油石化、家电、房地产等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、大盘/中盘价值，净卖出中盘/小盘成长、小盘价值。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台10.10亿元、2.8亿元，净卖出美的集团4.43亿元。分行业看，北上配置盘在建材、轻工、化工、石油石化、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 04.A股策略周报20240519：十字路口，别迷路-2024/05/195.行业信息跟踪（2024.5.5-2024.5.12）：4月机械销量超预期，消费电子出口改善-2024/0 两融活跃度有所回升，但依然延续净卖出。上周(20240520-20240524)两 5/14 融净卖出24.97亿元，行业上，两融主要净买入银行、汽车、有色、食品饮料、农林牧渔、电新等板块，净卖出计算机、化工、通信、非银、电力及公用事业等板块。分行业看，银行、农林牧渔、纺服、家电、房地产、传媒、汽车、电新等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘/小盘成长等板块。 主动偏股基金仓位先上升、后回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量 显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、TMT、军工、化工、汽车、医药等板块，主要减仓煤炭、石油石化、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、新能源、传媒等板块相关的ETF被净申购，与建筑建材、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药、新能源、传媒、军工、金融地产、高端制造、电力等板块，而在周期、建筑建材、消费等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF、主题ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升，在银行等板块相对较高。值得关注的是，一方面，在地产相关板块的带动下，市场交易热度边际有所回升，其中，房地产板块的交易热度与波动率均仍处于90%历史分位数以上。另一方面，交易型资金的买入放缓仍在延续：北上交易盘净买入明显放缓、两融则延续净流出，相应地，配置型资金的净卖出同样开始放缓：北上配置盘小幅回流、机构ETF的净赎回幅度则明显回落。这意味着交易型资金与配置型资金的行为正在逐步收敛，市场的主导力量阶段进入模糊期，短期市场可能依然将面临交易层面的扰动，未来需要关注新的边际力量的出现。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期不变；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期不变4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度有所回升，房地产、消费者服务、建筑等板块的交易热度处于相对高位；轻工、建材、有色、房地产、化工、钢铁等板块波动率上升较快；房地产等板块波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，建筑、煤炭、建材、农林牧渔、交运、家电等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，交运、有色、石油石化、建筑、纺服、家电、食品饮料、建材、钢铁等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别上升/下降；而24/25年净利润预测下调组合占比分别下降/上升；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2交运、有色、石油石化、建筑、纺服、家电、食品饮料、建材、钢铁等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调，上证50的24/25 年净利润预测分别被上调/下调12 4.4风格上，大盘成长的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，大盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成长、中盘价值、小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调125北上配置盘有所回流，北上交易盘净买入明显放缓，北上中资则延续小幅流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电力及公用事业、电新、金融、建材、煤炭、机械等板块，同时净卖出医药、汽车、传媒、食品饮料、电子、商贸零售等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、大盘/中盘价值板块，同时净卖出中盘/小盘成长、小盘价值板块16 5.3北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团17 5.4北上配置盘在建材、轻工、化工、石油石化、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度有所回升，但依然延续净卖出20 6.1两融主要净买入银行、汽车、有色、食品饮料、农林牧渔、电新等板块，净卖出计算机、化工、通信、非银、电力及公用事业等板块20 6.2银行、农林牧渔、纺服、家电、房地产、传媒、汽车、电新等板块的融资买入占比在环比上升，其中，银行、纺服、汽车、电新等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘/小盘成长，净卖出中盘成长、大盘/中盘/小盘价值21 7主动偏股基金仓位先上升、后回落，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位先上升、后回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、TMT、军工、化工、汽车、医药等板块，主要减仓煤炭、石油石化、食品饮料等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数分别下降/上升25 7.4个人投资者整体继续净申购基金，与科技、医药、新能源、传媒等板块相关的ETF被净申购，与建筑建材、消费等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：上证50、沪深300、创业板指、科创50等相关的ETF被主要净申购，与中证500、中证 1000、红利等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期不变；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期不变 上周(20240520-20240524)美元指数再度回升。截至2024年5月21日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期不变。 下降，净多头头寸规模继续回升 图1：上周(20240520-20240524)美元指数再度回升图2：截至2024年5月21日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240520-20240524)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240520-20240524)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期不变 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-