资金跟踪系列之一百二十五：个人投资者有所净流出，机构ETF仍是主要买入力量之一

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百二十五 个人投资者有所净流出，机构ETF仍是主要买入力量之一 2024年06月24日 ➢ 宏观流动性：上周(20240617-20240621)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度回落，仍处于今年1月下旬以来的低点。各板块交易热度均处于80%分位数以下，房地产等板块的波动率均处于相对高位。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、电新等调研热度居前，煤炭、商贸零售、电力及公用事业、军工、通信、银行等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被继续上调。行业上，交运、汽车、医药、银行、机械、钢铁、商贸零售、煤炭、通信、轻工、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上配置盘/交易盘继续明显净流出；北上中资则延续净买入。上周(20240617-20240621)北上配置盘净卖出43.83亿元，北上交易盘净卖出129.3亿元。日度上，北上配置盘先持续净卖出、后有所回流；北上交易盘持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入通信、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、家电、医药、有色、非银、电力及公用事业、传媒、商贸零售、军工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代1.29亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团30.95亿元、12.09亿元。分行业看，北上配置盘在电力及公用事业、家电、电新、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续小幅回升，但仍低于春节以来中枢水平。上周(20240617-20240621)两融净卖出19.72亿元，行业上，两融主要净买入电子、计算机、汽车、有色、家电、食品饮料、军工等板块，净卖出电新、化工、非银、通信、建筑等板块。分行业看，有色、家电、商贸零售、钢铁、电子、传媒、消费者服务、汽车、军工等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入大盘/小盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度小幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、电新、金融地产、食品饮料、煤炭、化工等板块，主要减仓家电、通信、机械、计算机、医药、汽车等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF再度被小幅净赎回，行业上，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被净申购，与科技、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、周期、电力等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体买入共识度再度回落，在煤炭、电子、银行等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度再度接近1月下旬以来的最低点，且大多数行业的热度均有不同程度的下滑，仅计算机、通信、汽车、建筑等板块的交易热度在环比上升；另一方面，市场参与者行为基本延续了之前的组合：机构ETF仍阶段是市场的主要买入力量，北上资金则继续明显净流出(以北上交易盘为主，北上配置盘次之)，边际变化在于个人投资者有所净流出(两融重新净流出、个人ETF被小幅净赎回)，这意味着市场微观流动性在进一步走弱，而机构ETF依然是平抑市场波动的主要力量之一，未来需要关注其他参与者能否逐步企稳回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240623：现在讲切换确实是太早-2024/06/23 2.策略专题研究：新复苏，新格局：2024年Q2业绩展望-2024/06/20 3.行业信息跟踪（2024.6.11-2024.6.16）：5月消费电子内外需向好，化妆品零售同比改善-2024/06/18 4.资金跟踪系列之一百二十四：市场热度仍在低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量-2024/06/17 5.2024年A股中期策略展望：中流击水-2024/06/17 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 ....................................................................................... 4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5 2 市场整体交易热度回落，各类板块的交易热度均处于80%分位数以下；家电、商贸零售、消费者服务、房地产、食品饮料、农林牧渔等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上 .......................................... 6 3 电子、医药、计算机、食品饮料、家电、电新等板块调研热度居前，煤炭、商贸零售、电力及公用事业、军工、通信、银行等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................ 8 4 分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，交运、汽车、医药、银行、机械、钢铁、商贸零售、煤炭、通信、轻工、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调 ................................................................... 9 4.1 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 交运、汽车、医药、银行、机械、钢铁、商贸零售、煤炭、通信、轻工、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调 .................................................................................................................................................................................................... 10 4.3 创业板指、上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测均被下调 ....... 12 4.4 风格上，大盘/中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 ................................................................................................................................................................................... 12 5 北上配置盘/交易盘继续明显净流出；北上中资则延续净买入 ................................................................................ 14 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入通信、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、家电、医药、有色、非银、电力及公用事业、传媒、商贸零售、军工等行业 .......................................................................................................................................... 14 5.2 北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块，在大盘/小盘成长、中盘价值板块均存在明显分歧 ..................................................................................................................................................................................................................... 16 5.3 北上配置盘净买入宁德时代，净卖出贵州茅台、美的集团 ..................................................................................................... 17 5.4 北上配置盘在电力及公用事业、家电、电新、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 ..................................... 17 6 两融活跃度继续小幅回升，但依然处于春节以来中枢以下水平 ............................................................................... 20 6.1 两融主要净买入电子、计算机、汽车、有色、家电、食品饮料、军工等板块，净卖出电新、化工、非银、通信、建筑等板块 ....................................................................................