资金跟踪系列之一百二十二：市场交易热度明显回落，北上配置盘净流出幅度扩大

资金跟踪系列之一百二十二 市场交易热度明显回落，北上配置盘净流出幅度扩大2024年06月03日 宏观流动性：上周(20240527-20240531)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度与波动：市场交易热度明显回落，房地产等板块的交易热度与波动率均处于相对高位。 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，汽车、煤炭、银行、计算机、军工、化工等板块的调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被下调。行业上，传媒、农林牧渔、非银、煤炭、建筑、有色、钢铁、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 北上配置盘净流出幅度扩大，北上交易盘大幅净回流，北上中资则小幅回流。 上周(20240527-20240531)北上配置盘净卖出176.71亿元，北上交易盘净买入 109.79亿元。日度上，北上配置盘仅在周四净买入，北上交易盘则仅在周二净流出。行业上，两者共识在于净买入有色等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、轻工、纺服、商贸零售等行业。相应地，北上中资净买入电子、机械、煤炭、有色等板块，净卖出金融、轻工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出小盘价值板块，在大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代0.68亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团15.17亿元、6.30亿元。分行业看，北上配置盘在有色、通信、银行、煤炭、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度回落至近6周的低点。上周(20240527-20240531)两融净卖出 37.69亿元，行业上，两融主要净买入食品饮料、电子、电力及公用事业、农林牧渔、金融等板块，净卖出通信、计算机、有色、房地产、医药、电新等板块。分行业看，仅煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘/小盘成长、小盘价值等板块。 主动偏股基金仓位小幅上升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、电子、机械、有色等板块，主要减仓军工、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、传媒、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、传媒、消费、新能源、金融地产、科技、周期等板块，同时净卖出军工等板块，而在高端制造、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF再度被净申购，且以宽基ETF、策略ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度整体有所回落，在有色、电力及公用事业、农林牧渔、煤炭、交运、电子、建筑、家电等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场交易热度明显回落至今年1月下旬以来的最低点，仅电力及公用事业、电新、电子等行业的交易热度仍在环比上升，而地产链、传媒、通信、计算机等板块的交易热度下滑明显；另一方面，交易型资金与配置型资金的分化再度加大：交易型资金主导买入、配置型资金净流出的局面再度出现，但市场并未发生类似于五一节前后的反弹，这意味着在经历短暂模糊期后，市场依然面临明显的交易扰动，未来需要关注配置型资金(机构ETF、北上配置盘)能否逐步企稳回流。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240602：坚持主线-2024 /06/02 2.策略专题研究：民生研究：2024年6月金股推荐-2024/05/31 3.行业信息跟踪（2024.5.20-2024.5.26）：机械5月销量预期改善，家电6月排产整体稳健-2024/05/28 4.资金跟踪系列之一百二十一：地产链带动市场热度回升，交易型资金买入继续放缓-2024 /05/27 5.A股策略周报20240526：回归主线-2024 /05/26 目录 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度明显回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位；建材、农林牧渔、电子、建筑、轻工、军工等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，汽车、煤炭、银行、计算机、军工、化工等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，传媒、农林牧渔、非银、煤炭、建筑、有色、钢铁、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2传媒、农林牧渔、非银、煤炭、建筑、有色、钢铁、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调12 4.4风格上，中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘净流出幅度扩大，北上交易盘大幅净回流，北上中资则小幅回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、轻工、纺服、商贸零售等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出小盘价值板块，在大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入宁德时代，净卖出贵州茅台、美的集团17 5.4北上配置盘在有色、通信、银行、煤炭、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度回落至近6周的低点20 6.1两融主要净买入食品饮料、电子、电力及公用事业、农林牧渔、金融等板块，净卖出通信、计算机、有色、房地产、医药、电新等板块20 6.2仅煤炭板块的融资买入占比在环比上升；消费者服务、机械、纺服、汽车、银行等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘/小盘成长、小盘价值，净卖出中盘成长、大盘/中盘价值21 7主动偏股基金仓位小幅回升，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓化工、电新、医药、电子、机械、有色等板块，主要减仓军工、房地产等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数均上升25 7.4个人投资者整体继续净申购基金，与医药、传媒、消费、新能源等板块相关的ETF被净申购，与军工等板块相关的 ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：红利、创业板指、沪深300、中证500等相关的ETF被主要净申购，与科创50、上证50 等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20240527-20240531)美元指数再度回落。截至2024年5月28日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 别上升/下降，净多头头寸规模继续回升 图1：上周(20240527-20240531)美元指数再度回落图2：截至2024年5月28日，美元多头/空头规模分 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240527-20240531)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20240527-20240531)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 4 42 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 0-2 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023-01 2024-01 0.5 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 对于海外而言，上周(20240527-20240531)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别