资金跟踪系列之一百二十六：市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大

资金跟踪系列之一百二十六 市场热度回落至年内低点，ETF净申购幅度明显扩大 2024年07月01日 宏观流动性：上周(20240624-20240628)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。交易热度与波动：市场交易热度继续回落，接近今年以来的最低点。各板块交易热度均处于80%分位数以下，房地产等板块的波动率均处于相对高位。机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、电新等板块的调研热度居前，农林牧渔、建材、银行等板块的调研热度上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测分别被上调/下调。行业上，计算机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。北上配置盘净流出幅度放缓，北上交易盘则延续明显净流出。上周(20240624-20240628)北上配置盘净卖出8.43亿元，北上交易盘净卖出115.32亿元。日度上，北上配置盘先明显回流、后持续净卖出；北上交易盘则先持续净卖出、后有所回流。行业上，两者共识在于净买入有色、交运、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、家电、化工、汽车、煤炭、农林牧渔、机械、房地产、轻工、商贸零售、钢铁等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出中盘/小盘成长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团31.76亿元、2.07亿元、1.87亿元。分行业看，北上配置盘在化工、电新等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。两融活跃度再度回落至春节以来的最低水平。上周(20240624-20240628)两融净卖出215.55亿元，行业上，两融主要净买入煤炭等板块，净卖出电子、有色、电新、食品饮料、通信、计算机、机械等板块。分行业看，仅煤炭板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.A股策略周报20240630：实物重估：准备由守转攻-2024/06/302.策略专题研究：民生研究：2024年7月金股推荐-2024/06/293.行业信息跟踪（2024.6.17-2024.6.23）：5月快递业务量同比维持高增，逆变器出口环比继续改善-2024/06/254.资金跟踪系列之一百二十五：个人投资者有所净流出，机构ETF仍是主要买入力量之一-2024/06/245.A股策略周报20240623：现在讲切换确实是太早-2024/06/23 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电等板块，主要减仓TMT、医药、机械、化工、有色、军工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与金融地产、医药等板块相关的ETF被净申购，与科技等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、周期、军工、建筑建材、新能源、电力、交运等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度处于低位。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度下滑至年内的次低点(仅次于今年1月的第2周)，传媒、消费者服务、建材、纺服、金融地产等行业的交易热度在环比上升，电子、通信、化工、电新、军工等板块的交易热度则在环比下降；另一方面，在北上、两融、主动偏股基金均有不同程度净流出的同时，ETF依然是市场的主要买入力量且买入幅度明显边际放大，买入领域则主要集中在沪深300、中证500等宽基领域，这意味着随着市场持续调整，托底的力量也在逐步增强，特别是沪深300、中证500等宽基领域，参考今年2月的经验，未来依然需要关注市场其他参与者能否逐步回流。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，月末流动性分层明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下；金融地产、电子、医药、汽车、计算机、煤炭等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于90%分位数以上6 3电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，农林牧渔、建材、银行等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续分别上调/下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，计算机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别上调/下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2计算机、农林牧渔、商贸零售、通信、建筑、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3创业板指、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调 .....................................................................................................................................................................................................................12 4.4风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调12 5北上配置盘净流出幅度放缓，北上交易盘则延续明显净流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色、交运、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、家电、化工、汽车、煤炭、农林牧渔、机械、房地产、轻工、商贸零售、钢铁等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘/小盘成长、小盘价值板块，在大盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧 .....................................................................................................................................................................................................................16 5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团17 5.4北上配置盘在化工、电新等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度再度回落至春节以来的最低水平20 6.1两融主要净买入煤炭等板块，净卖出电子、有色、电新、食品饮料、通信、计算机、机械等板块20 6.2仅煤炭等板块的融资买入占比在环比上升20 6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)21 7主动偏股基金仓位有所回落，基民整体再度净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓家电等板块，主要减仓TMT、医药、机械、化工、有色、军工等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模有所回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者净申购基金，与金融地产、医药等板块相关的ETF被净申购，与科技等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证500、中证1000、券商等相关的ETF被主要净申购，与上证50等相关的 ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20240624-20240628)美元指数继续回升。截至2024年6月25日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 上升，净多头头寸规模有所回落 图1：上周(20240624-20240628)美元指数继续回升图2：截至2024年6月25日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 105 60000 美元指数 9940000 9320000 870 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-0120 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240624-20240628)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240624-20240628)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 0-2 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01