港股周报：美联储降息预期增强，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会

美联储降息预期增强，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会 本周恒生指数 、恒生国企指数、 恒生科技指数分别-4.79%、-5.63%、-6.49%，港股市场高开低走，科技指数跌幅居前。本周美元兑人民币离岸汇率上行，7/19日收于7.2835。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通净流入176.5亿元，港股市场持续受到南向资金追捧且流入幅度较此前几周偏大。宏观层面来看，7月15日至18日，党的二十届三中全会在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会研究了进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，认为当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期。1—6月份，中国社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。 6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%，延续稳健增长。 从市场估值层面来看，截止7月19日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.6个标准差，处于2019年来历史分位值约10.8%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-3.0个标准差，处于2019年来5.1%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.8个标准差，处于约69.0%历史分位值。横向来看，港股市场在前期深度回调之后，持续处于全球价值低位，估值性价比凸显。 海外方面，美国6月零售销售同比增长2.28%，远超市场预期。特别是核心零售销售，剔除汽车销售影响后，月率增长0.4%，创下三个月来最大增幅。 CME美联储观察工具的数据显示，市场仍普遍预计7月大概率仍是按兵不动，“首降窗口”在9月，可能性高达91.9%。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【拼多多】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1公司财报与新闻 2024年1—6月份社会消费品零售总额同比增长3.7%： 1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%。按经营单位所在地分，1—6月份，城镇消费品零售额204559亿元，同比增长3.6%；乡村消费品零售额31410亿元，增长4.5%。其中，6月份城镇消费品零售额35141亿元，增长1.7%； 乡村消费品零售额5591亿元，增长3.8%。按消费类型分，1—6月份，商品零售额209726亿元，同比增长3.2%；餐饮收入26243亿元，增长7.9%。其中，6月份商品零售额36123亿元，增长1.5%；餐饮收入4609亿元，增长5.4%。按零售业态分，1—6月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。1—6月份，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。 美国6月零售销售激增，消费者支出展现韧性： 美国6月零售销售同比增长2.28%，远超市场预期。特别是核心零售销售，剔除汽车销售影响后，月率增长0.4%，创下三个月来最大增幅。该数据的强劲表现，削弱了市场对美联储实施更激进宽松政策的预期，同时也表明美国消费者在当前经济环境下仍保持消费能力。 根据CNBC/NRF零售监测的数据，6月份的零售总额（排除汽车和汽油）在季节性调整后，环比增长了0.47%，而与2023年同期相比，增长率达到了3.42%。6月份表现尤为突出的类别包括服装及配饰（同比增长5.35%）以及一般商品（同比增长5.79%），这对于零售商来说是个好消息。但杂货店和饮料店销售额在季节性调整后的环比增长为1.01%，未经调整的同比增长则达到4.31%。美国6月的零售销售报告打破了一系列不佳的预期，显示经济活动远超预期。特别是核心指标月增0.9%，远高于预测的0.2%。加上对5月数据的上调，这份报告证实了消费者仍具有购买力。 理想全新L6上市3个月交付超5万辆： 7月16日，理想汽车官方发布最新数据称，全新L6上市3个月时间里交付超5万辆。该车于4月18日上市，定位家庭豪华五座SUV，是理想家族中最小、最便宜的车型，该车只提供两个配置车型，Pro和Max，全系配四驱，售价区间为24.98-27.98万。动力系统方面，理想L6全系配1.5T增程器+前后双电机，系统最大功率300千瓦，峰值扭矩529牛米，零百加速5.4秒，极速180km/h（电子限速）。内置36.8千瓦时磷酸铁锂电池和60升大容量油箱，CLTC工况纯电续航212公里，综合工况1390公里，电池支持快充，20分钟可从20%充到80%。自上市以来，理想L6迅速成为了25万级最为畅销的国产新能源SUV，也成为了理想今年最为走量的品牌车型和销量支撑。 China Joy前瞻：腾讯网易发新作，联想高通秀肌肉： 第二十一届China Joy（中国国际数码互动娱乐展览会）的主题为「初心游在，精彩无限」。腾讯本次携旗下10余个IP，共同打造了「酷鹅俱乐部」，带来了海量的经典游戏，现场观众也能在场馆中体验试玩，包括腾讯的两款新游《三角洲行动》和《使命召唤》初次亮相。《三角洲行动》和《使命召唤》都加入了AI技术，比如AI技术在敌人行为模式和战术反应方面的应用，使得每一次战斗都独具挑战性和真实性。《使命召唤》系列的新作将带来更加逼真的画面和更具深度的剧情，玩家将在多个战场上体验不同角色的战斗经历。新作引入了实时光线追踪技术，使得游戏的光影效果更加真实，同时AI技术被用于增强NPC的行为，使其能够做出更智能和多变的反应。网易最新的游戏作品，包括《燕云十六声》、《七日世界》和《漫威终极逆转》三款各具特色的新游。其中《燕云十六声》是一款以中国古代历史为背景的角色扮演游戏，玩家将在广阔的开放世界中体验丰富多彩的冒险。游戏采用了先进的图形引擎，提供细致入微的环境和角色建模。AI技术被用于NPC互动和任务生成，使得游戏世界更加生动和动态。 联想在本届China Joy设置了超大型展馆，主要展出部分早前发布的AI PC新品以及联想小天智能体的体验区域。今年高通在China Joy设立的骁龙主题馆除了展示最新的移动SoC之外，还展出包括PC端、智能穿戴、音频领域等芯片，以及与各个合作伙伴联合展出的手机展台等。 腾讯收购字节跳动朝夕光年旗下公司： 7月19日下午消息，近日，上海傲爵数码科技有限公司发生工商变更，原全资股东朝夕光年旗下上海墨鹍数码科技有限公司退出，新增腾讯旗下广西腾讯创业投资有限公司为股东并全资持股，同时，公司主要人员也均发生变更。朝夕光年是字节跳动旗下的游戏研发与发行机构，专门负责游戏的代理和研发。去年11月，字节跳动被曝将关闭朝夕光年，全面退出游戏业务。今年有消息称，字节跳动裁撤的部分游戏业务已被腾讯接手。 百度健康发布了健康智能体家族： 7月19日，在北京举办的2024百度健康产业生态大会上，百度健康发布了健康智能体家族：AI精准找医生、AI医学报告解读、AI用药助手、AI皮肤检测、AI睡眠助手等产品。 它们能以健康助手的形式，服务用户精准找对医院和医生、看懂医学报告单、了解药品用法、多轮解答日常健康问询等，并支持文字图片视频的多模态交互。目前，AI健康问答服务日活用户已超过200万、AI用药助手累计服务超2000万人次、AI医学报告支持超100种报告类型。 OpenAI开打价格战，GPT-4o最新变种价格骤降96%-97%： 当地时间周四早晨，美国人工智能初创公司OpenAI宣布，正式上架价格显著下降的新一代入门级别人工智能「小模型」GPT-4omini。据OpenAI披露，GPT-4omini的A PI价格将会是15美分/100万Tokens输入，以及60美分/100万Tokens输出。上下文窗口依然是12.8万个Tokens，知识截止日期为2023年10月。公司拒绝透露新模型的参数量大小，仅表示与市面上类似的AI小模型（ClaudeHaiku、Gemini1.5Flash等）处于同一个级别。作为对比，GPT-4o的百万Tokens输入/输出价格是5美元/15美元，之前的入门款模型GPT-3.5Turbo定价是0.5美元/1.5美元。所以最新的「迷你模型」要比GPT-4o便宜了96%-97%，比起GPT-3.5Turbo也要便宜60%-70%。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年7月15至7月19日）恒生指数收盘17417.68点，下跌约4.79%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌8.31%，阿里巴巴下跌5.87%，美团下跌3.53%，京东下跌8.30%，小米下跌1.90%，网易下跌1.53%， 百度下跌11.41%，快手下跌8.04%，中芯国际下跌2.65%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 2.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）