港股周报：国内政策刺激预期上升，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会

国内政策刺激预期上升，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会 本周恒生指数 、恒生国企指数、 恒生科技指数分别-2.28%、-2.50%、-2.62%，港股市场集体回调。本周美元兑人民币离岸汇率下行，7/26日收于7.2621。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通净流入71.98亿元，港股市场南向资金流入幅度收窄。 宏观层面来看，7月22日，人民银行连发三条公告，涵盖政策利率（7天期逆回购操作利率）降息10个基点、阶段性减免中期借贷便利（MLF）质押品，以及最新一期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点。7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发展改革委牵头安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。从市场估值层面来看，截止7月26日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.7个标准差，处于2019年来历史分位值约8.5%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-3.0个标准差，处于2019年来5.5%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数1.2个标准差，处于约76.9%历史分位值。横向来看，港股市场在前期深度回调之后，持续处于全球价值低位，估值性价比凸显。 海外方面，7月26日，美国商务部公布数据显示，美国6月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.5%，小幅低于前值2.6%。美国6月核心PCE价格指数同比上涨2.6%，与前值持平，但高于预期的2.5%。美国通胀水平已明显下降，利好美联储9月降息预期。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【拼多多】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1公司财报与新闻 7月22日全国银行间同业拆借中心发布贷款市场报价利率及调整公告： 一、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 二、为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9:00。 中国人民银行决定适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品： 为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。专家认为，此举有利于平衡债券市场供求关系。今年以来，长债收益率持续较快下行，创20年来新低。 目前MLF余额超过7万亿元，且大部分以国债、地方债作为质押品，若参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，缓解债券市场供求矛盾以及由此带来的中长期债券利率过低等问题。 央行调整公开市场操作机制7天期逆回购利率降至1.70%： 为优化公开市场操作机制，从2024年7月22日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，2024年7月22日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 三千亿元超长期特别国债资金加力支持“两新”： 国家发展改革委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《若干措施》），明确由国家发展改革委牵头安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力包括汽车报废更新、家电产品以旧换新在内的大规模设备更新和消费品以旧换新。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），对“两新”工作进行全面系统部署。国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕介绍，《行动方案》提出的“四大行动”都取得了积极成效。今年上半年，全国设备工器具购置投资同比增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达到54.8%，拉动全部投资增长2.1个百分点。上半年，限额以上单位（年主营业务收入达到500万元及以上的零售企业）家电和音像器材类商品零售额同比增长了3.1%，较去年同期增速加快了2.1个百分点。此次《若干措施》在现行“两新”工作格局和政策体系基础上，进一步加大支持力度，强化中央和地方联动。 快手可灵A I宣布全面开放内测，模型效果再升级： 7月24日消息，快手视频生成大模型可灵AI宣布基础模型再次升级，并全面开放内测。 快手表示，为了让更多用户能使用可灵AI，更好满足创作者不同层次的使用需求，即日起，在全面开放内测的基础上，还将正式上线会员体系，针对不同类别的会员，提供相应的专属功能服务。同时，可灵AI的基础模型也再次迎来升级，进一步提升用户体验。据悉，发布一个多月以来，可灵AI已经多次升级迭代，随着本次会员体系的推出，可灵AI的基础模型效果再次迎来蜕变。 小鹏汽车A I智驾技术发布会于7月30日举行： 据小鹏汽车官微25日消息，小鹏汽车AI智驾技术发布会将于7月30日19:30举行。据悉，小鹏XNGP即将迎来史上最大更新，小鹏AI天玑XOS 5.2.0也将迎来全新突破。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年7月22至7月26日）恒生指数收盘17021.31点，下跌约2.28%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌2.64%，阿里巴巴下跌0.95%，美团下跌8.43%，京东下跌0.39%，小米下跌0.97%，网易上涨1.62%，百度下跌2.89%，快手下跌5.31%，中芯国际下跌4.65%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 2.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）