港股周报：美联储降息决策点或临近，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会

美联储降息决策点或临近，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会 本周恒生指数、 恒生国企指数 、恒生科技指数分别+2.77%、+2.36%、+5.15%，港股市场震荡走强回到18000点。本周美元兑人民币离岸汇率下行，7/12日收于7.2707。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通净流入67.54亿元，港股市场持续受到南向资金追捧但流入幅度较此前几周偏小。宏观层面来看，2024年6月CPI同比继续上涨，PPI同比降幅收窄。全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%。1-6月份，全国居民消费价格指数CPI累计同比上涨0.1%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。从市场估值层面来看，截止7月12日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.3个标准差，处于2019年来历史分位值约17.1%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-2.9个标准差，处于2019年来7.7%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.2个标准差，处于约44.5%历史分位值。横向来看，港股市场在前期深度回调之后，持续处于全球价值低位，估值性价比凸显。 海外方面，鲍威尔近期讲话称不需要等到通胀率降至2%才开始降息，美联储或临近降息决策点。美国劳工部公布的数据显示，美国6月未季调CPI同比增长3%，6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值，核心通胀也有所放缓。6月PPI同比上升2.6%，高于市场预期的2.3%；美国6月PPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%。据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【拼多多】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1公司财报与新闻 中国证监会：暂停转融券业务上调融券保证金比例： 据中国证监会7月10日发布的消息，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。 数据显示，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。 证监会表示，此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。 下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。 2024年6月中国CPI同比上涨、PPI降幅收窄： CPI环比季节性下降，同比继续上涨。6月份，消费市场供应总体充足，全国CPI环比季节性下降，同比继续上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从同比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。据测算，在6月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。 PPI环比有所下降，同比降幅继续收窄。6月份，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，全国PPI环比有所下降，同比降幅继续收窄。从环比看，PPI由上月上涨0.2%转为下降0.2%。从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点。据测算，在6月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。 美国6月CPI大幅降温,美国6月PPI通胀全线超预期： 美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。CPI数据公布后，交易员预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 美国6月生产者价格指数( PPI)同比上涨2.6%，创2023年3月以来最高水平，预期值为2.3%，前值为2.2%；6月PPI环比上升0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。PPI增长主要归因于最终需求服务领域的急剧上升，特别是贸易服务利润率，较5月份飙升1.9%，抵消了商品成本连续第二个月下降的影响。 6月乘用车市场销量：新能源继续受热捧同比环比双增： 乘联会发布6月最新零售销量数据统计，国内狭义乘用车市场零售销量达176.5万辆，同比下降6.8%，环比增长3.1%；1—6月份累计销量983.9万辆，同比增长3.2%。6月，国家“以旧换新”的政策逐步见效，各地相应政策及措施的出台与跟进，北京放号拉动消费，车市新品价格战阶段性降温，“618”促销拉动半年度冲刺效果显现，激发了市场观望群体的消费热情，乘用车市场进入相对平稳的发展期。车型方面，6月轿车销量78.9万辆，同比下降12.1%；MPV销量8.4万辆，同比下降5.1%；SUV销量89.7万辆，同比下降1.8%；NEV（新能源汽车）销量85.7万辆，同比上涨38.6%。车型销量来看，传统燃油车环比增加，但同比继续呈现下行趋势；新能源汽车销量同比、环比双增，市场对新能源车的接受度继续攀升。 小鹏MONA M03全球首秀，8月发布： 7月3日下午14点，小鹏MONAM03开启全球首秀。这款为年轻用户打造的智能纯电掀背轿跑，以其独特的AI量化美学设计吸引了行业关注。作为MONA系列的首款车型，小鹏MONAM03承载了小鹏汽车对于电动市场和用户需求的全新思考。当下，20万内的汽车市场占据了行业近乎一半的市场份额，中规中矩的A级轿车已经成为家庭用户的主流选择。小鹏MONAM03还将根据用户需求，配备不同的智驾方案。目前已经开启线上预约，并将在8月份正式上市。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年7月8日至7月12日）恒生指数收盘18293.38点，上涨约2.77% 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯上涨4.53%，阿里巴巴上涨7.54%，美团上涨2.27%，京东上涨9.06%，小米上涨1.32%，网易下跌1.10%，百度集团上涨15.16%，快手上涨9.83%，中芯国际上涨4.50%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 2.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）