轻工制造行业周报（24年第29周）：Q2消费电子延续复苏，6月保温瓶、床垫出口维持高增

本周研究跟踪与投资思考：上周IDC发布全球消费电子出货数据，2024Q2全球智能手机、PC出货量分别同比+6.5%/+3.0%，消费电子延续复苏趋势，3C包装有望受益；6月保温瓶、床垫等品类出口额维持高增长，出口链后续关注美国的降息节奏与关税预期或将导致的订单需求前置。 Q2消费电子延续复苏趋势，3C包装有望受益。根据IDC数据，2024Q2全球智能手机出货量同比+6.5%，分品牌看三星、苹果、小米、vivo、OPPO增速分别为0.6%/1.4%/27.1%/22.7%/0.9%；2024Q2全球PC出货量同比+3.0%，分品牌看联想 、 惠普 、 戴尔 、 苹果 、 宏碁出货量增速分别为3.8%/1.9%/-2.8%/20.7%/12.8%。自2021Q3以来以智能手机、PC为代表的消费电子行业进入下行周期，进入深度调整阶段，随着产业链去库进入尾声，2023Q4以来全球消费电子展现出积极的回暖迹象，其中全球智能手机出货量已连续三个季度正增长，印证行业复苏逻辑。下半年处于传统旺季的消费电子表现值得期待，除库存因素之外，巨头的新品发布与AI的终端落地等也有望形成行业创新周期的催化、引发新一轮换机潮，3C包装或有望受益于下游行业景气，迎来订单的复苏与回暖。 6月保温瓶、床垫、升降桌等细分品类出口维持高增长。根据海关总署，以美元口径计，6月我国家具及其零件出口额同比+7.0%，1-6月我国家具及其零件出口额累计同比+14.8%。细分品类来看，6月保温瓶、床垫与升降桌出口额增速领先，分别同比+32.6%/20.4%/19.7%，躺椅、办公椅与床架等出口表现次优，分别同比+15.7%/10.3%/12.2%，人造草皮、电子烟与木框架沙发也实现个位数增长，此外PVC地板、陶瓷用具出口有明显修复，6月出口额增速分别为0.5%/-24.9%，分别较5月增速+5.8pct/+23.8pct。2024Q2预计出口链公司在收入端普遍实现较好增长，利润受海运与汇兑的扰动较大，部分上市公司二季度报表端的业绩预计阶段性承压，出口链后续关注美国的降息节奏与关税预期或将导致的订单需求前置。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-3.36%，周相对收益-5.28%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.1%，5月建材家居卖场销额同比-7.35%；上周TDI国内现货价上涨150元/吨，纯MDI下跌200元/吨，软泡聚醚市场价上涨25元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆下跌50元/吨、内盘阔叶浆持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨19美元/吨；上周双胶纸下跌200元/吨、白卡纸市场价持平，瓦楞纸、箱板纸价格持平。地产数据：6月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-18.3%/-30.6%/-14.3%，6月30大中城市商品房成交面积同比-19.9%，6月二手房成交面积同比+4.1%。出口数据：6月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+7.0%%/+8.2%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1以来纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 上周IDC发布全球消费电子出货数据，2024Q2全球智能手机、PC出货量分别同比+6.5%/+3.0%，消费电子延续复苏趋势，后续巨头新品发布与AI终端落地有望引发新一轮换机潮，3C包装有望受益，迎来订单的回暖；根据海关数据，6月保温瓶、床垫、升降桌出口额维持高增长，出口链关注美国的降息节奏与关税预期或将导致的订单需求前置。 2.1Q2消费电子延续复苏趋势，3C包装有望受益 Q2全球消费电子出货量回暖迹象明显。根据IDC数据，2024Q2全球智能手机出货量2.85亿部，同比+6.5%，分品牌看Q2三星、苹果、小米、vivo、OPPO增速分别为0.6%/1.4%/27.1%/22.7%/0.9%；2024Q2全球PC出货量0.65亿台，同比+3.0%，分品牌看Q2联想 、 惠普 、 戴尔 、 苹果 、 宏碁出货量增速分别为3.8%/1.9%/-2.8%/20.7%/12.8%。自2021Q3以来，以智能手机、PC为代表的消费电子行业进入下行周期，进入深度调整阶段，而随着产业链去库进入尾声，2023Q4以来全球消费电子展现出积极的回暖迹象，其中全球智能手机出货量已连续三个季度正增长，印证行业复苏逻辑。下半年处于传统旺季的消费电子表现值得期待，除库存因素之外，巨头的新品发布与AI的终端落地等也有望形成行业创新周期的催化、引发新一轮换机潮，3C包装或有望受益于下游行业景气，迎来订单的复苏与回暖。 图1：Q2全球智能手机出货量同比+6.5% 图2：Q2全球智能手机分品牌出货量增速 图3：Q2全球智能手机出货量同比+3.0% 图4：Q2全球PC分品牌出货量增速 2.26月保温瓶、床垫等品类出口延续高增长 6月保温瓶、床垫、升降桌等细分品类出口维持高增长。根据海关总署数据，以美元口径计，6月我国家具及其零件出口额55.3亿美元，同比+7.0%，1-6月我国家具及其零件累计出口额353.8亿美元，同比+14.8%，家具出口整体延续较高景气度。细分品类来看，6月保温瓶、床垫与升降桌出口额增速领先，分别同比增长32.6%/20.4%/19.7%，躺椅、办公椅与床架等出口表现次优，分别同比增长15.7%/10.3%/12.2%，人造草皮、电子烟与木框架沙发也实现个位数增长，此外PVC地板、陶瓷用具出口有明显修复，6月出口额增速分别为0.5%/-24.9%，分别较5月增速+5.8pct/+23.8pct。2024Q2预计出口链公司在收入端普遍实现较好增长，利润受海运与汇兑的扰动较大，部分上市公司二季度报表端的业绩预计阶段性承压，出口链后续关注美国的降息节奏与关税预期或将导致的订单需求前置。 图5：6月家具及其零件出口额增速7.0% 图6：6月家具及其零件累计出口额增速14.8% 表1：细分品类月度出口额（美元口径）增速 3.上周行情回顾 上周轻工板块-3.36%，沪深300指数+1.92%，相对收益-5.28%。上周轻工二级子板块指数下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-3.56%、-2.83%、-4.46%、-0.07%。 图7：上周轻工板块实现相对负收益 图8：上周轻工子板块指数均有下跌 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为凯腾精工（+73.9%）、滨海能源（+19.6%）、京华激光（+17.9%）、珠海中富（+11.6%）以及凯华材料（+11.6%）； 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为卡森国际（+21.2%）、理文造纸（+1.7%）、纷美包装（+0.4%）、维达国际（+0.0%）。 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：6月家具零售额+1.1%，上周软体原料价格分化 销售跟踪：6月家具类零售额同比+1.1%，5月建材家居卖场销售额同比-7.35%。 根据国家统计局数据，2024年6月我国社会消费品零售总额40732亿元，当月同比+2.0%，1-6月社会消费品累计零售总额235969亿元，累计同比+3.7%；6月家具类零售额148亿元，当月同比+1.1%，1-6月家具类累计零售额721亿元，累计同比+2.6%。根据中国建筑材料流通协会，5月建材家居卖场销售额1288亿元，当月同比-7.35%，1-5月累计销售额5531亿元，累计同比-11.34%。 图9：家具类零售额当月及累计同比 图10：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至7月19日，TDI国内现货价13350元/吨，较上周上涨150元/吨；截至7月15日，纯MDI报价17900元/吨，较上周下跌200元/吨；截至7月19日，软泡聚醚市场价8725元/吨，较上周上涨25元/吨。 图11：TDI国内现货价（元/吨） 图12：纯MDI现货价（元/吨） 图13：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内针叶浆报价下跌，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价相对维稳。截至7月19日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价820美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价下跌。截至7月19日，华南地区针叶浆银星市场价6050元/吨，较上周下跌50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价5150元/吨，较上周持平。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至7月19日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至7月19日，废纸现货价1491元/吨，较上周上涨19美元/吨。 图14：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图15：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图16：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图17：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至7月19日，白卡纸（250g）市场均价为4660元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5500元/吨，较上周下跌200元/吨。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截至7月19日，箱板纸（140g）出厂均价为4600元/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）出厂均价3270元/吨，较上周持平。 图18：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图19：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 4.3地产数据：6月30大中城市商品房成交面积降幅明显收窄 6月住宅新开工、竣工与商品房销售同比延续下滑。根据国家统计局，2024年6月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为-18.3%/-30.6%/-14.3%，1-6月累计同比为-23.6%/-21.7%/-21.9%，降幅分别较1-5月+1.4pct/-1.9pct/1.7pct。 图20：住宅开发、销售及竣工面积当月增速 图21：住宅开发、销售及竣工面积累计增速 6月30大中城市商品房成交面积同比-19.9%。6月我国30大中城市商品房成交面积当月同比-19.9%，降幅较5月收窄18.2pct，1-6月累计同比-37.4%；其中一线、二线及三线城市商品房成交面积当月同比分别为-13.1%/-27.7%/-6.4%，降幅分别较5月收窄18.8pct/15.6pct/2