轻工制造行业周报（24年第25周）：5月轻工出口延续高景气，618智能家居与个护品类表现优异

本周研究跟踪与投资思考：4-5月轻工出口整体维持高景气，预计2024Q2出口链企业在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大；618顺利收官，大促期间智能家居与个护品类实现较好增长，其中自由点品牌在多平台均取得靓丽成绩。 5月出口延续高景气，业绩短期受海运与汇兑扰动。5月我国家具及其零件出口额同比+18.1%，增速较4月+9.4pct，在低基数与补库需求的支撑下出口增长提速。细分品类方面，升降桌、保温瓶、床垫、休闲椅与办公椅增速领先，分别为59.3%/36.1%/32.2%/26.2%/27.0%。预计2024Q2出口链公司在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大，由于绕行好望角、部分重要港口出现堵塞与旺季集运需求快速上升导致供应相对紧张，截止6/23，出口集运指数美西、美东与欧洲线分别较4月初上涨54.5%/45.2%/51.3%；此外2023H1人民币快速贬值带来的汇兑收益基数较高，且多集中在2023Q2，预计汇兑将对2024Q2业绩形成拖累。 618收官，智能家居与个护品类表现相对优异。根据《618消费洞察报告》，5/31-6/18的全国整体网络零售额11491.2亿元/+10.5%，其中实物网络零售额9949.9亿元/+7.8%；分行业来看日用品、文化办公用品与家具分别同比增长15.2%/5.8%/4.8%。根据各平台战报，618期间智能家居与个护品类实现较好增长，其中以旧换新成为释放家居消费需求的重要拉动力；品牌方面，百亚股份发布618战绩，618期间（5/20-6/20）自由点益生菌卫生巾单品售出超140万套，自由点在抖音/天猫/猫超/拼多多/京东平台增速分别为290%/120%/270%/380%/230%，为抖音618大促排名第一，天猫个护销售榜TOP2、猫超新锐品牌TOP1、拼多多卫生巾品牌销售TOP2且两次登顶京东个人护理竞速榜TOP1，在多平台均取得靓丽成绩。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-4.23%，周相对收益-2.93%。家居板块：5月家具类零售额同比+4.8%，4月建材家居卖场销额同比-32.1%；上周TDI国内现货价下跌300元/吨，纯MDI下跌650元/吨，软泡聚醚市场价下跌75元/吨。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆报价持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌100元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价持平；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸上涨30元/吨、瓦楞纸价格持平。地产数据：5月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-22.2%/-12.3%/-19.0%，5月30大中城市商品房成交面积同比-38.1%，二手房成交面积同比+9.7%。出口数据：5月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+18.1%%/4.7%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 2024Q1家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居； 推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1以来纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 4-5月出口维持高景气，升降桌、保温瓶、床垫及床架与休闲办公椅等多个品类的累计出口额增速均维持在20%-30%左右，预计2024Q2出口链公司在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大；618收官，大促期间智能家居与个护产品实现较好增长，其中以旧换新成为释放家居消费需求的重要拉动力，品牌方面自由点在多平台均取得靓丽成绩。 2.1、5月出口维持高景气，业绩短期受海运与汇兑扰动 5月升降桌、保温瓶、床垫床架与休闲办公椅等品类出口延续高景气度。根据海关总署数据，5月我国家具及其零件出口额同比+18.1%，增速较4月+9.4pct，在低基数与补库需求的支撑下出口增长提速。细分品类方面，升降桌、保温瓶、床垫、休闲椅与办公椅增速领先，分别为59.3%/36.1%/32.2%/26.2%/27.0%；木框架沙发、人造草皮与电子烟等品类出口额分别同比7.0%/7.7%/0.2%，均实现个位数增长；PVC地板与陶瓷用具出口额仍延续下滑。 表1：细分品类月度出口额（美元口径）增速 以2024年4-5月累计数据来看，升降桌、保温瓶、床垫及床架、休闲椅与办公椅等累计出口额增速均维持在20%-30%左右，预计2024Q2出口链公司在收入端普遍有望实现较好增长，利润预计受海运与汇兑的扰动较大，由于绕行好望角、部分重要港口出现堵塞与旺季集运需求快速上升导致供应相对紧张，截止6/23，出口集运指数美西、美东与欧洲线分别较4月初上涨54.5%/45.2%/51.3%；此外2023H1人民币快速贬值带来的汇兑收益基数较高，且多集中在2023Q2，预计汇兑将普遍对上市公司2024Q2的业绩形成拖累。 图1：24Q2海运费快速上涨 图2：出口公司财务费用-汇兑损益（万元） 2.2、618收官，智能家居与个护品类表现相对优异 根据中新经纬研究院联合中国国际电子商务中心研究院、浪潮卓数发布的《618消费洞察报告（2024）》显示，5/31-6/18的全国整体网络零售额11491.2亿元，同比增长10.5%，其中实物网络零售额9949.9亿元，同比增长7.8%；分行业来看日用品、文化办公用品与家具分别同比增长15.2%/5.8%/4.8%。 图3：618细分行业销售额增速 根据各平台战报，618期间智能家居与个护品类实现较好增长，其中以旧换新成为释放家居消费需求的重要拉动力。 京东：618期间京东联合20多个省市级政府给予消费者补贴，加码家居家电以旧换新，北京、河北、湖北等7个省市家电家居以旧换新成交额同比增长超100%，超700个家电家居品牌成交额同比增长超100%。品类方面，智能皮艺床等成交额同比增长超100%，家居饰品、宠物健康、灯饰照明品类同比增超17.5倍、17.1倍、9.7倍，母婴、洗护用品等个人护理产品增长较好；此外汽车新能源充电桩成交额同比增长超120%，便携充电枪、放电枪成交额同比均超150%。 拼多多：618首周功能沙发、懒人沙发等同比增长超260%、674%，卫浴套装、小夜灯与吊扇灯销售额同比分别增长109%、372%、376%，智能坐便器、智能门锁与智能晾衣架等同比分别增长177%、141%、175%。 居然之家：618大促期间全域销售额达143亿元，同比增长32.9%，活动期间通过响应以旧换新政策、叠加政府补贴，实现以旧换新消费同比增长90%。 图4：618各平台家居品类同比增速 品牌方面，百亚股份发布618战绩，618期间（5/20-6/20）自由点益生菌卫生巾单品售出超140万套，自由点在抖音/天猫/猫超/拼多多/京东平台增速分别为290%/120%/270%/380%/230%，为抖音618大促排名第一，天猫个护销售榜TOP2、猫超新锐品牌TOP1、拼多多卫生巾品牌销售TOP2且2次登顶京东个人护理竞速榜TOP1，在多平台均取得靓丽成绩。 图5：百亚股份618战报 3.上周行情回顾 上周轻工板块-4.23%，沪深300指数-1.30%，相对收益-2.93%。上周轻工二级子板块指数均下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-5.14%、-2.26%、-4.69%、-4.95%。 图6：上周轻工板块实现相对负收益 图7：上周轻工子板块指数均下跌 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为力合科创（+22.9%）、张小泉（+14.9%）、金富科技（+14.0%）、永吉股份（+9.5%）以及美克家居（+8.8%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为玖龙纸业（+3.5%）、理文造纸（+2.9%）、维达国际（+0.0%）。 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：5月家具零售额+4.8%，上周软体原料价格下跌 销售跟踪：5月家具类零售额同比+4.8%，4月建材家居卖场销售额同比-32.1%。 根据国家统计局数据，2024年5月我国社会消费品零售总额39211亿元，当月同比+3.7%，1-5月社会消费品累计零售总额195237亿元，累计同比+4.1%；5月家具类零售额123亿元，当月同比+4.8%，1-5月家具类累计零售额570亿元，累计同比+3.0%。根据中国建筑材料流通协会，4月建材家居卖场销售额1115亿元，当月同比-32.1%，1-4月累计销售额4243亿元，累计同比-12.5%。 图8：家具类零售额当月及累计同比 图9：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至6月21日，TDI国内现货价14250元/吨，较上周下跌300元/吨；纯MDI报价18500元/吨，较上周下跌650元/吨；截至6月21日，软泡聚醚市场价8950元/吨，较上周下跌75元/吨。 图10：TDI国内现货价（元/吨） 图11：纯MDI现货价（元/吨） 图12：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内阔叶浆现货报价下跌，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价持续抬升。截至6月21日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价840美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价提升。截至6月21日，华南地区针叶浆银星市场价6300元/吨，较上周持平；华南地区阔叶浆金鱼市场价5600元/吨，较上周下跌100元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至6月21日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至6月21日，废纸现货价1460元/吨，较上周持平。 图13：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图14：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图15：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图16：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至6月21日，白卡纸（250g）市场均价为4560元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5800元/吨，较上周持平。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截至6月21日，箱板纸（140g）出厂均价为4600元/吨，较上周上涨30元/吨；瓦楞纸（140g）出厂均价3315元/吨，较上周持平。 图17：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图18：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 4.3地产数据：5月住宅新开工、竣工与商品房销售延续下滑