轻工制造行业周报（24年第49周）：北美黑五网一增长强劲，消费品补贴扩容至消费电子

核心观点行业研究·行业周报 轻工制造行业周报（24年第49周） 北美黑五网一增长强劲，消费品补贴扩容至消费电子 优于大市 本周研究跟踪与投资思考：北美黑五网一在线零售表现亮眼，CyberWeek在线零售额411亿美元，同比增长8.2%，大促购物季需求强劲；10月美国成屋销售改善，家具零售延续回暖趋势。近期江苏、贵州等地将消费电子纳入促消费补贴品类，国补品类扩容，关注产业链3C包装需求回升。 北美黑五网一在线零售表现亮眼。根据AdobeAnalytics数据，2024年北美CyberWeek（感恩节至网络星期一的五天购物周期）共实现411亿美元在线 零售额/+8.2%，其中感恩节在线零售额61亿美元/+8.8%，黑色星期五零售 额108亿美元/+10.2%，网络星期一零售额133亿美元/+7.3%。2024年11月 1日至12月2日期间，北美线上零售额累计约1315亿美元/+9.0%，其中核 心三大品类电子产品301亿美元/+10.6%、服装246亿美元/+9.5%与家具162亿美元/+6.6%，显示北美消费者在购物季仍保持强劲消费需求。 10月美国成屋销售改善，家具零售延续回暖趋势。根据全美地产经纪商协会数据，10月美国成屋销量折年数396万套，环比+3.4%，环比实现转正与美国抵押贷款利率下降与库存增加有关；根据美国人口普查局数据，10月美国家具和家用装饰店零售额达111.8亿美元，同比+1.5%，增速较上月+0.6pct， 已实现连续4个月环比改善。随着美国房贷利率下行，将有望进一步释放此前压制的购房需求，带来家居家具等地产后周期品类需求增长。 近期江苏、贵州等地将消费电子纳入促消费补贴品类，国补品类扩容，关注产业链3C包装需求回升。11月26日江苏省正式开展“3C数码产品补贴专项活动”，线下购买手机、平板电脑、智能手表等7类3C产品，可按成交价格15%给予政府补贴，单件商品至高补贴1500元；11月27日贵州省宣布将3000元以下的国产手机、平板电脑等高质量消费品纳入以旧换新支持范围，按照产品购置发票金额的20%给予一次性补贴，单件补贴不超过600元。随着更多地区相继跟进国补扩容至3C品类，购机补贴叠加AI端侧落地催化，将有望加速消费电子换机周期，关注产业链景气回升，3C包装龙头有望受益。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.23%，周相对收益-0.21%。家居板块：10月家具类零售额同比+7.4%，9月建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价上涨250元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆报价持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌50元/吨；溶解浆持 平；废纸现货价上涨26元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价持 平，瓦楞纸、箱板纸均上涨90元/吨，白卡纸、白板纸均上涨50元/吨。地产数据：10月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比-26%/-20%/-1%，11月30大中城市商品房成交面积同比+19.8%，11月二手房成交面积同比+50.2%。出口数据：10月我国家具与纸制品出口额增速分别为+3.1%/+10.3%。轻工消费：10月潮玩动漫线上GMV同比+7.5%。 投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推荐家具家居跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 轻工制造 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造行业周报（24年第47周）-造纸供给短期改善，10月家具出口额同比+3.1%》——2024-11-25 《轻工制造行业2024年三季报综述暨11月投资策略-Q3经营承 压、景气筑底，期待以旧换新改善内需》——2024-11-13 《国信证券-造纸行业专题：造纸行业研究框架·深度复盘—把握顺周期下的需求复苏》——2024-10-31 《轻工制造行业周报（24年第42周）-9月家具出口额同比下滑9.7%，国内家具类零售同比转正》——2024-10-21 《轻工制造行业周报（24年第41周）-海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头》——2024-10-14 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 301376 致欧科技 优于大市 20.79 8,347 0.97 1.45 21.43 14.34 300729 乐歌股份 优于大市 17.00 5,802 1.31 1.58 12.98 10.76 002078 太阳纸业 优于大市 14.36 40,130 1.11 1.29 12.94 11.13 002831 裕同科技 优于大市 24.71 22,993 1.75 2.01 14.12 12.29 603195 公牛集团 优于大市 71.88 92,903 3.33 3.60 21.59 19.97 603899 晨光股份 优于大市 31.50 29,101 1.65 1.87 19.09 16.84 002572 索菲亚 优于大市 17.61 16,959 1.32 1.46 13.34 12.06 603833 欧派家居 优于大市 73.23 44,608 4.48 4.83 16.35 15.16 603816 顾家家居 优于大市 28.44 23,375 2.26 2.54 12.58 11.20 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 1.核心观点与投资建议6 2.本周研究跟踪与投资思考6 2.1北美黑五网一增长强劲，10月北美家具零售额同比+1.5%6 2.2多地发布消费电子补贴，关注3C产业链机会8 3.上周行情回顾9 4.重点数据跟踪9 4.1家居板块：10月家具零售额+7.4%，上周软体原料价格下跌9 4.2造纸板块：上周内盘阔叶浆报价下跌，包装纸价格上涨10 4.3地产数据：11月30大中城市商品房成交面积同比回暖12 4.4出口数据：10月家具及其零件出口额同比转正14 4.5轻工消费：10月潮玩动漫线上同比+7.5%15 5.重点公司公告与行业动态15 5.1公司公告15 5.2行业动态16 6.重点标的盈利预测17 图表目录 图1：CyberWeek北美零售额同比+8.2%7 图2：11/1-12/2北美线上分品类零售额及同比增速7 图3：10月美国新建住房销量折年数环比-17.3%7 图4：10月美国成屋销量折年数环比+3.4%7 图5：9月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-5.2%8 图6：10月美国家具和家用装饰店销售额同比+1.5%8 图7：上周轻工板块实现相对负收益9 图8：上周轻工子板块指数涨跌分化9 图9：家具类零售额当月及累计同比10 图10：建材家居卖场销售额当月及累计同比10 图11：TDI国内现货价（元/吨）10 图12：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）10 图13：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）11 图14：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）11 图15：溶解浆内盘价格指数（元/吨）11 图16：废纸现货价格（元/吨）11 图17：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）12 图18：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）12 图19：白卡纸和白板纸价格（元/吨）12 图20：住宅开发、销售及竣工面积当月增速13 图21：住宅开发、销售及竣工面积累计增速13 图22：30大中城市商品房成交面积及增速13 图23：30大中城市商品房成交面积分结构增速13 图24：十城二手房成交面积及同比增速14 图25：家具及其零件出口额及同比增速15 图26：纸浆及纸制品出口额及同比增速15 图27：10月潮玩动漫线上GMV同比+7.5%15 图28：10月动漫游戏周边GMV同比+38%15 表1：国补品类扩容，多地相继将消费电子品类纳入补贴范围8 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名9 表3：2024W48地产政策动态14 1.核心观点与投资建议 Q3受地产销售与竣工下滑、终端需求偏弱传导，龙头月度接单较为疲软，家居经营普遍趋于低迷。9月底以来随着家装厨卫国补在重点城市加速落地，后地产的家居龙头迎来困境反转，终端客流明显改善，市场预期与情绪转强，当前家居或已处于基本面和估值双重修复的阶段。后续随着家居家装政企双补在全国大范围铺开，看好Q4家居基本面改善，重点推荐深入推进大家居战略、组织改革提效与供应链优化降本的定制家居龙头欧派家居，在多品牌全渠道全品类布局下客单值提升明显的索菲亚，以及内外贸转型变革、品类扩充与提效增益的软体龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好且弹性较大的智能家居标的，推荐自主品牌加速布局的卫浴龙头瑞尔特，以及全面发力智能家居赛道的智能晾晒龙头好太太。 造纸包装板块，Q3随着国内外新增产能投产，主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，对下游纸价支撑有限，叠加高价浆库存的耗用对盈利空间造成一定压制，Q3吨盈利收窄。近期造纸龙头有限产、停产，文化纸、白卡纸短期供应压力下降，利好短期市场维持供需平衡局面，11月以来箱板瓦楞纸、白卡纸提涨情绪浓厚，Q4秋季教辅教材订单与包装纸消费旺季或提振需求，提价有望落地。同时随着国内进入政策落地期、海外迎降息周期，2025年造纸有望受益于顺周期下的预期改善与需求复苏，关注造纸盈利修复弹性。重点推荐大宗纸龙头太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，以及盈利稳健、高股息回馈股东的精品纸包装龙头裕同科技。 出口链板块，随着补库接近尾声与基数走高，Q3家居出口有明显降速，但外销景气有所分化，细分品类与行业龙头依然能实现超额增长。关注高景气的跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会。推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 北美黑五网一在线零售表现亮眼，CyberWeek在线零售额411亿美元，同比增长8.2%，大促购物季需求强劲，10月美国成屋销售改善，家具零售延续回暖趋势。近期江苏、贵州等地将消费电子纳入促消费补贴品类，国补品类扩容，关注产业链3C包装需求回升。 2.1北美黑五网一增长强劲，10月北美家具零售额同比+1.5% 北美黑五网一在线零售表现亮眼。根据AdobeAnalytics数据，2024年北美CyberWeek（感恩节至网络星期一的五天购物周期）共实现411亿美元在线零售额， 同比增长8.2%，其中感恩节在线零售额61亿美元/+8.8%，黑色星期五零售额108 亿美元/+10.2%，网络星期一零售额133亿美元/+7.3%。2024年11月1日至12 月2日期间，北美线上零售额累计约1315亿美元，同比+9.0%，其中核心三大品 类为电子产品301亿美元/+10.6%、服装24