煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年7月21日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：关注盘面是否筑底 3、纯碱：驱动有限，关注反弹契机 4、玻璃：颓势不改，期价弱势运行 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格延续弱势下行趋势，截至周五收盘主力09合约收盘价2039元/吨，周度跌幅1.16%。现货市场偏弱运行，截至7月19日山东临沂地区市场价格2250元/吨，较上周五下调30元/吨；河南商丘地区市场价格2210元/吨，较上周五下调60元/吨。供应来看，本周安徽存在一套80万吨新增产能投产，叠加前期检修装置陆续复产，尿素供应水平逐步提升，近期尿素日产量多处于18万吨以上波动。隆众数据显示，截至7月19日尿素日产量18.16万吨，较上周五的18.07万吨提升0.5%。下周尿素装置复产与检修仍同步进行，但复产力度更大。再加上新投产能量、质逐步提升，后期尿素供应仍存增量预期，但仍需持续关注夏季高温天气装置运行稳定性及故障频率。需求来看，上周末以来华北、华中地区迎来强降雨天气，导致农业追肥进度明显放缓。工业下游开工本周明显提升，隆众数据显示本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为34.14%、59.26%，二者分别较上周提升5.68个百分点、8.22个百分点。但受行情压制，下游企业对原料采购多处于观望或随用随采阶段，故尿素农业、工业需求支撑力度整体有限。降雨后局部区域存在农业跟进可能，但考虑到大田作物追肥已进入后半程，因此补库力度或仍将有限，尿素需求端也难以出现较大亮点。在供应提升、需求偏弱影响下尿素企业库存持续累积。隆众数据显示，本周尿素企业库存30.22万吨，周环比提升21.37%。按照季节性规律，未来几周尿素企业库存将保持低位波动，8月中下旬之后企业累库预期仍存。国际市场方面，印度IPL公司在最新一轮国际尿素招标中仅确认了43.4万吨采购数量，远低于此前市场预期，拉低当下市场情绪的同时提升了8月份招标概率。另外，本周埃及多个尿素工厂再现停产、复产现象。由于我国尿素出口依旧受限，国内外联动性也依旧偏弱。整体来看，短期尿素市场暂无明显驱动，基本面存在供应提升、需求弱势跟进预期，现货市场继续承压可能性较大。期货盘面多日下跌后利空情绪释放完毕，若无新增驱动则维持底部震荡概率较大，不排除修复性反弹可能，但持续反转需要新增驱动。关注尿素供应变化幅度、需求跟进情况以及天气情况。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格维持底部窄幅震荡趋势，截至周五收盘主力09合约报1938元/吨，周度跌幅1.07%。现货市场略显偏弱，部分地 区价格重心仍有下调。本周沙河地区重碱送到价格2050元/吨，较上周下降50元/吨。近期青海、河南、河北均有纯碱企业检修或降负荷运行，行业生产水平有所下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率86.80%，周环比下降0.53个百分点；纯碱产量72.36万吨，周环比下降0.6%，供给端变化幅度对市场影响有限。7月下旬之后仍有部分碱厂存在检修预期，预计短期纯碱行业生产水平难以快速恢复至高点。需求端整体跟进尚可，但下游板块间也存在分化。重碱下游因浮法玻璃本周点火两条产线，在产产能进一步提升。光伏玻璃近期冷修产线较多，抵消浮法点火增量，但重碱下游两大行业综合产能仍处于高位，纯碱刚需仍保持有力支撑。但是，部分纯碱下游经营压力、资金压力问题凸显，对原料纯碱采购意愿偏弱。隆众数据显示，本周纯碱表观消费量72.77万吨，虽然较上周下降9.94%，但较周度产量相比略偏高，纯碱企业产销率也能够维持在100.57%的平衡状态。7月底或8月初部分原料库存偏低的下游企业可能存在补库预期，届时关注成交量价导向。纯碱市场利好方面在于本周上、中、下游库存均有下降，全产业链去库给市场带来提振。隆众数据显示，本周纯碱厂家库存89.95万吨，周环比下降0.45%，其中，轻碱库存下降、重碱库存提升。社会库存小幅下降1万吨左右；下游50%玻璃样本企业原料库存天数下降1.90天。整体来看，短期纯碱市场新增驱动有限，但后期也仍存转机。一方面，7月下旬至8月行业检修仍将持续，供给端扰动仍存；另一方面，月底中下游补库可能带来产业链继续去库。纯碱期货盘面近期多处于底部震荡格局，方向暂不明朗且市场驱动相对有限，后期关注供给缩量或下游补库能否带来阶段性反弹契机。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格弱势波动，截至周五收盘主力合约报1443元/吨，周度跌幅1.7%。现货市场持续下行，截至7月19日国内浮法玻璃均价1480元/吨，较上周五下跌51元/吨。当前玻璃基本面矛盾凸显，供需压力持续提升。本周新点火两条产线，目前虽未产出成品但对未来供应增量存在助力。隆众数据显示，本周玻璃行业开工率83.01%，周环比提升0.28个百分点；玻璃周度产量119.23万吨，周环比持平。后续关注玻璃新产线出产品节奏。 玻璃需求近期持续不佳，且多地强降雨影响现货成交和企业出货。各地区玻璃深加工企业订单量欠佳，再加上资金受限等因素， 对玻璃原片拿货积极性偏弱，玻璃产销也难以长期维持相对高位，这将继续对价格施压。近期玻璃持续累库。隆众数据显示，本周玻璃企业库存6513.6万重箱，周环比提升2.44%，且当前已是玻璃企业连续第6周累库，玻璃企业压力不断增加。整体来看，当前玻璃供应高位、需求低迷是限制市场的主要因素，叠加强降水天气、下游资金情况、业内信心不足等因素，市场短期难以看到有效转机。预计下周玻璃期货价格仍将维持弱势运行格局，短期关注主力合约1400～1450元/吨震荡区间。中长期市场转机可能在于玻璃行业全面亏损后产线加速冷修，供给大幅下降，但目前为时尚早。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至7月19日收盘，尿素主力周-1.16%；纯碱主力周-1.07%；玻璃主力周-1.7% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周走势均偏弱 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-12-212021-12-212022-12-212023-12-21 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周无烟煤价格微幅下降 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-08-29 2020-10-29 2020-12-29 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-07-18 848 731 1170 1170 2024-07-17 848 740 1170 1170 2024-07-16 848 744 1170 1170 2024-07-15 850 744 1170 1170 2024-07-12 851 751 1170 1170 3.原料天然气：本周国内LNG价格走势略有分化 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-05-30 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 1000 2 0 2020-05-242021-05-242022-05-242023-05-242024-05-24 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 宁夏哈纳斯 众源绿能 四川达州汇鑫 2024-07-18 4420 4300 4500 4400 4310 4510 4400 4350 2024-07-17 4450 4300 4500 4400 4310 4510 4450 4350 2024-07-16 4450 4300 4450 4400 4310 4510 4450 4350 2024-07-15 4430 4300 4450 4400 4300 4460 4400 4350 2024-07-14 4400 4300 4450 4400 4300 4460 4350 4350 3.两碱原料原盐：本周国内原盐平均价格继续稳定 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：