煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2023年9月10日 尿素：基本面暂无亮点，市场情绪恐进一步回落 总结 本周尿素现货价格区间震荡，各地区价格波动幅度-10~30元/吨不等，截至9月8日山东临沂地区尿素价格2600~2620元/吨，河南尿素市场价格2580~2700元/吨。 因装置检修仍偏多，本周尿素行业生产水平及日产量均明显下降。钢联数据显示，本周尿素行业生产水平较上周下降2.26个百分点至72.52%，煤头企业和气头企业开工分别下降3.88个百分点和0.42个百分点。尿素日产水平近期均维持16万吨以下相对低位波动，截至本周五尿素行业日产量15.77万吨，较上周五提升3.21%。下周计划内的检修企业数量相对有限，尿素行业生产水平及日产量存在回升预期。 库存方面，隆众数据显示本周尿素企业库存和港口库存纷纷下降，二者降幅分别为9.51%、14%。企业库存下降是受到生产企业的充足订单支撑，而港口库存下降既 受前期集港货源外发影响，又受未来尿素出口下降预期限制，短期尿素港存仍有下降可能，且不排除部分集港货源回流国内的可能。 需求支撑力度相对有限。一方面，国内农业需求仍处于空档期，另一方面，工业下游行业因原料价格波动频繁，采购趋于谨慎。本周下游行业复合肥和三聚氰胺行业开工率分别较上周下降0.29个百分点、5.44个百分点，对尿素的刚需消耗量也有所减弱。短期尿素需求难有亮点，刚性推进为主。 国际市场和出口对国内的影响不断减弱。本周国际尿素市场因印度发布新一轮尿素招标而明显上涨，但由于国内出口下降预期加大，中国货源参与新一轮印标的可能性大大降低，国内外市场联动性也将明显下降，国际尿素市场强势局面对国内支撑不再。 整体来看，国内尿素市场后期将面临供应提升、需求弱稳的局面，国际市场和印标影响力度减弱，尿素基本面暂无亮点，预计尿素期、现市场情绪均存进一步在回落预期，需关注中下游采购心态变化、港口货源流向以及行业检修幅度变化。 纯碱&玻璃：产业链新增驱动有限，期价震荡为主 总结 本周纯碱现货价格中枢仍有上移，各地区价格上调幅度50~150元/吨不等。截至9月8日华北地区重碱价格3300~3400元/吨，华中地区重碱价格3050~3250元/吨，华 东地区重碱价格3150~3250元/吨，西北地区重碱出厂价3050~3200元/吨。 供给端来看，本周纯碱检修企业数量依旧偏多，行业开工率下降2.82个百分点至78.5%。纯碱产量55.28万吨，周环比下降1.64万吨，降幅2.89%。本周纯碱企业库存12.47万吨，周环比减少1.66万吨，降幅11.75%。其中，轻碱库存下降15.13%至7.18万吨，重碱库存下降6.7%至5.29万吨。需求端表现相对积极，月初下游行业适量采购，碱厂订单待发量支撑，部分企业控制接单。除此之外，本周浮法玻璃行业新点火两条生产线，重碱刚需消耗量提升，市场货源依旧偏紧。 整体来看，纯碱现货市场短期仍将保持坚挺运行，但期货盘面情绪回落是对未来供需格局转弱存在预期，相对不确定的因素仍是远兴、金山等新增产能完全落地时间。预计在行业新增产能实现大规模量产以前，纯碱期货盘面仍将以宽幅震荡趋势为主，关注产能落实时间。 玻璃本周现货价格走势偏强，市场均价较上周上涨1.38%至2064元/吨。本周玻璃开工率和周度产量均小幅下降，企业库存降幅高达7.33%，玻璃供给端边际下降给市场带来支撑，但同时对纯碱刚需支撑力度有所减弱。玻璃价格的走高和企业库存的下降均是受到产销偏强支撑，市场对“金九银十”需求旺季也仍有预期。需要注意的是，当前玻璃库存压力依旧偏高，且地产需求跟进幅度依旧偏缓，后期玻璃或进入现实与预期博弈阶段，期货价格也将继续维持区间震荡趋势，需密切关注终端地产推进情况。 1.期货价格：本周尿素主力合约下跌10.74%；纯碱主力合约周度跌幅9.81%；玻璃主力合约周度跌幅5.96% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 33003100 3200 29002700 2700 25002300 2200 21001900 1700 17001500 1200 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3200 2700 2200 1700 1200 2.期货关联品种：本周品种间价差走势趋同 图表：玻璃-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4200 3700 500 32000 2700 2200 1700 -500 -1000 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-06 -1500 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 图表：尿素-甲醇期货价差走势图（单位：元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4500 4000 3500 3500 03000 3000 -2002500 200 4000 600 400 200 2500 2000 1500 -400 -600 -800 2000 1500 1000 0 -200 -400 -600 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 2020-02-192021-02-192022-02-192023-02-19 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 3.原料煤炭：本周煤炭价格维持稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数和尿素指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2019-10-21 2019-12-21 2020-02-21 2020-04-21 2020-06-21 2020-08-21 2020-10-21 2020-12-21 2021-02-21 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 100 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉煤炭指数:动力煤化工商品指数:尿素(右) 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至9月7日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1280~1380元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗中块含税价1145~1175元/吨，均较上周持平。 ·晋城Q5500-6000硬质末煤主流含税价750~810元/吨，软质末煤主流含税价820-890元/吨，周环比持平。 3.原料天然气：本周国内各地区LNG出厂价重心抬升400~600元/吨不等 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 1000 2 0 2019-07-142020-07-142021-07-142022-07-142023-07-14 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料原盐：本周不同地区原盐价格走势分化，华东地区价格小幅上调，西北地区价格小幅下降 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北出厂价西北出厂价华东送到价 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.上游合成氨：本周合成氨价格变化幅度有限，各地区价格走势略有分化 图表：合成氨市场主流价走势图（单位：元/吨）图表：国际主要地区液氨价格走势图（单位：美元/吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 河北安徽河南湖北 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至9月7日，国内液氨市场均价3511元/吨，周环比-0.14% 北非FOB美国海湾CFR西欧(税前)CFR印度CFR远东CFR中东FOB 尿素：基本面暂无亮点，市场情绪恐进一步回落 1.现货价格：本周尿素现货价格区间震荡，各地区价格波动幅度-10~30元/吨不等 图表：国内各地区尿素现货市场价（单位：元/吨）图表：国内主要尿素生产企业出厂报价（单位：元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-06-252020-06-252021-06-252022-06-252023-06-25 东北华北华东华南华中 资料来源：iFind，光大期货研究所 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 河南晋开河北正元安徽昊源湖北三宁江苏灵谷 ·本周中国尿素市场均价2516元/吨，环比上涨1.37%。 ·截至9月8日各地区尿素价格（元/吨）：山东临沂2600-2620；菏泽2610-2620；河北石家庄2590-2630；河南市场2580-2700；山西大颗粒汽运25102440-2520，中小颗 粒2440-2520。 2.基差：本周尿素现货价格变化幅度有限，期货盘面回落明显，基差持续走强 图表：主流地区尿素基差（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 基差：山东华鲁恒升基差：河南晋开基差：河北正元基差：安徽昊源基差：湖北三宁基差：江苏灵谷 资料来源：iFind，光大期货研究所 80 60 40 20 0 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 1月1日 2019年 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 2020年 3月20日 3月31日