煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年8月4日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：市场驱动有限，关注消息面影响 3、纯碱：当下驱动有限但后市仍存反弹契机 4、玻璃：供需矛盾有待化解，期价底部震荡 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格低位持续反弹，截至周五收盘，主力09合约报2086元/吨，周度涨幅4.35%。现货市场同步上调，截至8月2日山东地区市场价格2150元 /吨，河南地区市场价格2170元/吨，二者分别较上周五提升20元/吨、30元/吨。供应来看，此前市场对尿素生产水平及产量快速提升的预期落空。受高温天气影响，尿素装置运行稳定性下降，日产量也降至18万吨以下波动。隆众数据显示，本周尿素行业开工率79.80%，周环比下降2.69个百分点。8月2日尿素日产量17.78万吨，较上周五的17.93万吨下降0.84%。7月份安徽、河南均有新增产能投产且出已产品，后期尿素供应仍有增量预期，但需关注装置故障、短停对新增产能的抵消作用。8月之后农业需求进入传统淡季周期，但此前受天气影响大田作物追肥周期略有拉长。本周追肥逐步收尾，但随着市场情绪好转，现货成交明显提升，带动期、现市场同步反弹。工业下游复合肥行业生产水平进入季节性提升周期，本周对原料采购积极性也略有提升。但考虑到其成品需求同样偏弱，复合肥厂为控库存压力，开工提升幅度有限。隆众数据显示，本周复合肥行业开工率38.46%，周环比提升3.78个百分点。三聚氰胺行业开工率65.78%，周环比下降4.13个百分点。尿素下游各板块生产水平此消彼长，对尿素消耗量整体有限。后期农业需求淡季将拖累消费整体水平，工业下游复合肥行业开工虽有提升预期但难以支撑需求端全部用量。市场利好方面在于本周企业库存去化明显。前期尿素价格跌幅较大之后达到中下游心理预期，现货低价成交好转给市场带来托底效应。成交放量、厂家订单增加等一系列积极效应接连发生，带动库存去化明显。隆众数据显示，本周尿素企业库存31.87万吨，周环比下降8.16%，但同比增幅仍高达96.73%。按照季节性规律，8月中上旬企业库存仍将低位徘徊，中下旬之后企业将进入累库通道。港口库存本周14.6万吨，周环比增幅18.7%。本周市场关于出口消息屡屡传出，但在具体情况落实之前仍建议谨慎看待。整体来看，本周大环境和尿素基本面都较之前有明显好转，情绪修复背景下再配合供应提升预期落空、库存大幅去化、现货成交提升等多种基本面因素，尿素期、现价格多日上涨。需要注意的是，价格持续上涨后中下游追高心理逐渐走弱，且受制于需求淡季，高成交的持续程度有待进一步验证。因此，此番行情建议以阶段性反弹对待，更强驱动出现以前持续上涨可能性有限。预计下周尿素期货价格继续以宽幅震荡思路对待，关注中下游对涨价的接受程度、新增产能落地情况以及现货成交的持续情况。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格宽幅震荡，截至周五收盘，主力09合约收盘报价1813元/吨，周度跌幅3%。现货市场重心不断下移，本周沙河地区重碱送到报价1900元/吨，较上周下降50元/吨。贸易商环节前半周重碱主流送到报价1700~1750元/吨，后半周情绪好转，重碱主流送到报价重心提升至1750~1800元/吨区间。虽然目前仍处于季节性检修期，但纯碱供应水平近期明显提升。由于7月检修企业数量较少，行业生产水平、产量提升至高位。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率90.63%，周环比提升1.62个百分点；纯碱周度产量75.56万吨，周环比提升1.82%，当前纯碱周度产量已经达到历史高位，供应压力持续凸显。下周及8月后期仍有部分企业存在检修计划，预计纯碱供应将再次小幅下降。需要注意的是本次检修力度相对分散，对纯碱供应实际影响程度有待观察。纯碱需求明显走弱。一方面，重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃近期产线放水冷修现象较多，对重碱刚需消耗量明显减少。隆众数据显示，本周浮法玻璃在产日熔量降至16.97万吨，光伏玻璃在产日熔量降至11.07万吨，二者合计降幅达到3290吨/天，导致纯碱日耗下降约658吨/天。另一方面，受市场情绪整体偏弱影响，除下游原料库存偏低企业存在补库预期外，其余采购情绪依旧受限。后期下游行业仍有产线冷修预期，纯碱需求端暂无明显支撑。纯碱产业链库存继续累积。隆众数据显示，本周纯碱企业库存107.48万吨，周环比增幅达到9.02%。且当前库存已达到近几年最高位，企业货源压力不断提升。另外，中游库存也在同步累积，本周社会环节库存量提升约1.8万吨左右。好的方面在于下游库存量在逐步下降。隆众数据显示，本周下游50%浮法玻璃企业原料纯碱库存天数降至16.41天左右，为此后下游原料补库提供想象空间。整体来看，本周纯碱市场情绪略有缓和。期货盘面跌至氨碱法成本附近止跌，但趋势性上涨仍需更多驱动支撑。后期市场驱动一是在于碱厂检修带来的供给下降，二是在于低库存下游对原料采购需求释放，三是在空头趋势下主力合约移仓换月可能会带来阶段性上行契机。预计纯碱期货价格趋势上仍以宽幅震荡为主，阶段性反弹可期，关注供应变化幅度、期货市场仓位变化情况。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格底部宽幅波动，主力09合约收盘报价1371元/吨，周度跌幅2.9%。现货市场持续走弱，截至周五国内浮法玻璃市场均价 1433元/吨，较上周五的1443元/吨下跌0.69%。 近期行业存在产线冷修情况，玻璃供应略有下降，但当前绝对水平仍处于近几年次高位。隆众数据显示，本周玻璃行业在产日熔量16.97万 吨/天，较上周下降0.35%。 近期玻璃库存持续累积，且当前库存已接近近几年的高点。隆众数据显示，本周玻璃企业库存6909万重箱，较上周增加2.98%，同比增幅 51.13%。需求偏弱仍是限制玻璃价格及走势的核心因素。一方面，下游深加工行业经营压力凸显、订单量欠佳，影响对玻璃原片的采购及消耗。本周下游深加工订单天数继续下降3%左右，且较往年同期偏低43.93%。另一方面，终端地产需求不振，抑制玻璃长周期需求。6月国内商品房相关数据均呈现同比负增长，其中房屋竣工面积同比降幅21.8%。考虑到金九银十旺季仍有一定采购预期，尤其是中秋、十一假期之前中下游补库可能会成为中期玻璃市场的转机之一。在玻璃价格持续下行中，除个别原料价格偏低的工艺尚有少量利润外，目前天然气制玻璃全面亏损，煤制气玻璃也接近成本线，后期玻璃成本支撑效应或逐渐体现。若行业亏损程度不断扩大，则玻璃产线冷修预期也将不断加强。近期计划外停产现象频出，后期玻璃产线是否会进入大面积冷修阶段，是缓解当前供需矛盾的主要因素，也是中期角度玻璃市场的转机之二。只是当前检修量尚不足以扭转市场颓势。整体来看，在行业出现产线大面积冷修以前，玻璃供需矛盾难有明显缓解。本周玻璃期、现市场情绪略有好转，一方面在于盘面持续下破年度低点后存在修复契机，另一方面在于玻璃期价跟随黑色系反弹，但后续持续性有待验证。预计短期玻璃期货价格维持底部震荡格局，关注产线冷修幅度、中下游补库力度。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至8月2日收盘，尿素主力周+4.35%；纯碱主力周-3%；玻璃主力周-2.9% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周走势均偏弱，其中尿素走势相对较强 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2021-01-052022-01-052023-01-052024-01-05 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周无烟煤价格基本维持稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-09-12 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 2023-11-12 2024-01-12 2024-03-12 2024-05-12 2024-07-12 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-08-01 850 720 1170 1170 2024-07-31 850 720 1170 1170 2024-07-30 850 720 1170 1170 2024-07-29 851 720 1170 1170 2024-07-26 851 720 1170 1170 3.原料天然气：本周国内LNG价格重心有所抬升 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-