煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年3月24日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：关注印标结果指引 3、纯碱：基本面驱动有限，盘面区间震荡 4、玻璃：市场信心依旧不足 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格快速下挫后弱势震荡，3月22日收盘尿素期货主力合约收盘价1983元/吨，周度跌幅6.59%。现货市场走势同样偏弱，截至周五山东临沂地区尿素价格2180元/吨，河南地区尿素价格2160元/吨，分别较上周五下调80元/吨、90元/吨。基本面来看，本周部分尿素装置检修、短停，生产水平略有回落。隆众数据显示，本周尿素行业产能利用率83.67%，周环比下降1.88%；煤头企业和气头企业开工分别较上周下降2.82个百分点、上调1.05个百分点，尿素整体生产水平波动幅度有限。日产量仍围绕18万吨附近波动，3月22日尿素日产水平18.18万吨，较上周五的18.1万吨小幅提升0.44%。下周检修尿素装置存在复产预期，届时日产量或再次回归18.5万吨以上的绝对高位，尿素供应仍有提升空间。当前尿素市场的主要矛盾在于高供应水平下需求兑现不及预期。本周尿素表观消费量112.59万吨，周环比下降16.24%。在期、现货市场同步下行的趋势中，下游采购和持货意愿持续减弱，尿素企业销售压力渐显、产销回落至相对低位。本周尿素企业产销率88.77%，较上周下降14.9个百分点。需求的弱势一方面来自于国内返青肥用肥周期结束、春耕用肥需求尚未出现集中备货现象，另一方面来自于工业下游开工回落。根据隆众数据，本周尿素下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为50.70%、72.24%，周度回落0.78个百分点、2.23个百分点，减少尿素消耗量。 供应高位、需求偏弱的格局下，尿素企业库存出现反季节性上升趋势。本周尿素企业库存量76.01万吨，周环比提升23.15%。 近期市场交易的另一矛盾点在于出口预期回落。3月15日晚间印度发布新一轮不定量招标后，国际市场尿素价格回落也较为明显。此前市场预计5月之后我国尿素存在出口可能，但根据印标船期推算我国尿素货源大概率无缘此轮印标，这也成为本周初尿素期货价格跌幅明显的主要诱因。3月27日本轮印标结果将逐步出炉，届时投标数量、最低价格等仍有可能给盘面带来扰动。 整体来看，国内尿素市场高供应格局不变，需求定价仍是主导逻辑，国内农需阶段性偏弱、出口需求前景不佳都给市场带来进一步压制。盘面以上利空 因素反应已较为充分，目前市场暂未出现其他明显驱动，预计期货盘面短期仍维持区间震荡趋势，后续关注印标结果影响、国内用肥节奏及中下游采买力度。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格宽幅震荡，主力合约收盘价1832元/吨，周度上涨0.6%。现货价格重心前半周仍有局部下调，后半周维稳。3月22日华北地区重碱送到价格2150~2250元/吨，较上周五持平。 本周纯碱供给变化幅度不大，隆众数据显示纯碱行业周度开工率89.22%，周环比小幅下调0.09个百分点；纯碱周度产量73.24万吨，周环比小幅下降0.1%。 近期部分碱厂装置负荷调整，另有西北部分厂家负荷提升明显，预计下周纯碱供应将小幅增长，同时，生产装置运行负荷的不确定性也将给盘面带来扰动。本周纯碱企业库存变化幅度也较为有限，隆众数据显示3月21日纯碱企业库存78.79万吨，较上周小幅下降0.61%。纯碱需求表现一般，厂家新订单偏弱，多以执行前期订单为主。本周纯碱表观消费量73.72万吨，周环比下降9.08%，纯碱产销率100.66%，周环比下降9.94个百分点。数据上的弱势主要在于本周纯碱企业库存变化幅度明显缩窄，但周度表消与周度产量相比仍略高，产销也能维持平衡线100%以上，侧面反映市场刚需支撑仍较强。截至3月22日，光伏玻璃和浮法玻璃日熔量合计达到27.71万吨的历史新高，重碱刚需消耗水平也处于绝对高位。整体来看，近期纯碱基本面变化幅度不大，对盘面也难以形成有效驱动预计短期纯碱期货价格仍以宽幅震荡为主，周末市场关于进出口、多家碱厂提负荷或满产等消息偏多，一定程度上提升市场波动幅度，注意甄别。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格弱势震荡，主力合约周五收盘价1531元/吨，较上周下跌4.43%。现货市场继续下行，3月22日国内浮法玻璃均价1837元/吨，较上周五下跌72元/吨，跌幅3.77%。周末期间多家玻璃厂再次降价。基本面来看，本周玻璃供应仍有提升，截至3月22日行业日产量17.65万吨，较上周五提升1100吨/天。玻璃企业库存仍在累积，本周企业库存量6361.4万重箱，周度增幅1.32%。当前玻璃市场的核心矛盾仍在于终端需求未见明显起色，这是导致玻璃期现价格持续下跌、季节性去库周期反倒累库的主要因素。上周沙河地区部分厂家出台保价措施后产销快速提升至阶段性高位，但未能长期维持且未能带动其他地区产销走高。本周沙河地区日度产销回落至70~80%附近波动，其余地区也鲜少出现过百情况，市场货源从生产企业向下游传导依旧受阻，部分产线冷修被迫提上日程。整体来看，终端地产需求起色偏慢，市场缺乏有效支撑、信心依旧不足，厂家价格不断下调并取消保价措施，部分冷修计划提前或带动供给边际下降，但力度和幅度仍有不确定性。预计下周玻璃期货盘面仍将处于弱势运行阶段，重点关注终端地产以及相关建材、家装等配套需求恢复情况、后续政策支持力度、供给变化情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至3月22日收盘，尿素主力周-6.59%；纯碱主力周+0.6%；玻璃主力周-4.43% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32002700220017001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2.期货关联品种：相关品种走势本周有明显分化，玻璃、尿素偏弱 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-08-242021-08-242022-08-242023-08-24 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周无烟煤市场供应宽松、需求偏弱，价格进一步回落 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-05-04 2020-07-04 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至3月21日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1020~1070元/吨，周-80元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗中块含税价910~1010元/吨，周-60元/吨。 ·晋城坑口主流煤矿Q5500-6000硬质末煤销售价格730~760元/吨，晋城Q5500-6000软质末煤坑口主流价格770~860元/吨。 3.原料天然气：本周国内天然气价格偏弱震荡，变化幅度较小 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 1000 2 0 2020-01-262021-01-262022-01-262023-01-262024-01-26 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至3月22日全国LNG出厂（站）均价4279元/吨，周环比-31元/吨。 3.两碱原料原盐：本周国内原盐价格继续维持稳定 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 华北出厂价西北出厂价华东送到价 800 750 700 650 600 550 500 450