煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年6月23日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：天气因素反复，期价偏强运行 3、纯碱：盘面反弹但短期缺乏持续上涨驱动 4、玻璃：市场缺乏新增催化，盘面震荡运行 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格宽幅震荡，截至周五收盘主力合约报2091元/吨，周度涨幅0.72%。现货市场先涨后跌，6月21日山东地区市场价格2250元/吨，河南地区市场价格2230元/吨，二者分别较上周五上调20元/吨、维持稳定。供应来看，尽管前期检修企业复产，但由于高温天气装置故障频率提升，尿素供应不增反降。隆众数据显示，6月21日尿素行业日产量17.56万吨，较上周五的17.74万吨下降0.18万吨，降幅1.01%。当前尿素日产水平虽再度回归18万吨以下，但较去年同期仍偏高。下周企业检修、复产仍交替进行，日产量预计将较本周略有回升，但高温天气装置运行仍存较大不确定因素，持续关注尿素日产水平变化。需求是当前市场的核心变量。工业需求高位回落。一方面，下游复合肥行业高氮肥生产旺季结束，行业开工下降明显。另一方面，高温天气影响下部分下游行业装置开工不稳，不利于尿素刚需。隆众数据显示，本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为36.14%、59.76%，二者分别较上周下降2.55个百分点、2.96个百分点。农业需求仍受北方干旱影响，作物追肥不断延迟。上周临近周末河南等主产区降雨，缓解干旱程度。本周末华北、华东、华中等地区仍存降雨预期，后期农业需求也仍存释放空间，但需关注降雨力度及追肥需求释放情况。下旬至月底山东、河南降雨整体依旧偏少，后期天气情况反复依旧会对农业需求产生影响。尽管市场情绪偏弱，但本周尿素企业库存并未出现明显增加。一方面，尿素企业积极执行前期订单，外发速度加快带动厂内库存下降；另一方面，东北等地区需求支撑下带动周边货源运至东北，减缓主流地区库存压力。隆众数据显示本周尿素企业库存26.64万吨，较上周减少1.62%。近期国内再次出现出口相关消息，但国内外价差波动幅度有限且出口管控依旧严格，短时出口量明显增加的可能性偏低。国际市场方面，本周埃及尿素工厂复产，多国尿素价格下跌明显。由于我国出口依旧受限，短时国际市场对国内影响有限。整体来看，当前供应提升速度缓慢、企业库存水平不高，尿素供应端矛盾相对不突出。但工业需求下降、农业需求延后给市场带来拖累。临近周末主流地区降雨，农业需求仍存释放空间，区别则是集中释放或是分散进行。预计尿素期货价格将进入需求释放带来的反弹阶段，关注天气及土地墒情变化、农作物备肥及追肥情况、中下游对价格接受程度。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格先抑后扬，整体走势呈现V字型。截至周五收盘，主力09合约报收2109元/吨，周度跌幅1.91%。现货市场价格向下松动，本周华中、华东等地区价格均有不同程度下调，沙河地区重碱送到价格2130～2250元/吨，较上周下降20～50元/吨，成交相对灵活。近期纯碱生产水平小幅提升。隆众数据显示，本周行业开工率89.45%，周环比提升1.18个百分点；本周纯碱产量74.57万吨，周环比提升1.33%。近期检修企业数量较少，但市场仍不乏企业短停现象，后期高温天气纯碱供应端稳定性依旧存在较大不确定性。且按照历年检修高峰期行业开工及产量来看，当前尚未达到往期低点。因此，7~8月份纯碱供应端或仍有扰动因素。需求端表现整体偏弱。近期受浮法玻璃部分产线冷修影响，玻璃对纯碱刚需用量小幅下降。隆众数据显示，截至6月21日浮法玻璃在产日熔量16.88万吨，光伏在产日熔量稳定在11.45万吨，二者合计较上周五下降1820吨/天。下周光伏玻璃行业存在产线投放预期，届时将弥补浮法玻璃产线冷修带来的纯碱刚需缺失。除此之外，部分轻碱需求表现偏弱，但库存偏低的下游企业近期适量补库，纯碱现货成交有所好转。本周纯碱表观消费量70.22万吨，周环比提升1.36%。企业产销率94.17%，周环比小幅提升0.03个百分点。本周纯碱企业库存89.65万吨，较上周的85.30万吨提升5.10%。其中，轻碱库存增幅明显，重碱库存反而下降。另外，纯碱社会环节库存本周继续小幅提升，期货市场仓单数量高位略有回落。整体来看，短期纯碱基本面暂无明显矛盾，市场也未有新增利好或利空因素，阶段性消息扰动仍存。盘面近半个月下行后到达阶段性低位，短期存在修复性反弹契机且多头资金进场带动期价反弹。预计下周纯碱期货盘面进入偏强震荡周期，持续上行仍缺乏动能。中期角度供给端变数仍存，关注供应变化幅度是否能与资金形成共振。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格延续偏弱格局，截至周五收盘主力09合约收盘报价1579元/吨，周度跌幅4.19%。现货市场偏弱运行，6月21日国内浮法玻璃市场均价1651元/吨，较上周五下降13元/吨。基本面来看，本周两条玻璃产线放水冷修，行业日熔量下降至17万吨以下。隆众数据显示，截至6月21日玻璃行业在产日熔量16.88万吨/天，较上周五下降1820吨/天。尽管供应持续下降，但当前绝对水平处于近几年的中等偏高水平。前期点火的部分产线下周预计将出玻璃成品，玻璃实际供应量存在增加预期。 需求端维持刚需。南方洪涝灾害偏多，且国内多地进入梅雨季节，玻璃厂发货速度受限。近期地产政策利多因素消化完毕，需求 端暂无新增刺激因素，玻璃产销周内多维持70~90%区间波动，沙河地区略显偏弱。受需求不振、企业出货缓慢影响，本周玻璃企业库存继续增加。隆众数据显示，本周玻璃企业库存总量5982.7万重箱，周环比提升2.91%，同比提升8.29%。 整体来看，玻璃市场供应下降、需求受限、库存累积，基本面偏弱。盘面此前持续下跌后存在企稳迹象，考虑到当前市场暂无新 增催化因子，预计玻璃期货盘面仍将维持宽幅震荡趋势，关注原料纯碱期价走势、玻璃现货成交及需求情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至6月21日收盘，尿素主力周+0.72%；纯碱主力周-1.91%；玻璃主力周-4.19% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周走势均偏弱 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-11-232021-11-232022-11-232023-11-23 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周无烟煤价格基本维持稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-06-20 869 750 1250 1280 2024-06-19 869 758 1250 1280 2024-06-18 870 760 1250 1280 2024-06-17 872 760 1250 1280 2024-06-14 872 755 1250 1280 3.原料天然气：本周国内LNG价格走势略有分化，各地区涨跌互现 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 1000 2 0 2020-04-262021-04-262022-04-262023-04-262024-04-26 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 宁夏哈纳斯 众源绿能 四川达州汇鑫 2024-06-20 4230 4220 4280 4300 4140 4350 4220 4150 2024-06-19 4230 4200 4220 4300 4120 4350 4220 4150 2024-06-18 4270 4150 4220 4200 4100 4350 4220 4150 2024-06-17 4270 4150 4220 4200 4100 4300 4220 4150 2024-06-16 4270