煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年8月11日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：市场情绪或阶段性好转 3、纯碱：市场具备反弹条件，但缺乏持续性驱动 4、玻璃：企业小幅去库但供需矛盾仍存 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格偏弱运行，周五反弹明显。截至8月9日收盘，尿素期货主力合约收盘报价2045元/吨，周度跌幅0.82%。现货市场前半周持续下调，后半周窄幅波动。截至8月9日山东地区市场价格2100元/吨、河南地区市场价格2130元/吨，二者分别较上周下跌60元/吨、40元/吨。供应端支撑力度有所加强。本周山东、安徽、新疆等地区均有尿素企业检修，再加上装置故障频发，尿素生产水平有所下降。隆众数据显示，本周尿素行业开工率79.32%，周环比小幅下降0.48个百分点。尿素日产水平持续下降，周内最低降至17万吨以下的阶段性低位。截至周五，尿素行业日产量17.17万吨，较上周五的17.78万吨下降3.43%。下周仍有大厂计划检修，预计尿素供应水平仍有下降空间，对市场支撑也将持续。但需关注行业新增产能对供应下降的抵消作用。需求端表现一般。由于8月处于尿素农业需求淡季，市场活跃度较此前明显下降。好的方面在于下游部分行业开工有所提升，对尿素消耗量略有增加。隆众数据显示本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为38.75%、72.95%，二者分别较上周提升0.29个百分点、7.17个百分点。但由于此前期、现价格同步回落，下游采购积极性所放缓，仅靠开工提升难以支撑全部需求。后期复合肥行业开工仍有季节性提升预期，对原料采购需求仍存。虽然尿素供应下降，但受制于需求偏弱，尿素库存有所提升。本周尿素企业库存32.43万吨，周环比提升1.76%。当前企业库存水平处于年内低点波动，但绝对水平处于近五年的第二高位。近期有关出口的消息持续发酵，目前我国出口暂未有放松迹象，故出口前景仍不明朗。另外，近期市场对印度再度发布新一轮国际尿素招标也存在较强预期，尽管我国出口仍受限，但若印标落实，国内尿素期、现市场活跃度或有提升，需密切关注国际市场动态。尿素基本面较为僵持，供应下降、需求偏弱是当下格局。后期影响尿素价格的关键指标一是在于宏观及商品市场整体情绪，周五以来多个板块反弹，尿素跟随反弹；二是在于市场成交的持续程度，当尿素价格下降至中下游可接受水平时，现货成交和产销也会明显提升。三是要关注国际市场相关消息，不排除与国内采购期重叠、题材发酵等可能。整体来看，外部因素扰动、下游行业采购预期或带动尿素市场情绪有所好转，盘面阶段性反弹也值得期待，后期是否形成持续上涨驱动仍有待进一步观察。关注中下游对尿素价格的接受程度、国际市场消息、期货远近合约持仓变化以及商品市场整体情绪走向。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格偏弱运行，周一至周四连续四个交易日下跌，周五反弹。截至8月9日收盘09合约收盘价1709元/吨，周度跌幅3.39%；远月01合约收盘价1731元/吨，周度跌幅2.37%。现货市场本周局部小幅下调，多数价格维持稳定，沙河地区重碱送到价1850元/吨，较上周下降50元/吨。8-9月本就有部分碱厂存在检修计划，近期检修逐步落实。另外，后半周河南地区碱厂因环保等问题开工负荷降低，纯碱供应小幅下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率89.23%，周环比下降1.4个百分点；纯碱周度产量74.38万吨，周环比下降1.55%。当前纯碱生产水平下降幅度不大，对供应影响程度也较为有限。下周仍有企业存在检修计划，且复产企业数量偏少，预计纯碱供应将继续下降，给此前疲软的市场带来些许支撑。需求端整体偏弱。近期下游浮法玻璃、光伏玻璃产线冷修密集，纯碱刚需水平持续下降。隆众数据显示，本周浮法玻璃、光伏玻璃行业日熔量分别下降600吨/天、1300吨/天，二者对纯碱刚需下降380吨/天。月初部分低库存原料下游补库，但受制于部分行业已亏损、经营压力凸显，对原料采购和储备意愿降低。本周纯碱表观消费量67.47万吨，较上周小幅提升1.2%，但与产量相比偏低6.91万吨，纯碱产、消仍较宽松。后期浮法玻璃和光伏玻璃产线仍有冷修预期，纯碱需求也存在进一步下降空间。受供应高位、需求下降影响，纯碱企业持续累库。本周纯碱企业库存114.39万吨，周环比提升6.43%，同比提升450.75%。纯碱社会环节库存也在持续增加，本周增幅约2.15万吨左右，纯碱产业链中上游货源压力不断凸显。当前纯碱基本面整体偏弱，但短期市场也存在一定反弹基础。一方面，8月中旬之后检修企业仍不少，合计检修产能占国内总产能比例约19.40%，供给端仍有下降可能。另一方面，下游浮法玻璃行业存在“金九银十”旺季预期，中秋、国庆之前中下游能否掀起产业链补库潮，将是纯碱-玻璃行业阶段性反弹契机。以上驱动能否兑现目前尚存疑虑，在此之前建议盘面仍以宽幅震荡思路对待，短线不排除跟随商品市场整体情绪波动的可能。关注纯碱期货主力合约切换对9-1价差的影响，供应变化幅度、下游产能变化。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格延续弱势格局，截至周五收盘，主力09合约报价1308元/吨，周度跌幅3.4%。现货市场弱势波动，跌势较上周有所放缓。截至8月9日国内浮法玻璃市场均价1431元/吨，较上周五下跌2元/吨。 本周玻璃市场仍有产线放水冷修，行业在产产能小幅下降。隆众数据显示，本周浮法玻璃日熔量16.91万吨/天，较上周下降600吨/天，即便如此日熔量绝对水平仍处于近几年次高位。当前天然气制玻璃已全面亏损，煤制气、石油焦玻璃也已接近盈亏线附近，后期 若价格仍持续下行、行业利润进一步萎缩，则玻璃产线冷修量仍将进一步提升，从而成为缓解当前供需矛盾的契机之一。本周玻璃现货成交略有好转，部分地区产销率维持90%甚至100%附近。但受制于下游深加工经营压力、终端地产持续低迷，玻璃高成交持续度仍有所欠缺6月国内房屋竣工面积同比降幅21.8%，持续压制市场对玻璃长期需求信心。中短期来看，金九银十旺季中下游仍有一定采购预期，尤其是中秋、国庆假期之前中下游补库可能会成为玻璃市场转机之二。在市场成交有所好转的情况下，本周玻璃小幅去库。隆众数据显示，截至8月8日玻璃企业库存6735.6万重箱，周环比下降2.51%，同比提升61.78%。当前玻璃库存处于近几年的次高位，且接近最高水平，企业货源压力仍不容小觑。后期玻璃企业能否去库，一看产线冷修幅度，二看下游补库力度。整体来看，短期玻璃部分基本面指标有所好转，但供需矛盾仍存。后期随着产线冷修数量不断提升，市场压力或有一定缓解。目前除商品市场情绪整体略有好转外，暂未看到玻璃期价持续上涨动能。预计下周玻璃期货盘面仍延续底部震荡趋势，关注产线冷修、下游补库力度及商品市场相关品种走势影响。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至8月9日收盘，尿素主力周-0.82%；纯碱主力周-3.39%；玻璃主力周-3.4% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-092024-08- 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周走势均偏弱，其中尿素走势相对坚挺 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2021-01-122022-01-122023-01-122024-01-12 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周动力煤、烟煤价格窄幅波动，无烟煤价格基本维持稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 2023-11-19 2024-01-19 2024-03-19 2024-05-19 2024-07-19 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-08-08 848 724 1170 1170 2024-08-07 848 722 1170 1170 2024-08-06 850 723 1170 1170 2024-08-05 850 723 1170 1170 2024-08-02 850 720 1170 1170 3.原料天然气：本周国内LNG价格多数维持稳定 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2024-06-23 2024-07-23 1000 2 0 2020-06-142021-06-