贵金属周报：美元触底反弹，金价持续回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年7月26日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元触底反弹，金价持续回落 核心观点 7月金价呈现冲高回落态势，纽约金08合约由月初的2330美元 一线一度拉升至2480美元上方，突破上半年高点，随后回落至2360 美元一线。对应沪金由550元一线一度拉涨至580元上方，随后回落 至550元一线。中上旬金价的冲高很大程度上是由于美联储降息预期的升温导致，中下旬金价高位回落我们认为一方面是由于技术压力，另一方面是由于降息预期交易充分后利好兑现。 美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元触底回升，金价冲高回落5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告7 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图9美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月25日 7月19日 周变化 COMEX黄金 2,363.40 2,402.80 -1.64% COMEX白银 27.98 29.41 -4.85% SHFE黄金主力 555.68 565.94 -1.81% SHFE白银主力 7,220.00 7,679.00 -5.98% 美元指数 104.40 104.38 0.02% 美元兑离岸人民币 7.24 7.29 -0.62% 10年期美债实际收益率 1.99 1.93 0.06 标普500 5,399.22 5,505.00 -1.92% 美原油连续 78.35 80.25 -2.37% COMEX金银比 84.47 81.71 3.37% SHFE金银比 76.96 73.70 4.43% SPDR黄金ETF 845.19 840.01 5.18 iShare黄金ETF 381.45 380.04 1.41 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月24日，欧元区7月Markit制造业PMI初值录得45.6%，预期46.0%，前值45.8%；服务业PMI初值录得51.9%，预期52.9%，前值52.8%；综合PMI初值录得50.1%，预期51.1%，前值50.9%。 7月24日，美国7月Markit制造业PMI初值录得49.5%，预期51.7%，前值51.6%；服务业PMI初值录得56.0%，预期54.7%，前值55.3%；综合PMI初值录得55.0%，预期54.2%，前值54.8%。 7月25日，美国二季度实际GDP年化环比录得2.8%，预期2.0%，前值1.4%。 2美元触底回升，金价冲高回落 本周金价延续上周五颓势，持续下挫，纽约金08合约一度下挫至2360美 元一线，沪金08合约一度下挫至550元一线。中下旬金价高位回落我们认为一方面是由于技术压力，另一方面是由于降息预期交易充分后利好兑现。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 6月美国通胀改善超预期，市场降息预期升温，美债收益率呈现下行趋势，利好金价。随着降息预期上修到位，美债收益率出现反弹，金价承压。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 1.80 2,200.00 1.60 2,100.00 1.40 2,000.001,900.00 1.20 1,800.00 1.00 1,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 7月金价冲高时，白银走势明显偏弱，随着金价冲高回落，白银持续下挫，跌破6月低点，金银比价持续回升。 拉长周期看，目前金银比价处于2021年以来的低位，这也对应了白银价 格处于2021年以来的高位。随着银价见顶回落，可关注金银比价向上修正的机会。 图4金银比价走势 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-02-262021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 7月中下旬，美国股市开始持续下挫，领跌的是前期涨幅较大的科技股，所以纳斯达克跌幅最为明显。市场恐慌情绪快速上升，利好金价。 图5美股走势图6波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-01 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据7月16日数据显示，较上周多头持仓变动46,784张，空头持仓变动16,535张，多头净持仓变动30,249张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 7月金价持续走强，非商业多头持仓上升明显。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 近期黄金ETF持续上升。截至7月25日，SPDR黄金ETF持仓为845.19吨，较上周变动5.18吨；iShare黄金ETF持仓381.45吨，较上周变动1.41吨；SLV白银ETF持仓为14,204.05吨，较上周变动525.36吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,250吨 1,245吨 1,240吨 1,235吨 1,230吨 1,225吨 1,220吨 1,215吨 1,210吨 1,205吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 7月降息预期持续升温，2年期美债收益率降幅大于10年期美债收益率，利差倒挂持续收窄。 截至7月25日，10年期美债收益率收于4.27%，2年期美债收益率收于4.41%，两者差值为-0.14bps，上周为-0.24bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40 -0.45 -0.50 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 7月金价呈现冲高回落态势，纽约金08合约由月初的2330美元一线一度 拉升至2480美元上方，突破上半年高点，随后回落至2360美元一线。对应 沪金由550元一线一度拉涨至580元上方，随后回落至550元一线。中上旬金价的冲高很大程度上是由于美联储降息预期的升温导致，中下旬金价高位回落我们认为一方面是由于技术压力，另一方面是由于降息预期交易充分后利好兑现。 美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止 地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。