贵金属周报：美元高位回落，金价触底反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月4日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元高位回落，金价触底反弹 核心观点 本周金价整体呈现冲高回落态势。周一至周四，美联储官员开始“放鸽”，暗示6月将暂停加息，这使市场加息预期有所降温，美元指数及美债收益率开始下行，同时金价持续走强。周五美国非农就业数据表现强劲，主要体现在非农新增人数上远超市场预期，预示着美国劳动市场的强劲，加息预期再度升温，美元指数随之触底反弹，金价承压下行。 当前市场在6月是否加息之间左右摇摆，需要密切关注5月通胀 数据。我们认为美联储在6月停止加息的可能性较大。届时美元指数 将承压下行，而贵金属将呈现上行。建议逢低做多，长线持有。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2美元高位回落，金价触底反弹6 3其他指标追踪8 4结论11 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动6 图3美债实际收益率联动7 图4美股走势7 图5波动率变化7 图6CFTC周度持仓报告8 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)9 图8美债10-2年期利差走势9 图9金银比价走势10 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 6月2日 5月25日 周变化 COMEX黄金 1,964.30 1,941.70 1.16% COMEX白银 23.70 22.85 3.70% SHFE黄金主力 452.30 448.00 0.96% SHFE白银主力 5,554.00 5,336.00 4.09% 10年期美债实际收益率 1.51 1.58 -0.07 标普500 4,282.37 4,151.28 3.16% 美元指数 104.05 104.21 -0.15% 美原油连续 71.87 71.81 0.08% COMEX金银比 82.90 84.98 -2.44% SHFE金银比 81.44 83.96 -3.00% SPDR黄金ETF 938.11 941.29 -3.18 iShare黄金ETF 454.45 455.70 -1.25 iShare白银ETF 14,519.41 14,565.78 -46.37 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 5月30日，美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比录得-1.1%，预期- 1.6%，前值0.4%。 5月31日，德国CPI环比录得-0.1%，预期0.6%，前值0.4%；同比录得6.1%，预期7.3%，前值7.2%。 5月31日，美国JOLTs职位空缺为101.03万人，预期977.5万人，前值974.5 万人。 6月1日，法国制造业PMI录得45.7%，预期46.1%，前值45.6%；意大利制造业PMI录得45.9%，预期45.8%，前值46.8%； 德国制造业PMI录得43.2%，预期42.9%，前值44.5%；欧元区制造业PMI录得44.8%，预期44.6%，前值45.8%；英国制造业PMI录得47.1%，前值46.9%，预期47.8%； 美国Markit制造业PMI录得48.4%，预期48.5%，前值50.2%。 6月1日，欧元区CPI同比录得6.1%，预期6.3%，前值7.0%。 6月1日，美国初请失业金人数为23.2万，预期23.5万，前值23.0万。 6月1日，美国ISM制造业PMI录得46.9%，预期47.0%，前值47.1%。 6月2日，美国非农新增就业人口为33.9万，预期18.0万，前值29.4万；失业率录得3.7%，预期3.5%，前值3.4%。 2美元高位回落，金价触底反弹 本周金价整体呈现冲高回落态势，周一至周四金价持续走强，周五金价大幅跳水。周一至周四，美联储官员开始“放鸽”，暗示6月将暂停加息，这很大程度上使市场加息预期有所降温，市场押注加息25BP的概率由70%左右下降至30%左右。美元指数及美债收益率随着加息预期的降温而开始下行，同时金价持续走强。 获美联储副主席提名的菲利普·杰弗逊表示，6月议息会议上如果暂停加息，可以让美联储的官员审阅更多的数据，从而决定额外加息所需的幅度。他还表示货币政策存在滞后效应，或许整整一年都不足以充分展现。 周五美国非农就业数据表现强劲，主要是非农新增人数上远超市场预期，预示着美国劳动市场的强劲，美元指数随之触底反弹，金价承压下行。 当前市场在6月是否加息之间左右摇摆，需要持续关注5月美国通胀数据， 这是本次议息会议之前最为重要的一项经济数据。我们偏向于6月美联储暂停加息，主要依据是美国核心通胀已有向好的趋势，住房分项的见顶回落将持续带动美国通胀向下改善，这需要时间的配合，即货币政策具有时滞性，正在慢慢发挥作用。此外，褐皮书显示最近几周美国经济出现降温迹象，就业和通胀态势也略有放缓。在高利率的基础上进一步加息可能对美国经济造成较大压力。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 本周波动率指数低位持续下降，美股也呈现上行趋势，这表明了市场风险偏好不断回升，利空贵金属。 图4美股走势图5波动率变化 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 0.00 VIXSP500 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据5月30日数据显示，较上周多头持仓变动1,157张，空头持仓变动- 7,427张，多头净持仓变动8,584张。从持仓角度来看，短期随着金价触底反弹，空头了结出场意愿较强。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月2日，SPDR黄金ETF持仓为938.11吨，较上周变动-3.18吨；iShare黄金ETF持仓454.45吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,519.41吨，较上周变动-46.37吨。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 945吨 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月2日，10年期美债收益率收于3.69%，2年期美债收益率收于4.50%，两者差值为-0.81bp，上周为-0.67bp。周五非农就业数据使得6月加息的预期升温，2年期美债收益率涨幅大于10年期美债收益率。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价振荡下行，这主要是由于贵金属整体呈现振荡上行趋势，白银反弹幅度大于黄金。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-12-05 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价整体呈现冲高回落态势。周一至周四，美联储官员开始“放鸽”，暗示6月将暂停加息，这使市场加息预期有所降温，美元指数及美债收益率开始下行，同时金价持续走强。周五美国非农就业数据表现强劲，主要体现在非农新增人数上远超市场预期，预示着美国劳动市场的强劲，加息预期再度升温，美元指数随之触底反弹，金价承压下行。 当前市场在6月是否加息之间左右摇摆，