黄金周报：美元和美债利率反弹，叠加“特朗普交易”反转，金价冲高回落

美元和美债利率反弹，叠加“特朗普交易”反转，金价冲高回落 黄金周报（2024.10.28-2024.11.3） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年11月4日 美元和美债利率反弹，叠加“特朗普交易”出现反转，金价冲高回落。上周五（11月1日），沪金主力期货价格较前周五 （10月25日）上涨0.80%至629.72元/克，而COMEX黄金主力期货价格下跌0.54%至2745.90美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.94%至627.35元/克，而伦敦金现货价格下跌0.41% 至2735.80美元/盎司。具体来看，上周公布的美国9月JOLTS职位空缺数据大幅不及预期，叠加美国三季度GDP增速低于预期，市场基本确认11月美联储将继续温和降息25bp，带动金价延续上行，COMEX黄金期货价格一度上破2800美元/盎司。然而，后半周公布的美国9月核心PCE同比增速超出市场预期，显示通胀仍顽固，叠加10月失业率保持稳定，美元及美债利率随之反弹，加之哈里斯民调支持率反超特朗普后，“特朗普交易”出现反转，共同导致金价承压回落。整体上看，上周金价一度再创新高，但随后快速回落。 本周（11月4日当周）黄金价格或将高位盘整。上周公布的美国经济数据多数超预期回落，令市场继续担忧美国经济下行风险，夯实市场对年内美联储大概率会继续降息的预期，加之中东地缘局势复杂多变，市场避险需求仍在，这些因素仍将对金价形成较强支撑。不过，本周的市场重点将是美国大选，考虑到上周哈里斯的民调支持率反超特朗普，使得大选不确定性再度上升，若哈里斯当选，加之持续上涨后黄金多头获利了结的意愿也在上升，金价可能将有所回调。我们判断，短期内黄金价格将高位盘整。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（11月1日），沪金主力期货价格收于629.72元/克，较前周五 （10月25日）继续上涨5.00元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2745.90美元/盎司，较前周五下跌14.90美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于 627.35元/克，较前周五上涨5.84元/克；伦敦金现货价格收于2735.80美元/盎司，较前周五下跌11.33美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力629.720.9612613.46-30811639.48621.88 COMEX黄金2745.9-0.3293.2641.84-192572801.82736.9 主力 黄金T+D627.350.8516.1222.7417736637.3620.32 现货伦敦金2735.8-0.412790.072724.58 数据来源：Wind，东方金诚 1700 420 1900 470 2100 520 2300 570 2700 2500 620 伦敦金：美元/盎司（右轴）2900 黄金T+D:元/克 670 1800 435 2000 485 2200 535 2400 585 2600 635 2800 685 COMEX黄金：美元/盎司（右轴） 沪金：元/克 图1上周COMEX黄金期货价格先上后下，整体小幅下跌图2上周黄金T+D现货价格先上后下，整体上涨 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为9.10元/盎司，较前周五大幅上 涨20.05美元/盎司；上周五，上海黄金基差回正至1.85元/克，较前周五小幅 上涨3.28元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差大幅回升（美元/盎司）图4上周上海黄金基差有所回升（元/克） 23/6/16 23/7/16 23/8/16 23/9/16 23/10/16 23/11/16 23/12/16 24/1/16 24/2/16 24/3/16 24/4/16 24/5/16 24/6/16 24/7/16 24/8/16 24/9/16 24/10/16 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 24/10/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-1.09元/克，较前周五的-3.85元/克明显回升，主因受美元指数和美债收益率反弹压制，金价有所回落，外盘金价跌幅大于内盘，进而导致内外盘价差有所回升。上周金油比小幅回升，主因油价有所回落，且跌幅大于黄金；白银价格持续下跌，导致金银比继续上涨；上周铜价震荡运行，金铜比基本与前周持平。 图5上周黄金内外盘价差波动上涨（元/克）图6上周金银比继续上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 25 95 2015 90 10 85 5 80 0 75 -5 -10 70 23/1/3 23/2/323/3/3 23/4/323/5/3 23/6/323/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/323/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/324/3/3 24/4/324/5/3 24/6/324/7/3 24/8/3 24/9/3 24/10/3 700 650 600 550 500 450 400 45 40 35 30 25 20 15 图7上周金油比小幅回升图8上周金铜比基本持平 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周小幅回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为888.63吨，较上周五下降1.15吨。上周国内黄金T+D累计成交量有所回落，全周累计成交量为1611600千克，较前周下跌14.43%。 期货持仓方面，截至10月29日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回落，而空头持量继续上涨，带动多头净持仓量有所回落。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续小幅上涨，上周五上期所黄金仓单仍持平于12219千克。 图9上周全球黄金ETF持仓量小幅回落图10上周SPDR黄金ETF持仓量小幅回落 3000 伦敦金(美元/盎司) 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 1480 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 30002800 2800 1470 950 2600 2600 1460 2400 1450 900 2200 2400 1440 2000 2200 850 1800 2000 14301420 800 16001400 1800 1410 1200 1600 1400 750 1000 图11上周黄金T+D成交量有所回落（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量小幅回落（张） 40000 黄金T+D成交量 黄金T+D交收量：右轴 80000 300000250000200000150000100000 50000 0 20/1/14 净多头持仓COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 21/1/1422/1/1423/1/1424/1/14 300000250000200000150000100000500000-50000-100000 35000 70000 30000 60000 25000 50000 20000 40000 15000 30000 10000 20000 5000 10000 0 0 图13上周COMEX黄金期货库存继续上涨图14上周上期所黄金期货库存持平（千克） 24500000 COMEX黄金库存（盎司） 2900 14000 23500000 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 2700 12000 22500000 2500 21500000 10000 2300 20500000 8000 2100 19500000 6000 18500000 1900 4000 17500000 1700 16500000 1500 2000 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/623/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/624/6/6 24/7/6 24/8/6 24/9/6 24/10/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美国9月JOLTS职位空缺人数大幅不及预期，创三年多新低。10月29日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国9月JOLTS职位空缺744.3万人，意外创下三年多来新低，大幅低于预期值793.5万人，8月前值从804万人下修至 786万人。报告还显示，多数行业的职位空缺有所减少，其中，9月职位空缺减少最显著的行业是医疗保健和社会救助、政府、住宿和餐饮服务，而金融和保险的职位空缺逆势增加。此外，9月职位空缺数量比失业工人数量多69万 人，职位空缺与失业人数之比为1.1，裁员人数升至2023年1月以来的最高水 平；9月自主离职人数减少，降至307.1万人，比8月下降10.7万人。 美国三季度实际GDP环比增速不及预期。10月30日，美国商务部公布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期值2.9%和前值3.0%。具体来看，三季度经济增长主要受消费部门支撑，三季度美国消费支出环比增长3.7%，增幅创下了2023年二季度以来的最高纪录，其中商品和服务消费支出均增长。同时，联邦政府支出的增长也对经济产生了正面效应。受国防支出激增14.9%推动，三季度联邦政府支出增加9.7%。此外，通胀继续降温，但仍高于预期。三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值2.2%，较前值2.8%显著下滑，基本持平于美联储的通胀目标，但高于市场预期值2.1%。 美国9月核心PCE物价指数同比超出市场预期。10月31日，美国经济分析局公布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平于预期，为2021年初以来的最低水平，略高于央行2%的目标，前值从2.2%上修至2.3%； 9月PCE物价指数环比上涨0.2%，持平于预期，略高于前值0.1%。核心通胀方面，9月核心PCE物价指数同比上涨2.7%，与前值持平，高于预期值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.3%，与预期持平，为今年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。 受两场飓风和波音罢工影响，美国10月非农新增就业人数骤降。11月1 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的 25.4万人（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期值10万人。此外，8月和9月的新增就业人数再次被大幅下修，8月份新增就业人数被下修8万至7.8万人，9月被下修3.1万至22