油脂周报：油脂轮动反弹 菜籽油偏强

油脂 油脂轮动反弹菜籽油偏强 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 豆油 美豆油国内需求支撑较强。在美豆压榨量重回历史高位的背景下，生物柴油的消费预期将直接影响美豆油的库存变化，这将构成美豆油期价的重要支撑。短期来看，美豆油面临的资金抛压小于美豆，投机基金连续3周减持在美豆油市场的看空押注。国内基本面驱动不明显，现货基差弱势。国内进口大豆供应充足，油厂开机率维持高位，油厂豆油库存进一步累积。短期豆油期价走势跟随棕榈油。在此前市场情绪充分释放之后，短期题材影响告一段落，在缺乏有效驱动的背景下，期价以跟随性走势为主。关注近期国际油脂市场的联动影响，同时继续关注国际油价波动对油脂市场的带来的外溢性影响。随着交易逻辑从事件影响向产业端切换，豆油期价反弹空间仍将受制于供应端的压力影响。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 近期美豆油与马棕油价差小幅走缩。由于主要进口国的补库需求，仍将给马来棕榈油价格带来支撑。但进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。截至2024年第28周，我国沿海主要港口豆油库存92.3万吨，周比增幅3.36%。沿海主要港口棕油库存50.1万吨，周比增幅10.1%。油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。短期来看，随着印尼关税题材降温、天气叙事强度有限，国际棕榈油价格驱动不强。国内，近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，在基本面压力释放下期价反弹空间受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前加拿大主产区天气适宜，对于油菜籽的生长相对有利。但近期乌克兰农业委员会表示，由于极端高温和干旱，目前土壤水分储备极低。该委员会表示，乌克兰2024年谷物和油籽总收成可能降至7700万吨，低于2023年的约8200万吨。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。随着油脂期价整体转向产业逻辑，在前期豆油和棕榈油轮动反弹之后，菜籽油期价迎来补涨，但由于缺乏持续驱动，短期反弹空间或将受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1菜籽油领涨三大油脂现货价格.................................................................................................41.2油脂期价整体上涨.....................................................................................................................42美豆油库存同环比下降马棕库存环比增加.................................................................................62.1美豆油库存环比下降投机基金连续3周削减看空押注......................................................62.2马棕出口关税提高印尼棕榈油出口环比增长.....................................................................62.3乌克兰油菜籽产量预期下降.....................................................................................................62.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1菜籽油领涨三大油脂现货价格 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格 整 体 上 涨 ， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格7830元/吨 ，周 比 上 涨20元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价7850元/吨 ， 周 比 上 涨30元 。 进 口菜 籽 产菜 油 广 东 现 货价8410元/吨 ， 周比 上 涨210元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体上涨 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价 整体 上 涨，其 中 菜 籽油 涨 幅 超2%，在 油 脂 市场 中 表现 最 强。 同 时 ， 资 金来 看 ， 豆 油 和棕 榈 油 成 交 量和 持 仓 量 均 出现 明 显 萎 缩 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存同环比下降马棕库存环比增加 2.1美豆油库存环比下降投机基金连续3周削减看空押注 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周一发布月度压榨报告显示，6月底豆油库存环比下滑，也低于业内预期。截至2024年6月底，NOPA会员企业持有的豆油库存为16.22亿磅，比5月底的17.24亿磅下降5.92%，比去年6月底的16.9亿磅下降4.02%。作为对比，分析师们预计6月底的豆油库存为16.69亿磅，预测范围从15.85亿磅到17.5亿磅，中值为16.78亿磅。美国农业部7月份供需报告显示，2023/24年度（10月至9月）美国豆油库存为16.12亿磅，低于6月预测的16.62亿磅，比上年的16.07亿磅高出0.3%。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第三周削减在豆油期市的看空押注。截至2024年7月16日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单16,638手，比一周前减少380手，前一周净卖出44,836手。基金持有豆油期货和期权多单56,148手，一周前56,970手；空单72,786手，一周前73,988手。豆油期货和期权的空盘量为611,256手，一周前为594,223手。 2.2马棕出口关税提高印尼棕榈油