锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月21日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪锌价格继续走低，主力ZN2409合约收于23450元，跌幅0.97%。周内累计下跌3.68%。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（7月18日），SMM七地锌锭库存总量为19.19万吨，较7月11日减少0.88万吨，较7月15日减少0.56万吨，国内库存出现大幅录减态势。 2、据外电7月17日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。2024年1-5月，全球锌板产量为5 69.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.16万吨。 2、Vedanta发布2024第二季度（2024年4月至6月）报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量30.1万吨，其中VedantaZincInternational产量3.8万吨，环比增加15%，ZincIndia产量26.3吨 ，环比下降12%。 3、2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，高于预期值。 4、据Mining.com网站报道，艾芬豪矿业公司（IvanhoeMines ）宣布，其在刚果（金）的基普什（Kipushi）矿山已复建完工并重启生产。该矿生产铅、锌、铜和锗。这距离该矿首次生产已经100年，停产维护已经31年。 【市场逻辑】 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存周四继续录减，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。 【操作建议】 总体来看，矿端供应紧张状态进一步恶化，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，但近期经济数据偏弱，沪锌呈区间调整，市场运行区间23000-25000，期关注区间下沿附近支撑情况。 第一部分宏观与锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析11 第七部分持仓分析12 第八部分期权运行情况13 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图2：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图0：ILZSG锌矿当月产量季节性6 图0：ILZSG全球精炼锌产量季节性6 图0：锌精矿月度产量6 图8：锌矿加工费7 图9：中国锌产量当月值季节性7 图10：精炼锌进口情况7 图0：SMM精炼锌月度总开工率8 图12：精炼锌企业生产利润8 图13：库存9 图0：锌锭库存变化9 图15：镀锌板价格10 图16：镀锌板:产量:当月值10 图0：中国镀锌企业月度开工率10 图0：SMM压铸锌合金月度开工率11 图0：SMM氧化锌月度开工率11 图20：沪伦比11 图21：铜/锌比12 图22：沪锌连一-连三12 图23：前10净多持仓-净空12 图24：沪锌历史波动率13 图25：锌期权加权隐含波动率13 图26：锌期权成交量PCR13 图27：锌期权持仓量PCR13 第一部分宏观与锌价走势 近期国内外经济走弱施压基本金属价格。国家统计局数据显示，中国第二季度GDP年率4.7%，预期5.1%，前值5.3%。中国6月规模以上工业增加值同比5.3%，预期5.00%，前值5.60%。中国6月社会消费品零售总额同比2%，预期3.3%，前值3.70%。中国6月今年迄今城镇固定资产投资同比3.9%，预期3.90%，前值4.00%。国内经济数据弱修复的表现以及房地产和基建投资地位运行，对于锌下游消费形成持续性抑制。海外，美国经济数据回落，物价走低，美联储降息预期前移。美国ISM制造业PMI连续第三个月处于收缩区间，物价数据持续处于回落过程中，美国6月核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%。近期市场预期美联储将于9月份开启降息后期，从历史表现以及市场对于经济下行的担忧，短期基本金属所面临的宏观环境依然偏空。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图5：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 随着锌价走高，国内锌精矿企业产量和利润低位回升。据SMM数据，6月份国内锌精矿企业月度产量31.54万金属吨，环比5月增长0.65万金属吨，较去年同期下降2万金属吨左右，产量规模处于近5年均值附近。上周锌精矿企业生产利润高位回落，截至7月18日，国内锌精矿企业生产利润6960元/金属吨。 据上海有色网数据，截至2024年7月19日，国产锌精矿加工费降至1800元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2400元/金属吨，降幅超50%；进口矿加工费降至0美元/干吨，较年初的80美元/干吨降幅100%。根据SMM统计数据 ，2024年以来精炼锌企业持续处于亏损状态，且亏损幅度不断扩大，截至7月18日，精炼锌企业亏损幅度2010元/ 吨，利润水平处于持续创历史新低。6月份国内精炼锌企业总开工率89.96%，较5月份回升2.82%。6月国内精炼锌产量保持高位，2024年6月SMM中国锌锭产量为52.69万吨，环比下降0.93万吨，同比下降2.56万吨，1-6月累计产量316.27万吨，累计同比下降6.37万吨，下降幅度1.97%。其中6月国内冶炼厂热镀锌合金产量为7.93万吨，冶炼厂压铸锌合金产量1.57万吨。 据SMM，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。2024年1-5月，全球锌板产量为569.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.1 6万吨。 图7：ILZSG锌矿当月产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：ILZSG全球精炼锌产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度产量 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：中国锌产量当月值季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 图14：精炼锌企业生产利润 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 近期国内锌锭社会库存水平高位回落，据SMM调研，截至本周四（7月18日），SMM七地锌锭库存总量为19.19万吨 ，较7月11日减少0.88万吨，较7月15日减少0.56万吨，国内库存出现大幅录减态势。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：锌锭库存变化 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 从市场需求情况来看，据SMM数据，6月份国内锌锭月度表观消费量56.67万吨，较5月份增长0.27万吨，但仍低于去年同期水平。6月锌锭月度实际消费量56.50万吨，较5月份小幅增加0.13万吨，较去年同期仍低3.37万吨。 据SMM数据，镀锌、压铸锌合金、氧化锌行业开工率5月份普遍小幅回落。其中1-6月镀锌企业开工率分别为53.12 %、24.51%、55.03%、60.09%、59.83%、56.82%。1-6月压铸锌合金企业开工率分别为27.76%、13.96%、30.63%、30.20%、30.02%、31.54%。1-6月氧化锌企业开工率分别为41.17%、21.47%、42.57%、44.35%、44.23%、42.57% 。锌下游三大行业开工率均有不同程度回落。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：镀锌板:产量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：SMM氧化锌月度开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图22：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图25：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 近期沪锌期权历史波动率与隐含波动率回落至合理区间，市场行情进入区间运行阶段，建议投资者可在区间上下沿利用期权价差策略参与当前区间行情。 图26：沪锌历史波动率图27：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图28：锌期权成交量PCR图29：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 总体来看，近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存周四继续录减，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，矿端供应紧张状态进一步恶化，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，但近期经济数据偏弱，沪锌呈区间调整，市场运行区间23000-25000，期关注区间下沿附近支撑情况。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-