建筑装饰行业研究周报：水利铁路投资高增长，关注专业工程景气回升

建筑装饰 证券研究报告 2024年07月21日 水利铁路投资高增长，关注专业工程景气回升 水利投资景气延续，三季度专项债有望加速 6月26日，水利部开展全面加强水利基础设施建设调度会商，督促重点项目前期工作进度，全面推进增发国债水利项目建设，1-5月水利投资同比 +18.5%，5月单月同比+24.3%，华南部分地区出现洪涝灾害，我们认为后续水利建设实物工作量有望加快形成，水利投资景气延续。根据我们统计，1-6月新增政府专项债14935亿元，同比减少8073亿元，占全年新增专项债限额（3.9亿元）的38.3%，6月新增专项债3327亿元，环比减少1057亿元，从不同省份的数据来看，仅广东、山东、浙江和安徽四个省份发行专项债额度超过1000亿，进度明显慢于去年。根据Wind统计，1-7月新增政府专项债15736.53亿元，7月上半旬专项债发行速度仍慢，从各地已公布的三 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 季度专项债发行计划看，7-9月新增专项债或将迎来发行高峰期，截至6月 底，28个省份公布了发行计划，新增专项债计划发行16051.3亿元，专家表示，近期各地加快部署地方债发行工作，预计三季度将迎来地方债发行高峰，地方债发行规模或在3万亿元左右，较去年同期增加约3000亿元，财政支持力度将进一步加大，增量政策工具有望出台。 重视专业工程领域景气回升 出海领域，传统建筑企业聚焦于更高质量的出海，精耕细作之后逐步进入收获期，利柏特24H1收入同比增长33.6%，归母净利润增长47.5%，收入和毛利率双升验证商业模式的优异，优质民企高质量出海成果显著。洁净室工程领域，AI催化消费电子迭代升级，新型显示产线建设需求增加，23年底以来京东方、维信诺等头部厂商投资面板产线额约1200亿，洁净室施工占总投资比例10%-15%，预计将带动洁净室建设需求规模为118-177亿，洁净室行业龙头受益于头部面板厂扩产投资，订单景气度有望延续，而龙头企业的股权激励方案亦激发企业内生增长动能，业绩有望进入释放周期。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0715-0721）建筑（中信）指数上涨0.17%，沪深300板块上涨2.06%，子板块中基建和房建板块涨幅居前，分别录得1.04%、0.92%的正收益。本周涨幅居前的标的有：ST百利（+16.44%）、ST元成（+14.04%）、海波重科（+9.77%）、旭杰科技（+9.18%）、蕾奥规划（+8.29%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1）顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2）低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 2023-072023-112024-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《建筑装饰-行业深度研究:建筑行业 概况复盘及未来展望》2024-07-16 2《建筑装饰-行业点评:1-6月基建投资稳步推进，关注三大工程及水利投资推进节奏》2024-07-15 3《建筑装饰-行业研究周报:金融数据 磨底，聚焦改革提质增效》2024-07-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-07-19 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.06 买入 1.03 1.09 1.22 1.35 6.85 6.48 5.79 5.23 600970.SH 中材国际 10.15 买入 1.10 1.24 1.44 1.66 9.23 8.19 7.05 6.11 601669.SH 中国电建 5.37 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 7.16 6.24 5.48 4.71 601117.SH 中国化学 7.62 买入 0.89 0.99 1.12 1.25 8.56 7.70 6.80 6.10 601668.SH 中国建筑 5.45 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.19 3.92 3.68 3.47 002541.SZ 鸿路钢构 13.95 买入 1.71 1.90 2.18 2.52 8.16 7.34 6.40 5.54 605598.SH 上海港湾 21.33 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 30.04 24.52 19.57 15.24 601390.SH 中国中铁 6.34 买入 1.35 1.43 1.51 1.59 4.70 4.43 4.20 3.99 601186.SH 中国铁建 8.53 买入 1.92 2.06 2.21 2.35 4.44 4.14 3.86 3.63 002061.SZ 浙江交科 3.62 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 6.96 6.03 5.17 4.47 600502.SH 安徽建工 4.10 买入 0.91 1.05 1.22 1.39 4.51 3.90 3.36 2.95 300977.SZ 深圳瑞捷 15.64 买入 0.27 0.46 0.85 1.18 57.93 34.00 18.40 13.25 002949.SZ 华阳国际 8.82 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 10.76 8.91 7.41 6.39 603300.SH 华铁应急 4.92 买入 0.41 0.53 0.69 0.89 12.00 9.28 7.13 5.53 300982.SZ 苏文电能 17.13 买入 0.38 0.83 1.03 1.28 45.08 20.64 16.63 13.38 605167.SH 利柏特 7.81 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 18.60 14.46 11.32 9.19 000928.SZ 中钢国际 5.59 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 10.55 9.16 7.99 6.99 000498.SZ 山东路桥 4.95 买入 1.47 1.55 1.68 1.83 3.37 3.19 2.95 2.70 601868.SH 中国能建 2.15 买入 0.19 0.21 0.23 0.26 11.32 10.24 9.35 8.27 603357.SH 设计总院 8.18 买入 0.87 1.00 1.14 1.28 9.40 8.18 7.18 6.39 603018.SH 华设集团 8.65 买入 1.02 1.10 1.19 1.26 8.48 7.86 7.27 6.87 002469.SZ 三维化学 5.45 买入 0.43 0.49 0.56 0.65 12.67 11.12 9.73 8.38 603163.SH 圣晖集成 24.33 买入 1.39 1.65 1.99 2.42 17.50 14.75 12.23 10.05 301129.SZ 瑞纳智能 21.20 买入 1.93 2.58 3.51 10.98 8.22 6.04 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用组联合覆盖，华铁应急系与非银组联合覆盖，瑞纳智能系与机械组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：水利铁路投资高增长，关注专业工程景气回升4 2.行情回顾6 3.投资建议7 4.风险提示8 图表目录 图1：新增专项债发行节奏（单位：亿元）4 图2：广义基建/狭义基建投资累计同比增速4 图3：制造业和房地产投资累计同比增速4 图4：基建细分行业投资累计同比增速5 图5：房地产新开工面积累计同比增速5 图6：房地产竣工面积累计同比增速5 图7：房地产销售面积累计同比增速5 图8：中信建筑三级子行业本周（0715-0721）涨跌幅（总市值加权平均）6 图9：建筑个股涨幅居前6 图10：代表性央企&国企涨跌幅6 1.本周专题：水利铁路投资高增长，关注专业工程景气回升 水利投资景气延续，三季度专项债有望加速。6月26日，水利部开展全面加强水利基础设施建设调度会商，督促重点项目前期工作进度，全面推进增发国债水利项目建设，1-5月水利投资同比+18.5%，5月单月同比+24.3%，华南部分地区出现洪涝灾害，我们认为后续水利建设实物工作量有望加快形成，水利投资景气延续。根据我们统计，1-6月新增政府专项债14935亿元，同比减少8073亿元，占全年新增专项债限额（3.9亿元）的38.3%，6月新增专项债3327亿元，环比减少1057亿元，从不同省份的数据来看，仅广东、山东、浙江和安徽四个省份发行专项债额度超过1000亿，进度明显慢于去年。根据Wind统计，1-7月新增政府专项债15736.53亿元，7月上半旬专项债发行速度仍慢，从各地已公布的三季度专项债发行计划看，7-9月新增专项债或将迎来发行高峰期，截至6月底，28个省份公布了发行计划，新增专项债计划发行16051.3亿元，专家表示，近期各地加快部署地方债发行工作，预计三季度将迎来地方债发行高峰，地方债发行规模或在3万亿元左右，较去年同期增加约3000亿元，财政支持力度将进一步加大，增量政策工具有望出台。 图1：新增专项债发行节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 基建延续托底，关注低估值高股息央国企蓝筹。24年1-6月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.1%/+5.4%/+7.7%/+9.5%，6月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.4%/+4.6%/+10.2%/+9.3%（增速环比-2.7/-0.3/+6.4/-0.1pct），6月地产仍在筑底，基建延续发力态势，我们认为其中细分的水利、市政领域保持快速增长。从稳增长角度，我们认为24年基建投资仍具备较强的现实需求，资金层面，我们预计三季度或将迎来地方债的发行高峰，财政支持力度有望逐步加大，建议重点关注建筑板块的低估值高股息央国企蓝筹。 图2：广义基建/狭义基建投资累计同比增速图3：制造业和房地产投资累计同比增速 广义基建 狭义基建 40% 30% 20% 10% 0% 10% 20% 30% 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 40% 50% 制造业 房地产 40% 30% 20% 10% 0% 10% 20% 30% 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10