有色金属行业周报：美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格

证 券 研2024年07月07日 究 报美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝 告价格 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -2.4 -9.1 -2.5 沪深300 -4.0 -3.8 -10.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《有色金属行业周报：Antofagasta年中谈判落地，铜精矿长单TC进一步下滑》2024-07-01 2、《有色金属行业周报：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑》2024-06-17 3、《有色金属行业周报：美国经济数据整体低于预期，贵金属将开启下一轮涨势》2024-06-03 相关研究 行业研究 ▌黄金：美国失业率持续反弹，降息预期再起 数据方面，6月，美国ISM制造业指数今值48.5，低于前值 48.7和预期的49.1；ISM非制造业指数今值48.8，低于前值 53.8和预期的52.6。就业方面，美国6月失业率今值4.1%，高于前值4%。美国6月非农就业人口变动(万人)今值20.6，低于前值21.8（修正前27.2）。美国6月就业放缓，前两个月非农就业人数累计下修11.1万。 从数据上来看，美国制造业PMI数据不及预期，且持续进入下行区间，此前较为坚挺的非制造业PMI数据也再次回到50的荣枯线之下，美国经济放缓概率增大。此外从本周发布的就业数据来看，新增非农就业数据虽然超过预期，但是本次数据公布的同时，下调了4月和5月的新增非农就业人数累 计11.1万人。加之失业率开始连续4个月走高，说明美国就业市场情况开始转差。 从Fedwatch的工具来看，年内在9月及11月的议息会议上，各有一次降息。此外，9月第一次降息的概率本周为72%，较上周五的57.93%进一步提升。 我们认为本周经济数据显示美国经济放缓概率加大，9月降息预期增大。黄金价格经历了近2个多月的调整之后正在开启下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内制造业PMI超预期，铜铝价格走势偏强 国内宏观：6月中国财新制造业PMI今值51.8，该指标连续八个月高于荣枯线，为2021年6月以来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速；财新服务业PMI今值51.2，低于前值54；财新综合PMI今值52.8，低于前值54.1。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9965美元/吨，环比6月28日+343美元/吨，涨幅3.56%。SHFE铜收盘价80060元/吨，环比6月28日+2040元/吨，涨幅2.61%。库存方面，LME库存为191625吨（环比6月27日+11500吨，同比 +126450吨）；COMEX库存为8947吨（环比6月28日-99 吨，同比-26447吨）；SHFE库存为321642吨（环比6月28日+2121吨，同比+247004吨）。三地合计库存522214吨，环比6月28日+13522吨，同比+347007吨。SMM统计国内铜 社会库存当周为40.98万吨，环比6月27日+1.07万吨。 铜行业方面，中国铜精矿TC现货本周价格为2.70美元/干吨，环比6月28日上涨0.1美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为68.49%，环比-0.52pct；废铜制杆开工率为29.95%，环比-12.49pct。本周电线电缆综合开工率81.63%，环比-1.22pct。短期铜价低位反弹，铜下游开工率略有回落。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20240元/吨，环比6月 28日+70元/吨，涨幅0.35%。库存方面，本周LME铝库存为 999725吨（环比6月28日-27200吨，同比+461850吨）； 国内上期所库存为244020吨（环比6月28日+9149吨，同比+142001吨）；SMM国内社会铝库存为77.3万吨（环比 +1.0万吨，同比+24.8万吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为51%，环比-1.0pct，同比-11.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.6%，环比+0.4pct，同比+9.8pct。本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线缆头部企业在手订单充裕、国网提货需求趋紧；而型材板块延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷，光伏型材受下游组件排产下滑影响暂未起色；其余板块开工率与上周持平。 ▌锡：宏观与基本面共振，锡价或偏强运行 价格方面，国内精炼锡价格为276160元/吨，环比6月28日 +6700元/吨，涨幅2.49%。库存方面，本周国内上期所库存为14982吨，环比6月28日-145吨，跌幅为0.96%；LME库存为4570吨，环比6月28日-200吨，跌幅为4.19%；上期所+LME库存合计为19552吨，环比-345吨，跌幅为1.73%。 周内市场宏观与基本面共振，锡价或持续偏强运行。宏观方面，周二鲍威尔被市场认定的偏鸽派言论、周五公布的6月非农数据降温将为锡价走势提供支撑；基本面来看，进入锡炼厂集中检修期，精锡供应收紧预期亦利好锡价。 ▌锑：锑冶炼停产加速，关注库存及涨价情况 百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为157400元/ 吨，环比持平。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3760吨，环比+220吨。 短期冶炼厂集中停产，预计7-8月锑锭供应呈现偏紧态势。上周SMM资料显示，6月下半月开始国内锑冶炼停产加速，原料紧张及检修是主要原因。叠加当前锑锭库存处于较低位置的因素，我们认为锑价或将加速上涨。 ▌行业评级及投资策略 黄金：本周美国经济数据走弱，9月降息预期提升。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：美国降息预期走强，铜价获支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：原料短缺致冶炼厂减产，锑价或将加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 2024-07-05 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 17.95 0.51 0.82 0.92 29.24 21.89 19.51 买入 600489.SH中金黄金 16.36 0.61 0.78 0.72 16.21 20.97 22.72 买入 600547.SH山东黄金 29.21 0.42 0.74 0.83 43.95 39.47 35.19 买入 600988.SH赤峰黄金 18.16 0.49 0.64 0.83 29.00 28.38 21.88 买入 601899.SH紫金矿业 18.64 0.80 1.12 1.48 15.53 16.64 12.59 买入 000630.SZ铜陵有色 3.69 0.21 0.33 0.38 15.39 11.18 9.71 未评级 000923.SZ 河钢资源 17.67 1.40 2.09 2.66 12.02 8.45 6.64 买入 601168.SH 西部矿业 18.58 1.17 1.47 1.63 12.19 12.64 11.40 买入 603979.SH 金诚信 52.51 1.71 2.76 3.98 22.05 19.03 13.19 买入 603993.SH 洛阳钼业 9.09 0.38 0.49 0.53 13.61 18.55 17.15 买入 000408.SZ 藏格矿业 25.55 2.18 1.82 2.13 11.71 14.04 12.00 买入 000807.SZ 云铝股份 13.65 1.14 1.18 1.35 10.71 11.57 10.11 买入 601600.SH 中国铝业 7.69 0.39 0.52 0.60 14.41 14.79 12.82 买入 000933.SZ 神火股份 21.03 2.65 2.82 3.05 6.40 7.46 6.90 买入 002532.SZ 天山铝业 8.16 0.47 0.66 0.81 12.68 12.36 10.07 买入 002155.SZ 湖南黄金 18.60 0.41 0.64 0.67 27.38 29.06 27.76 买入 000960.SZ 锡业股份 15.71 0.86 1.29 1.49 16.73 12.18 10.54 买入 600301.SH 华锡有色 20.03 0.50 0.92 0.99 25.38 21.77 20.23 买入 002738.SZ 中矿资源 26.36 3.03 1.99 2.66 12.29 13.25 9.91 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾7 1.1、板块回顾7 1.2、个股回顾8 2、宏观及行业新闻8 3、贵金属市场重点数据10 4、工业金属数据11 5、行业评级及投资策略15 6、重点推荐个股16 7、风险提示16 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅7 图表2：申万有色子版块周涨跌幅7 图表3：周度涨幅前十个股8 图表4：周度涨幅后十个股8 图表5：宏观新闻9 图表6：行业新闻9 图表7：黄金及白银价格10 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较10 图表9：白银价格和SLV持仓比较11 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较11 图表11：金价与非商业净多头11 图表12：银价与非商业净多头11 图表13：LME及SHFE铜期货价格12 图表14：LME铜库存（吨）12 图表15：COMEX铜库存（吨）12 图表16：SHFE铜库存（吨）12 图表17：国内铜社会库存（万吨）13 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）13 图表19：国内精铜制杆开工率（%）13 图表20：国内铜管开工率（%）13 图表21：国内电解铝价格（元/吨）13 图表22：LME铝总库存（吨）13 图表23：SHFE铝总库存（吨）14 图表24：国内铝社会库存（吨）14 图表25：铝型材龙头开工率（%）14 图表26：铝线缆龙头开工率（%）14 图表27：国内精炼锡价格（元/吨）14 图表28：SHFE+LME锡总库存（吨）14 图表29：锑锭价格（元/吨）15 图表30：锑锭工厂库存（吨）15 图表31：工业级碳酸锂价格（元/吨）15 图表32：碳酸锂全行业库存（吨）15 图表33：重点关注公司及盈利预测16 1、一周行情