机械行业周报：看好船舶、工程机械，关注工业母机自主可控机会

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/07/15-2024/07/19）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.10%，在申万31个一级行 业分类中排名第20；同期沪深300指数上涨1.92%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌16.15%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数上涨3.14%。 核心观点： 1H24中国造船三大指标稳步增长，全球接单份额达75%。1）量：根据中国船舶工业行业协会，1H24我国造船 完工量2502万载重吨，同比+18.4%；新接订单量5422万载重吨，同比+43.9%；截至6月底，手持订单量1715 5万载重吨，同比+38.6%。我国造船三大指标全部实现同比增长，周期上行确定性强。2）份额：我国造船完工 量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的55%、74.7%和58.9%。在全球18种主要船型中，中国有1 4种船型新接订单量位居全球首位，集装箱船新接订单量的全球市场份额高达97.5%，中国造船竞争力持续提升。3）价格：根据克拉克森，全球新造船价格自21Q1持续上涨，24年6月全球新船价格指数达187.23，同比 +9.55%，环比+0.43%。4）成本端，6月上海20mm造船板平均价格同比-7.32%，环比-1.06%，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好船企盈利能力持续提升，建议关注国内造船龙头中国船舶和船用低速发动机龙头中国动力。 工程机械内销呈现分化复苏，出口关注亚非拉市场。1）国内：根据中国工程机械工业协会，24M6国内工程机械市场销量数据呈现分化复苏，其中装载机、挖机、叉车实现同比增长，而其他多数产品仍然处于下行期，主要系地产相关类产品仍然存在复苏压力；而装载机、挖机、叉车下游更为分散，实现率先复苏。2）海外：24年中国工程机械在亚洲、非洲、拉丁美洲地区出口实现增长；根据今日工程机械数据，24M1-M5中国工程机械在上述三个地区出口额分别达到88.06/21.54/21.96亿美元，出口增速分别达到+6.2%/+16.8%/+31.54%。我们看好工程机械在亚非拉地区的出口机遇，建议关注中联重科、徐工机械、三一重工、柳工。 对华芯片出口管制或进一步收紧，关注工业母机产业链自主可控机会。根据环球网信息，美国正在向日本和荷兰施压，称如果东京电子和阿斯麦等公司继续向中国提供先进半导体技术，美国将考虑采取最严厉的贸易限制措施，由于工业母机产业链中核心数控系统、丝杠、导轨等关键零部件主要进口自欧洲、日本等，后续也面临出口限制收窄的风险，工业母机板块自主可控的必要性进一步提升。根据新华社信息，2024年6月24日习近平总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上发表讲话，其中提出要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节，针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑，我们认为工业母机作为高端制造业核心“卡脖子”环节实现自主可控势在必行，后续有望不断得到国家政策支持。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合42、行情回顾53、核心观点更新64、重点数据跟踪7 4.1通用机械74.2工程机械84.3铁路装备94.4船舶数据94.5油服设备104.6工业气体11 5、行业重要动态116、风险提示14 图表目录 图表1：重点股票估值情况4图表2：申万行业板块上周表现5图表3：申万行业板块年初至今表现5图表4：机械细分板块上周表现6图表5：机械细分板块年初至今表现6图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7图表8：我国工业机器人产量及当月同比7图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7图表10：我国叉车销量及当月增速7图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7图表12：我国挖掘机总销量及同比8图表13：我国挖掘机出口销量及同比8图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8图表15：中国小松开机小时数（小时）8图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8图表18：全国铁路固定资产投资9图表19：全国铁路旅客发送量9图表20：克拉克森运价指数9图表21：三大运价指数变化趋势9图表22：新造船价格指数（月）9图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）9 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价10 图表29：全球在用钻机数量10 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 图表32：液氧价格（元/吨）11 图表33：液氮价格（元/吨）11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：中国船舶、中国动力、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。 股票代码 股票名称 股价 （元） 总市值(亿元) 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600150.SH 中国船舶 43.10 1,927.62 1.72 29.57 55.87 84.59 118.28 1120.71 65.19 34.50 22.79 16.30 600482.SH 中国动力 23.35 511.53 3.33 7.79 11.50 19.38 29.77 153.61 65.67 44.48 26.39 17.18 600031.SH 三一重工 16.40 1,389.90 42.73 45.27 59.45 77.81 95.94 32.53 30.70 23.38 17.86 14.49 000425.SZ 徐工机械 6.55 773.96 43.07 53.26 67.61 78.36 99.46 17.97 14.53 11.45 9.88 7.78 000157.SZ 中联重科 7.30 585.76 23.06 35.06 43.90 61.09 78.14 25.40 16.71 13.34 9.59 7.50 000528.SZ 柳工 10.16 201.07 5.99 8.68 15.36 19.82 24.90 33.57 23.16 13.09 10.14 8.07 601100.SH 恒立液压 46.36 621.60 23.43 24.99 27.12 31.29 37.50 26.53 24.87 22.92 19.87 16.58 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.07.19 中国船舶：船舶建造、交付进展顺利，公司业绩释放有望超预期。根据中国船舶股份官微，2024年上半年中国船舶子公司上海外高桥造船累计交付（含命名）15艘新船，完成年度交船计划的68%；中船澄西上半年已交付11艘新造船，且全部提前交付，提前实现了全年造船交船任务“双过半”。船舶生产、交付节奏加速，公司业 绩释放有望持续超预期。 中国动力：受益造船周期上行，公司船用柴油机需求旺盛，合同负债持续攀升。2021年以来，受益经济弱复苏、船舶老龄化以及环保政策趋严，船舶大周期景气上行，船厂在手订单饱满。动力系统是船舶运行核心设备，造船景气上行推动动力系 统需求提升。同时，绿色船舶持续渗透，双燃料船替代传统燃料船是大势所趋，利好双燃料发动机需求释放。根据公司公告，2023年公司新接船用低速柴油机560台，同比增长42.49%，低速柴油机功率912万KW，同比增长15.68%。公司船用低速柴油机国内市场份额提高到78%，国际市场份额提高到39%。从合同负债来看，21-23年公司合同负债由36.14亿元攀升至146.68亿元，24年一季度末进一步增长至174.96亿元，在手订单充足有望支撑公司收入长期增长。 三一重工：海外收入占比接近6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入达到432.58亿元，同比+18.28%，海外收入占比达到58.4%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元，yoy+11.1%/37.97%/6.82%/2.56%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强， 拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为30.94%，比国内市场毛利率高7.98pcts；24Q1公司整体毛利率达到28.15%，同比+0.55pcts、环比+2.92pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入为372.20亿元，同比+33.7%，23年海外收入占比40.09%，同比+10.42pcts。海外市场盈利能力更强，23年公司海外市场毛利率为24.21%，比国内市场高出3.05pcts。随着海外市场收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化， 预计24-26年公司整体毛利率为22.8%/23.2%/23.7%。根据公告，战略新兴板块发展迅速，收入增近30%：1）高空作业机械：23年公司高空作业机械收入88.83亿元，同比+35.62%。2）矿业机械：23年公司矿业机械收入达到58.61亿元，同比+14.17%，其中矿挖内销占有率提升1.7pcts；多元化发展有助于公司平滑收入波动，看好公司新兴产业长期发展。 中联重科：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别达28.65%/8.67%，同比+2.26/0.36pcts，若剔除股份支付费用影响，24Q1公司净利率达到9.62%（同比+1.38pcts），盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24Q1公司境外市场57.03亿元，同比+52.85%，境外收 入占比达到48.43%，相比23年底提升10.39pcts。其中23年境外市场毛利率达到32.23%，比国内高出7.57pcts；海外收入占比提振整体毛利率。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，23年土方机械、高机分别实现66.48/57.07亿元，同比+89.32%/24.16%，上述两个领域收入占比14.12%/12.12%，收入占比分别提升5.69/1.08pcts，推动公司多元化发展，其中土方机械板块进展迅速，坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，在挖机国内市场实现逆周期增长。 柳工：海外：重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%。根据公告，21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%，根据公告，24Q1公司国际市场收入占比提升至50%；海外市场盈利能力明显超过国内市场， 2、行情回顾 23年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。多因素驱动，盈利能力明显提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts。盈利能力大幅提升主要得益于：1）海外市场收入占比提升带动盈利能力提升；2）前期减值计提充分，助力24年业绩释放：24Q1资产减值损失与信用减值损失合计为1.47亿元，同比23Q1减少0.19亿元；资产减值损失占营业利润比重从23Q1的9.44%降低至24Q1的6.33%。 恒立液压：挖机市场需求疲软拖累收入，关注非挖领域高成长。2023年国内挖掘机出口销量保持两年高速增长后转为负增长，国内销量连续第三年下行。根据中国工程机械工业协会，2023年全国共销售挖掘机19.5万台，同比下