债市观察20240602：央行呵护跨月资金、PMI数据表现偏弱，债市利率小幅下行

央行呵护跨月资金、PMI数据表现偏弱，债市利率小幅下行证券研究报告 2024年06月02日 债市观察20240602 每周高频追踪（20240602）: 本周利率在央行呵护跨月资金、权益走弱、5月PMI数据表现偏弱等因素驱动下小幅下行。 全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.29%，10年国开债收益率上 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 行1BP至2.39%。1年与10年国债期限利差收窄3BP至65BP，1年与10 年国开债期限利差持平在58BP。 流动性方面，央行投放大额流动性维持跨月资金面均衡，本周央行公开市场净投放6040亿元。 本周美元指数上行至104.63；本周美元兑人民币中间价下行，5月31日至7.1088。本周海外主要债券收益率涨跌不一。10年美债到期收益率下行至4.51%，10年德债到期收益率上行至2.71%。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：本周CD利率暂维持低位震荡-同业存单周度跟踪（2024-06-01）》2024-06-01 2《固定收益：从银行报表变化看债市交易逻辑-上市银行年报专题》2024-05-31 3《固定收益：近两月理财规模显著同比多增-理财/基金高频数据跟踪 （2024-05-30）》2024-05-30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额-322.2亿元3 2.二级市场：本周国债利率下行、国开债利率上行3 3.流动性观察：资金面整体均衡4 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行2BP至2.29%3 图4：10年国开债收益率上行1BP至2.39%3 图5：1年与10年国债期限利差收窄3BP至65BP4 图6：1年与10年国开债期限利差持平在58BP4 图7：银行间国债日均成交5053亿元4 图8：银行间金融债日均成交6248亿元4 图9：R001季节性变化4 图10：DR007季节性变化4 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLF+TMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率5 图14：同业存单发行利率5 图15：银行间市场质押式回购成交量5 图16：政策利率5 图17：美元指数6 图18：美元兑人民币6 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额-322.2亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从6月3日至6月9日将发行11支利率债，发行规模共2696.4亿元，其中国债3支，地方政府债5支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额987.7亿元，地方债净融资额-322.2亿元，政金债净融资-691.0亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-06-18 2023-07-09 2023-07-30 2023-08-20 2023-09-10 2023-10-01 2023-10-22 2023-11-12 2023-12-03 2023-12-24 2024-01-14 2024-02-04 2024-02-25 2024-03-17 2024-04-07 2024-04-28 2024-05-19 2024-06-09 0 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 总发行量(亿元)总偿还量(亿元) 亿元 净融资额(亿元) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-07-09 2023-07-23 2023-08-06 2023-08-20 2023-09-03 2023-09-17 2023-10-01 2023-10-15 2023-10-29 2023-11-12 2023-11-26 2023-12-10 2023-12-24 2024-01-07 2024-01-21 2024-02-04 2024-02-18 2024-03-03 2024-03-17 2024-03-31 2024-04-14 2024-04-28 2024-05-12 2024-05-26 2024-06-09 0 亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模 (亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/6/7 24贴现国债32 300.0 0.5 混合式 价格 否 固定利率 2024/6/7 24特别国债01(续发) 450.0 30.0 荷兰式 价格 是 2.6 固定利率 2024/6/6 24河南债专项(十五期)IB 232.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/6 24河南债一般(五期)IB 58.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/6 24陕西债再融资一般(二期)IB 75.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/6 24宁夏债再融资专项(一期)IB 15.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/6 24宁夏债再融资一般(二期)IB 45.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/6/5 24附息国债10(续发) 1360.0 3.0 混合式 价格 是 1.9 固定利率 2024/6/3 24农发贴现08 40.0 0.2 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/6/3 24农发03(增11) 60.0 3.0 荷兰式 价格 是 2.1 固定利率 2024/6/3 24农发05(增7) 60.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债利率下行、国开债利率上行 全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.29%，10年国开债收益率上行1BP至2.39%。1年与10年国债期限利差收窄3BP至65BP，1年与10年国开债期限利差持平在58BP。 图3：10年期国债收益率下行2BP至2.29%图4：10年国开债收益率上行1BP至2.39% BP 3.0 0.7 -0.7 -1.1 -0.9 -1.8 -2.1 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 变化（左）2024-05-312024-05-24 % 2.9 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 BP 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 4.7 变化（左）2024-05-312024-05-24 1.8 0.7 -1.1 -2.0-2.2 0.5 % 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y1M3M1Y3Y5Y7Y10Y 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差收窄3BP至65BP图6：1年与10年国开债期限利差持平在58BP 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交5053亿元图8：银行间金融债日均成交6248亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 3.流动性观察：资金面整体均衡 本周央行公开市场全口径净投放6040亿元，资金面整体均衡。 5月27日-5月31日，央行OMO每日逆回购投放分别为20亿元、20亿元、2500亿元、 2600亿元、1000亿元，期间央行每日逆回购到期均为20亿元。 图9：R001季节性变化图10：DR007季节性变化 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图11：逆回购投放与到期规模图12：MLF+TMLF投放与到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周半年期票据利率上行9个BP，3M票据利率上行26个BP。同业存单发行利率下行。 图13：国股银票利率图14：同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图15：银行间市场质押式回购成交量图16：政策利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行 本周美元指数上行至104.63；本周美元兑人民币中间价下行，5月31日至7.1088。 本周海外主要债券收益率多数上行。10年美债到期收益率较周一下行至4.51%，10年德债到期收益率较周一上行至2.71%。 图17：美元指数图18：美元兑人民币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图19：美元兑人民币NDF/CNH图20：欧元兑美元/美元兑港币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图21:10年美债到期收益率与联邦基金利率图22：10年德债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图23：10年日债到期收益率图24：10年英债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和