如何看待6月生猪产能变动情况？

国家统计局/农业农村部能繁母猪6月环比持续增加 根据国家统计局/农业农村部数据，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，5月首次环比转正，6月为连续第二个月增加。 从生猪出栏看，去年12月份至今年5月份，全国新生仔猪数量同比下降7%，预示下半年生猪出栏同比有所减少。 涌益咨询6月能繁母猪存栏环比继续增加 涌益咨询样本点6月能繁母猪存栏环比增加。2024年6月样本点1能繁母猪存栏环比+0.61%（前值+0.73%），增幅有所缩小；2024年6月样本点2能繁母猪存栏量环比+0.46%（前值+0.32%）。目前中大型猪企业偏稳定谨慎，部分受资金影响或疫病有少量减产。北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，东北地区增幅超过1%，其中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 Mysteel6月能繁母猪存栏环比增幅收窄 根据Mysteel数据，2024年6月全样本能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.43%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.35%（前值+0.38%），中小散能繁母猪存栏环比+1.12%（前值+1.96%）。据Mysteel反馈，生猪及仔猪养殖盈利空间仍大，行业主动去化产能意愿偏弱。长期来看，产业对明年市场多持谨慎观望态度，加之部分企业资金及成本压力仍大，产能整体扩张动作缓慢。 6月猪价持续增长,仔猪价高位回落 端午过后，市场重回疲软态势，终端需求量难以匹配高价白条，另外，随着天气逐步转热，限制需求走高，预计短期内白条价格仍受毛猪价格影响，需求表现或难有提振。南方地区疫情呈现散发状态，小体重猪出栏比例略有增加，后期发展继续关注国内暴雨影响。6月养殖利润好转，散户大猪以及二育养殖户的大猪出栏积极性增高。150公斤以上大体重猪出栏占比4.83%，较上月增加0.28pct。 投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情 从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直延续，当前养殖端资金状况尚未恢复且即将到来的雨季对南方猪病防控亦有压力，目前仍处于猪价上升期。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：发生疫病的风险，生猪价格长期处于低位，原材料价格波动的风险。 1.6月能繁母猪存栏变动如何？ 1.16月能繁存栏环比增加 农业农村部/国家统计局能繁母猪6月环比持续增加。根据国家统计局/农业农村部数据，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，5月首次环比转正，6月为连续第二个月增加。从仔猪存栏来看，自去年10月份以来全国新生仔猪数量高位回落，对应近期生猪上市量减少，目前全国生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解。从生猪出栏看，去年12月份至今年5月份，全国新生仔猪数量同比下降7%，预示着下半年生猪出栏同比有所减少。 图表1：能繁母猪存栏量（万头） 涌益咨询样本点6月能繁母猪存栏环比增幅收窄。2024年6月样本点1能繁母猪存栏环比+0.61%（前值0.73%），较上个月增幅有所缩小；2024年6月样本点2能繁母猪存栏环比+0.46%（前值0.32%），窝均健仔数为11.17头，较5月减少0.05头，断奶成活率为90%，较5月提高0.9pct，育肥成活率为91.10%，较3月减少0.28pct。 据涌益咨询反馈，从存栏结构来看，中小猪场存栏增幅高于规模猪场，而在2023年中小猪场能繁母猪去化幅度高于规模猪场，目前中大型猪企业偏稳定谨慎，多数规模猪企母猪量变化不大，少部分企业微增，部分受资金影响或疫病有少量减产。从区域层面来看，北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，东北地区增幅超过1%，其中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 Mysteel样本点6月能繁母猪存栏呈回升趋势，涨幅继续收窄。根据Mysteel数据，2024年6月全样本能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.43%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.35%（前值+0.38%），中小散能繁母猪存栏环比+1.12%（前值+1.96%）。 据Mysteel反馈，强降雨、猪瘟、疫病等因素随市场规模化程度及防控意识的增强，对上游能繁母猪存栏的影响暂时相对有限。生猪及仔猪养殖盈利空间仍大，行业主动去化产能意愿偏弱，前期怀孕母猪补栏产能陆续兑现，月内能繁母猪产能仍呈恢复性微增趋势，但幅度极为有限。长期来看，产业对明年市场多持谨慎观望态度，加之部分企业资金及成本压力仍大，产能整体扩张动作缓慢。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1) 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合） 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 1.26月以来猪价持续上涨 猪价持续上涨，仔猪价高位回落。端午过后，市场重回疲软态势，终端需求量难以匹配高价白条，另外，随着天气逐步转热需求走弱，预计短期内白条价格仍受毛猪价格影响，需求表现或难有提振。根据涌益咨询数据，6月全国生猪均价为18.3元/公斤，较5月均价增加2.51元/公斤，环比涨幅15.87%。7月以来，生猪价持续上涨至19元/公斤以上，仔猪价开始高位回落，仔猪补栏基本停滞，截止7月11日当周，15kg仔猪价格666元/头，较上周环比下降5.12%。 6月出栏体重维持小幅增加。根据涌益咨询数据，6月全国出栏平均体重为126.17公斤，较5月增长0.53公斤，月环比涨幅0.42%。受二次育肥出栏影响，体重有不同幅度的增长，虽然部分省份受疫情影响，但是整体来说幅度不大。6月90公斤以下小体重猪整体出栏占比为3.80%，较上月增加0.23pct，南方地区疫情呈现散发状态，小体重猪出栏比例略有增加，后期发展继续关注国内暴雨影响。6月养殖利润好转，猪价达到散户心理预期，散户大猪以及二育户的大猪出栏积极性增高。150公斤以上大体重猪出栏占比4.83%，较上月增加0.37pct。 图表6：15kg仔猪价格（元/头） 图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤） 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头） 图表9：生猪出栏体重（kg/头） 图表10：全国各省份出栏体重情况（kg/头） 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.1育肥猪价有望逐步上行 目前正处于猪周期上行期。首先明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。价格反映当下真实供需状态，3月猪价淡季不淡，目前生猪出栏均价达到18元/公斤以上，生猪养殖行业实现全面盈利。考虑今年二次育肥群体相对理性，且以滚动操作为主，对猪价向上运行过程的扰动相对可控。猪价回调程度或有限。长期来看，前期产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加下半年生猪消费逐渐提升，综合来看猪价有望继续上行。 2.2猪价高点有望突破20元/kg 本轮周期猪价高点可期。2024年6月国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量为4038万头，较2022年12月高点下降8.02%，产能调减幅度足以支撑猪周期反转。 2023/2024年度产能去化幅度较2021/2022年度更高，考虑到养殖效率提升等因素，我们预计猪价高点较低点（13元/kg）反弹60-70%，即本轮猪价高点有望超过20元/kg。 后续能繁存栏或处于稳定微增态势。①当前15kg仔猪销售均价超700元/头，在行业普遍断奶仔猪成本线以上，仔猪销售有较好利润；②考虑养殖端对后市猪价预期乐观，叠加饲料成本较前期高点有一定回落，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利；③当前猪病情况相对稳定，展望后市，除非南方雨季导致疫病传播严重，否则猪病对产能的减损影响在边际弱化。综合来看，仔猪销售盈利+后市猪价预期乐观，下半年能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势。 3.投资建议:把握生猪养殖板块右侧投资行情 复盘2021年以来猪股右侧行情，猪价上涨过程伴随股价较强表现。①2021年9月22日-2021年11月15日期间，肥猪价涨79%，仔猪价涨141%，生猪养殖申万（前复权）涨32%。②2022年5月22日-2022年7月13日期间，肥猪价涨54%，仔猪价涨24%，生猪养殖申万（前复权）涨38%。 历史数据看，能繁母猪存栏去化10%则后期猪价低点回升幅度约80%-100%，2024年5月国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏3996万头，较2022年12月高点下降8.97%，2024H2猪价回暖或可期。 生猪养殖“信心指数”拐点或已现，重视板块右侧投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，仔猪价格于去年底触底回升、春节后育肥猪价“淡季不淡”、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，养殖端“信心指数”正逐步回升，表明板块右侧行情的到来。 从历史上右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直在延续，当前养殖端资金状况尚未恢复且即将到来的雨季对南方猪病防控亦有压力，目前看右侧行情仍有空间。对于个股而言，关注的重点应落脚在兑现度。这其中包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善，重点把握仍处于历史中枢估值分位数以下的标的。 投资建议：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 4.风险提示 （1）发生疫病的风险：生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致生猪的死亡，直接导致生猪产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对生猪销售产生不利影响。 （2）生猪价格长期处于低位：商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动的风险:总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占生猪养殖营业成本的比例约在55%-65%，因此，上述大宗农产品价格波动对养殖公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响。