2024年债市中期策略：顺势而为

2024年债市中期策略概述

1. 资产荒下的债牛

上半年回顾：2024年债市呈现出快速走牛的趋势，利率屡创新低，核心逻辑在于资金环境的改善与资产荒的加剧。在防范经济过热的压力缓解后，第一季度资金环境开始缓和，叠加资产荒现象的加剧，促使利率大幅下挫，达到历史最低水平。

2. 基本面分析

外需韧性：全球制造业的轻微回升推动出口增长，但出口份额可能面临回调风险。 内需承压：内需面临更大压力，表现为消费、投资等指标的放缓。 通胀展望：通胀预期可能继续维持在较低水平。

3. 政策可能的发力方向

信贷与社融：信贷和社会融资规模可能面临更大的下行压力，央行的政策目标选择值得关注。 财政收入：财政收入增长受到限制，影响支出规模。

4. 资产荒与利率趋势

资产荒延续：资产荒现象在经济中愈发显著，各类机构加大对债券资产的配置，导致债券利率水平、期限利差和信用利差均处于历史低位。 利率下行趋势：利率的下行动力并非源于债券市场本身，而是实体资产需求的收缩，导致利率中枢进一步下移。

5. 向久期要收益

高收益资产稀缺：面对资产荒，机构倾向于通过延长投资久期来获取收益。 超长信用债配置：超长信用债市场供需两旺，关注市场调整带来的配置机会。 城投债与产业债：城投债估值进入“2”时代，产业债放量主要集中在高等级国有企业。

6. 二永债投资机会

信用利差历史低位：二永债信用利差降至历史最低，适合采取长久期波动交易策略结合短久期适当下沉的投资组合。

风险提示

• 基本面变化：宏观经济数据的超预期变动。
• 政策变化：政策执行力度的不确定性。
• 假设与测算误差：模型预测的准确性。

该策略报告围绕2024年债市中期的资产荒、基本面压力、政策动态、利率趋势、投资策略及风险提示进行了详细分析，旨在为投资者提供前瞻性的市场洞察与决策支持。