海外科技行业2024年第50期：指引积极，短暂回调不改长期趋势

2024.07.21 指引积极，短暂回调不改长期趋势 ---海外科技行业2024年第50期 秦和平(分析师)李奇(分析师) 0755-239766660755-23976888 qinheping027734@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 登记编号S0880523110003S0880523060001 本报告导读： 台积电产能持续释放，指引积极，对后市保持乐观；PC、智能手机Q2出货持续边际复苏；博通指引积极，大客户算力投资规模未见放缓。 海外科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 海外科技《萝卜快跑开启商业运营，软银为 AI项目寻求融资》 2024.07.14 海外科技《特斯拉Q2销量超预期，WAIC2024大会开启AI新周期》 投资要点： 大盘行情上，（2024.07.05-2024.07.19）恒生指数下跌4.79%，恒生科技指数下跌6.49%，道琼斯工业指数上涨0.72%，纳斯达克指数下跌3.65%。部分科技股龙头回调，带动板块指数下跌。 2024.07.06 海外科技《美对华科技限制收紧，关注 WAIC2024大会》 2024.06.30 海外科技《英伟达使用合成数据训练LLM，微信输入法初探AI社交》 台积电3nm产能持续释放，指引积极，对后市保持乐观。1）台积电 2024.06.23 充分收益3nm、5nm强劲需求，毛利率达53.2%略高于指引区间上限 海外科技《变化，技术，投资》 我们预计在3nm爬坡完成后，2nm拥有更优毛利率曲线，长期看来毛利率有进一步抬升空间；2）台积电上调CAPEX指引区间下限至300 2024.06.17 亿～320亿美元，我们认为高投入下产能将持续释放，预估2025年COWOS封装产能较2024年翻倍，2nm或将在2025年实现量产，届时竹科、高雄合计月产能达12-13万片。3）台积电提升CAPEX暂未传导至ASML，市场放大ASML出货不及预期的担忧，我们对AI需求的可持续性保持乐观。PC、智能手机Q2出货持续边际复苏，对台积电、高通、联想保持乐观。1）2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1%达6490万台，PC市场出货量连续第二个季度实现同比增长；全球智能手机市场连续三个季度实现增长，Q2全球出货量同比增长6.5%达2.854亿台；全球PC智能手机市场持续复苏势头凸显。2）下游需求复苏，我们推荐上游相关标的。台积电受益HPC旺盛需求及智能手机边际复苏，3nm产能持续释放；联想在24Q2中23.6%的市占率及出货量同比增长4%，稳固PC厂商龙头地位；未来我们将继续推荐台积电、高通、联想。博通指引积极，大客户算力投资规模未见放缓。1）博通AI芯片客户以公有云供应商、大型消费AI平台客户为主，谷歌、Meta、字节跳动等大客户xPU集群建设预计将在2024年持续拓展，从10万集群发展到100万集群，在达到该规模前暂无放缓迹象；博通管理层预估未来3-5年公司每年AI业务潜在市场将达300亿-500亿美元之间；2）VMare服务模式转变，从永久许可变为订阅服务，我们预计这种收费模式将提升VMare平均售价约2.5倍，以单价增长的形式持续贡献盈利高增。我们预估博通持续受益AI业务发展，继续推荐博通。风险提示：AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险政策监管风险。 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 目录 1.周观点3 2.一周行情3 3.一周AI行业要闻6 4.重点会议会议预告7 5.风险提示7 1.周观点 台积电3nm产能持续释放，指引积极，对后市保持乐观。1）台积电充分收益3nm、5nm强劲需求，毛利率达53.2%略高于指引区间上限。我们预计在3nm爬坡完成后，2nm拥有更优毛利率曲线，长期看来毛利率有进一步抬 升空间；2）台积电上调CAPEX指引区间下限至300亿～320亿美元，我们认为高投入下产能将持续释放，预估2025年COWOS封装产能较2024 年翻倍，2nm或将在2025年实现量产，届时竹科、高雄合计月产能达12-13万片。3）台积电提升CAPEX暂未传导至ASML，市场放大ASML出货不及预期的担忧，我们对AI需求的可持续性保持乐观。 PC、智能手机Q2出货持续边际复苏，对台积电、高通、联想保持乐观。1）2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1%达6490万台，PC市场出货量连续第二个季度实现同比增长；全球智能手机市场连续三个季度实现增长， Q2全球出货量同比增长6.5%达2.854亿台；全球PC、智能手机市场持续复苏势头凸显。2）下游需求复苏，我们推荐上游相关标的。台积电受益HPC旺盛需求及智能手机边际复苏，3nm产能持续释放；联想在24Q2中23.6%的市占率及出货量同比增长4%，稳固PC厂商龙头地位；未来我们将继续推荐台积电、高通、联想。 博通指引积极，大客户算力投资规模未见放缓。1）博通AI芯片客户以公有云供应商、大型消费AI平台客户为主，谷歌、Meta、字节跳动等大客户 xPU集群建设预计将在2024年持续拓展，从10万集群发展到100万集群，在达到该规模前暂无放缓迹象；博通管理层预估未来3-5年公司每年AI业务潜在市场将达300亿-500亿美元之间；2）VMare服务模式转变，从永久许可变为订阅服务，我们预计这种收费模式将提升VMare平均售价约2.5倍，以单价增长的形式持续贡献盈利高增。我们预估博通持续受益AI业务发展，继续推荐博通。 2.一周行情 大盘行情上，（2024.07.15-2024.07.19）恒生指数下跌4.79%，恒生科技指数 下跌6.49%，道琼斯工业指数上涨0.72%，纳斯达克指数下跌3.65%。部分科技龙头回调，带动板块指数下跌。 图1：恒生指数下跌4.79%图2：恒生科技指数下跌6.49% 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 图3：道琼斯工业指数上涨0.72%图4：纳斯达克指数下跌3.65% 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 板块表现上，（2024.07.15-2024.07.19）恒生互联网科技业指数下跌6.84%，HK网络游戏指数下跌2.42%，HKAIGC概念指数下跌7.75%，纳斯达克中国金龙指数下跌6.82%。 图5：恒生互联网科技业指数下跌6.84%图6：HK网络游戏指数下跌2.42% 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 图7：HKAIGC概念指数下跌7.75%图8；纳斯达克中国金龙指数下跌6.82% 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2024.07.15-2024.07.19）港股表现前三为网易-S（-1.5%）、小米集团-W（-1.9%）、阅文集团（-2.8%）；美股表现前三为嘉楠科技（+13.1%）、趣店（+9.5%）、知乎（+8.1%）。 表1：港股重点公司周涨跌幅 证券代码 证券简称 总市值(亿港元) 收盘价(港元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） 9999.HK 网易-S 4,899.4 141.8 -1.5 -4.9 15.0 4.3 1810.HK 小米集团-W 4,135.0 16.5 -1.9 0.2 21.9 1.3 0772.HK 阅文集团 263.6 25.7 -2.8 2.2 29.9 3.4 2390.HK 知乎-W 25.1 8.5 -2.9 24.5 -2.8 0.6 3690.HK 美团-W 7,310.3 117.5 -3.5 5.8 42.6 2.3 0020.HK 商汤-W 456.9 1.3 -5.8 -1.5 -6.5 12.2 9988.HK 阿里巴巴-SW 15,036.2 73.8 -5.9 4.7 17.5 1.5 1024.HK 快手-W 1,972.8 45.2 -8.0 -2.1 15.8 1.5 9618.HK 京东集团-SW 3,269.4 102.7 -8.3 -0.6 12.1 0.3 0700.HK 腾讯控股 33,928.3 364.0 -8.3 -2.3 23.9 5.1 0992.HK 联想集团 1,262.8 10.2 -9.3 -7.6 16.0 0.3 6618.HK 京东健康 655.4 20.6 -9.7 -3.3 27.9 1.1 9626.HK 哔哩哔哩-W 510.6 121.2 -11.2 -4.5 -9.5 2.0 表2：美股重点公司周涨跌幅 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) 收盘价(美元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） CAN.O 嘉楠科技 3.7 1.2 13.1 21.0 -1.0 1.9 QD.N 趣店 3.7 2.0 9.5 -1.0 -6.0 16.7 ZH.N 知乎 3.3 3.3 8.1 22.3 -2.9 0.6 JG.O 极光 0.2 2.7 4.7 -6.6 -2.3 0.4 ZM.O ZOOM 182.1 58.9 2.2 -0.5 21.7 4.0 TWLO.N TWILIO 100.4 58.7 1.3 3.2 -13.8 2.4 GDS.O 万国数据 22.6 11.6 1.0 25.3 -3.9 1.6 YSG.N 逸仙电商 3.7 3.5 0.9 32.3 -2.9 0.8 SPLK.O SPLUNK 264.4 156.9 0.0 0.0 249.5 6.6 CD.O 秦淮数据 31.0 8.5 0.0 0.0 27.1 4.0 MDB.O MONGODB 184.4 251.5 -0.7 0.6 -90.9 10.4 NOW.N SERVICENOW 1,540.0 751.2 -1.0 -4.5 79.9 16.2 WDAY.O WORKDAY 602.8 227.5 -1.1 1.8 40.5 8.0 PINS.N PINTEREST 278.6 40.8 -1.2 -7.5 188.0 8.7 NTES.O 网易 588.7 91.4 -1.6 -4.4 14.0 4.0 RLX.N 雾芯科技 22.6 1.8 -1.7 -3.3 22.7 8.7 OKTA.O OKTA 158.2 94.0 -2.1 0.4 -57.3 6.7 API.O 声网 2.3 2.5 -2.4 17.5 -2.8 1.6 SHOP.N SHOPIFY 813.9 63.2 -2.7 -4.4 -389.4 11.0 YY.O 欢聚 20.0 33.7 -2.9 11.9 5.4 0.9 VIPS.N 唯品会 74.0 13.6 -3.3 4.8 6.2 0.5 LX.O 乐信 2.8 1.7 -3.4 4.2 2.2 0.2 DAO.N 有道 4.3 3.6 -4.0 -8.9 -9.2 0.5 YMM.N 满帮集团 82.6 7.9 -4.2 -1.7 25.0 6.6 SNOW.N SNOWFLAKE 434.7 129.9 -4.3 -3.9 -46.9 14.4 META.O 脸书(METAPLATFORMS) 12,093.9 476.8 -4.4 -5.4 26.4 8.5 EDU.N 新东方 121.7 74.1 -4.5 -4.7 39.1 3.0 PATH.N UIPATH 69.0 12.1 -4.6 -5.0 -79.6 5.1 KC.O 金山云 6.3 2.6 -5.0 5.2 -2.4 0.7 BABA.N 阿里巴巴 1,788.4 75.3 -5.5 4.5 16.3 1.4 TME.N 腾讯音乐 244.7 14.3 -5.8 1.5 34.0 6.4 QFIN.O 360数科 29.9 19.2 -5.9 -2.5 4.8 1.3 Y