主要观点
棕榈油市场多因素交织，豆油走势偏强，内外棕榈油短期回调不改长期趋势。
基本面分析
- USDA数据：25/26年度美豆出口预估下调7000万蒲，压榨上调5000万蒲，期末库存上调1500万蒲；美豆油生物燃料消费上调至155亿磅。
- 美豆生长状况：7月优良率为70%，约5%的种植区受干旱影响。
- 美豆压榨与生柴政策：6月压榨量1.85709亿蒲，D4信用额度提升至6.29亿加仑；生柴政策公开评论期延长至10月31日。
- 巴西大豆升贴水与阿根廷关税：7月巴西大豆升贴水升至近2年高点185美分/蒲；阿根廷下调大豆、豆油、豆粕出口关税。
- 马棕产量出口：6月产量169万吨，出口126万吨，库存203万吨；7月产量增加7.07%，出口减少9.6%，库存继续累库。
- 印尼棕榈油：5-6月出口分别增50%和43%；8月毛棕参考价上调至910.91美元/吨；生柴实施进度符合计划，美对印尼加征19%关税，欧盟给予100万吨零关税配额。
- 印度棕榈油进口：6月进口增至95.6万吨，植物油库存近7个月首增。
- 加拿大油菜籽：旧作出口上调，新作期末库存下调。
- 国内油籽压榨利润：7月副产品价格上涨，菜籽榨利分化，棕榈油进口利润倒挂。
- 国内进口情况：6月大豆进口1226.4万吨，棕榈油35万吨，菜油15万吨。
- 国内压榨量与库存：7月压榨量1012万吨，大豆累库进度放缓；菜籽库存持续去库至14万吨。
- 三大油脂库存：截止7月下旬，豆油109万吨，菜油71万吨，棕榈油59万吨，总库存增加至232万吨。
- 油脂现货价格：7月整体上涨，豆油涨2%，棕榈油涨5.61%，菜油微涨0.68%。
- 油脂现货成交：7月豆油成交46.32万吨，棕榈油成交10375吨，菜油成交4500吨。
价差跟踪
基差价差分析未在摘要中体现。
研究结论
美豆生长状况较好，但生柴政策不确定性及阿根廷关税下调导致CBOT大豆跌破1000关口。马棕增产、出口下滑，预计月末继续累库。印尼出口政策复杂，美对印马棕榈油加征关税，欧盟给予零关税配额。国内豆油走势偏强，受印度加购及巴西大豆升贴水高位提振。产地供需、美生柴、出口政策等多因素交织，内外棕榈油高位承压，长期趋势未改，前期低位多单继续持有。
