纺织服饰行业周专题：纺织服装2023Q4基金仓位分析

纺织服饰 周专题：纺织服装2023Q4基金仓位分析 【本周专题】 仓位变动：2023Q4末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值为154.8亿元（环比2023Q3末下降6.9%），占重仓持股总市值比例为0.56%（环比2023Q3末基本持平）。 证券研究报告|行业周报 2024年01月28日 增持（维持） 行业走势 细分板块趋势表现分化：2023Q4末服装家纺/纺织制造/饰品行业（申万二级行业纺织服饰沪深300 分类2021年版）基金重仓股持仓市值分别为100.1/33.9/20.8亿元，占重仓持股 总市值比例分别为0.36%/0.12%/0.08%（环比2023Q3末分别-0.03/+0.03/+0.01pct）。 持仓构成：2023Q4末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：比音勒芬、海澜之家、李宁、伟星股份、安踏体育、华利集团、波司登、老凤祥、雅戈尔、申洲国际。 【重点公司更新】 报喜鸟：2023年业绩增长50%~60%，靓丽表现再超预期。公司发布2023年 16% 0% -16% -32% 2023-012023-052023-082023-12 业绩预告，2023年业绩预计6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%；扣非业绩预 计5.86~6.32亿元，同比增长57%~69%。我们判断2023年公司拓店顺利进行，2024年趋势持续，带动收入表现领先行业。我们预计公司2023~2025年业绩分别7.12/8.45/9.83亿元，当前价对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。 【本周观点】 我们认为2024年弱复苏仍是服饰消费的主要基调，男装、中高端品类预计需求韧性相对较好，渠道拓店积极且兑现性较强的个股业绩增长确定性相对更强。 部分男装及中高端品牌过去门店持续扩张、收入表现强势，中长期渠道成长性强于行业。基于2024年弱环境下运营稳健性+业绩成长性，我们推荐业绩有望稳健快速释放的中高端男装赛道龙头【比音勒芬、报喜鸟】，对应 2024年PE分别为14/11倍。我们估计比音勒芬/报喜鸟业绩2023全年 同比分别增长30%~31%/55%，2024年业绩分别有望增长 25%~30%/15%~20%。 发展阶段成熟的品牌服饰公司预计中长期以稳健运营为主，我们从中挑选低估值、高分红、盈利稳健的优质标的，优先推荐【海澜之家、富安娜】，2018~2022年平均净利率分别为13%/18%，2018~2022年平均分红计算 的股息率分别为4.9%/5.8%。 天气继续转寒，我们估计2023Q4波司登公司品牌业务终端流水持续高速增长，推荐【波司登】，当前股价对应FY2024PE为13倍，低估值具备吸引力。 运动鞋服板块短期营运持续改善，长期仍具备一定成长性。运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，当前我们重点推荐【安踏体育】，股价对应2024 年PE为15倍。 2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际/华利集团】，对应2024年PE18/17倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，当前股价对应2024年PE为18倍；关注健盛集团。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。展望2024年，受益于金价波动上行预期，居民金饰需求仍将保持稳定，建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲的珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为13倍；关注拓店迅速，产品 差异性强的【潮宏基】，当前股价对应2024年PE为12倍。风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜 执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680122060018邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：品牌增长符合预期，制造订单逐步改善 ——2023Q4及年报前瞻》2024-01-15 2、《纺织服饰：周专题：纺服板块高股息标的梳理》2024- 01-14 3、《纺织服饰：周专题：AmerSports招股书拆解》2024- 01-08 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 3998.HK 波司登 买入 0.2 0.2 0.2 0.3 17.4 16.7 13.3 11.5 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.3 1.7 2.1 2.6 23.4 17.9 14.1 11.5 600398.SH 海澜之家 增持 0.5 0.7 0.8 0.9 15.4 11.3 10.1 8.9 002154.SZ 报喜鸟 买入 0.3 0.5 0.6 0.7 20.4 13.2 11.1 9.5 300979.SZ 华利集团 买入 2.8 2.7 3.2 3.7 19.0 19.6 16.6 14.2 2313.HK 申洲国际 买入 3.0 3.0 3.7 4.3 21.3 21.3 17.6 15.0 2020.HK 安踏体育 买入 2.7 3.4 4.3 5.0 23.7 18.8 14.8 12.8 600612.SH 老凤祥 买入 3.3 4.5 5.2 5.9 20.3 14.8 12.8 11.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周专题：纺织服装2023Q4基金仓位分析4 2.本周观点：看好优质服饰标的，关注制造拐点机会6 3.本周行情：纺织服装跑嬴大盘8 4.重点公司近期报告9 4.1报喜鸟：2023年业绩增长50%~60%，靓丽表现再超预期9 5.本周重点公司公告10 6.本周行业要闻10 7.本周原材料走势11 附表：纺织服装新股日历12 风险提示12 图表目录 图表1：具体持仓构成：2023Q4纺织服装行业基金重仓持股市值前20名个股4 图表2：纺织服装（申万一级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%）5 图表3：服装家纺、纺织制造、饰品（申万二级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%）5 图表4：重点公司估值表（亿元，%，倍）7 图表5：A股板块行情（%）8 图表6：纺服标的行情（%）8 图表7：中国棉花价格指数328走势（元）11 图表8：中国棉花价格指数237走势（元）11 图表9：内外棉价差（元）11 图表10：纺织服装新股日历12 1.本周专题：纺织服装2023Q4基金仓位分析 仓位变动：2023Q4末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值为154.8亿元（环比2023Q3末下降6.9%），占重仓持股总市值比例为0.56%（环比2023Q3末基本持平）。 细分板块趋势表现分化：2023Q4末服装家纺/纺织制造/饰品行业（申万二级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值分别为100.1/33.9/20.8亿元，占重仓持股总市值比例分别为0.36%/0.12%/0.08%（环比2023Q3末分别-0.03/+0.03/+0.01pct）。 持仓构成：2023Q4末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：比音勒芬、海澜之家、李宁、伟星股份、安踏体育、华利集团、波司登、老凤祥、雅戈尔、申洲国际。 图表1：具体持仓构成：2023Q4纺织服装行业基金重仓持股市值前20名个股 代码 名称 2023年报持股总量(万股) 2023年报 季报持仓变动(万股) 2023年报持股占流通股比(%) 2023年报 持股总市值(万元) 2023年报 所属行业 002832.SZ 比音勒芬 9,319.16 -513.60 23.93 295,417.32 服装家纺 600398.SH 海澜之家 19,407.48 -2,837.30 4.43 144,003.52 服装家纺 2331.HK 李宁 7,597.45 -1,888.24 2.89 143,895.69 服装家纺 002003.SZ 伟星股份 12,244.38 3,680.25 14.06 132,290.63 纺织制造 2020.HK 安踏体育 1,900.61 219.14 0.67 130,469.70 服装家纺 300979.SZ 华利集团 1,596.52 53.80 10.93 84,040.79 纺织制造 3998.HK 波司登 23,101.83 10,493.83 2.12 73,479.69 服装家纺 600612.SH 老凤祥 1,021.93 -112.28 3.22 70,513.40 饰品 600177.SH 雅戈尔 10,478.98 7,979.57 2.26 68,637.32 服装家纺 2313.HK 申洲国际 828.94 -6.01 0.55 60,396.40 纺织制造 002154.SZ 报喜鸟 10,283.68 1,490.43 9.46 58,411.30 服装家纺 002345.SZ 潮宏基 7,636.23 2,500.09 8.80 52,002.74 饰品 603055.SH 台华新材 3,652.44 -3.77 4.11 43,955.39 纺织制造 002327.SZ 富安娜 4,758.80 -816.82 9.78 42,591.28 服装家纺 002867.SZ 周大生 2,658.99 -116.88 2.45 40,363.46 饰品 1929.HK 周大福 2,582.63 -46.68 0.26 27,195.77 饰品 603518.SH 锦泓集团 1,732.34 334.68 5.04 17,358.02 服装家纺 002612.SZ 朗姿股份 513.67 -3.09 2.03 9,877.83 服装家纺 605599.SH 菜百股份 600.12 417.84 1.02 8,935.74 饰品 601599.SH 浙文影业 1,820.54 19.88 2.04 7,737.30 纺织制造 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：纺织服装（申万一级行业分类）基金重仓持股市值及占比 （亿元，%） 图表3：服装家纺、纺织制造、饰品（申万二级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 纺织服装基金重仓股持仓市值（亿元，左…占重仓持股总市值比（%，右轴） 2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 服装家纺纺织制造饰品 2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.本周观点：看好优质服饰标的，关注制造拐点机会 2024年弱复苏仍是服饰消费的主要基调，男装、中高端品类预计需求韧性相对较好，渠道拓店积极且兑现性较强的个股业绩增长确定性相对更强。 部分男装及中高端品牌过去门店持续扩张、收入表现强势，中长期渠道成长性强于行业。基于2024年弱环境下运营稳健性+业绩成长性，我们推荐业绩有望稳健快速释放的中高端男装赛道龙头【比音勒芬、报喜鸟】，对应2024年PE分别为14/11倍。我们估计比音勒芬/报喜鸟业绩2023全年同比分别增长30%~31%/55%，2024年业绩分别有望增长25%~30%/15%~20%。 发展阶段成熟