有色金属行业跟踪周报：海外经济数据持续恶化，衰退情绪显现，海外黄金价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外经济数据持续恶化，衰退情绪显现，海外黄金价格上涨 增持（维持） 投资要点 2023年11月26日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（11月20日-11月24日），有色板块本周上涨2.25%， 在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌0.98%，金属新材料板块下跌2.06%，小金属板块下跌2.23%，贵金属板块下跌2.71%，能源金属板块下跌4.76%。工业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了海外经济数据持续恶化，周内海外工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外衰退情绪显现，海内外贵金属价格涨跌不一，预计后续价格 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 有色金属沪深300 维持震荡上行。 周观点： 铜：矿端供应短缺助力铜价环比上行。本周伦铜报收8,440美元/吨，周环比上涨1.58%；沪铜报收68,050元/吨，周环比上涨0.19%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至80美元/吨。市场现货交投表现不佳。华东地区企业开始出现阶段性停产减产现象。另西南、西北地区仍然表示铜 杆现货紧张。且重庆地区企业还表示原料电解铜供应同样紧张，海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解；需求方面，本周大多精铜杆企业仍然表示成交无明显起色，成交仍然清淡。我们认为目前由于冶炼厂利润高企，叠加矿端供应在短期内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升，库存对铜价仍有支撑作用，预计铜价维持震荡走势。 铝：云南减产完成，铝价维持震荡走势。本周LME铝报收2,225美元/吨，较上周上涨0.41%；沪铝报收18,775元/吨，较上周下跌0.48%。供应端，云南减产全部完成，共计减产112.5万吨，新投产能部分，内蒙古锡林郭 勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期剩余20万吨新产能，目前已 投产9万吨，整体供给有所减少。需求端，本周部分下游加工企业受到环保管控影响减产，但也有企业释放复产产能，整体下游加工行业生产较为平稳，对电解铝的理论需求变化有限。我们认为该阶段铝受到商品属性和金融属性双重影响，预计在美元下行以及国内供给收缩的背景下，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况 黄金：海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格涨跌不一。本周COMEX 黄金收盘价为2043.10美元/盎司，周环比上涨2.96%；SHFE黄金收盘价为 465.90元/克，周环比下跌1.59%。美国10月耐用品订单月率初值录得-5.4%，低于预期的-3.1%，较前值4.6%大幅下降，美国11月Markit制造业PMI初值录得49.4%，低于预期的49.8%，重回紧缩区间，美国经济指标的持续恶化使得市场对软着陆的预期有所减弱；此外，法国、德国及欧元区11月Markit制造业PMI初值均处于45%的下方，欧洲经济数据持续处于收缩区间。本周主要经济数据均表明美国及欧洲经济处于衰退边缘，市场对2024年全球经济预期不断下降，海外需求下降的预期愈发强烈，周内海内外黄金价格涨跌不一，预计短期黄金价格将收到利率环境改善及衰退预期加深的影响震荡上行，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 本周风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23 相关研究 《美国加息预期下降，美元下 跌，黄金价格上涨》 2023-11-19 《美联储重申鹰派言论，美元回升，工业金属表现不佳》 2023-11-11 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.44%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外经济数据持续恶化，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：矿端供应短缺助力铜价上涨8 2.1.2.铝：云南减产完成，铝价维持震荡走势9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一9 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格涨跌不一11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻15 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.紫金矿业16 3.2.2.天齐锂业16 3.2.3.中金黄金16 3.3.公司新闻16 3.3.1.北方稀土17 3.3.2.厦门钨业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：美国国债长短期利差（%）12 图18：金银比（金价/银价）12 图19：黄金、白银ETF持仓量12 图20：Comex黄金、白银期货收盘价12 图21：氧化镨钕价格（元/吨）13 图22：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图23：氧化镧价格（元/吨）13 图24：氧化铈价格（元/吨）13 图25：氧化镝价格（元/千克）14 图26：氧化铽价格（元/千克）14 图27：国内钼精矿报价（元/吨）14 图28：国内钨精矿报价（元/吨）14 图29：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图30：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图31：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图32：国产海绵钛报价（元/千克）15 图33：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图34：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图35：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图36：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：各国央行总资产11 表5：美联储资产负债表组成11 表6：美联储银行总资产与Comex黄金12 3/18 东吴证券研究所 表7：实际利率与Comex黄金12 表8：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.44%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌0.44%，31个申万行业分类有13个行业上涨；其中有色金属下跌2.25%，排名第26位（26/31），跑输上证指数1.81个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+4.17%），农林牧渔（+3.28%），煤炭（+2.26%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，工业金属板块下跌0.98%，金属新材料板块下跌2.06%，小金属板块下跌2.23%，贵金属板块下跌2.71%，能源金属板块下跌4.76%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） -0.98% -2.06% - -0.23% -1.72%-1.75%-1.89%-2.11% -2.31% -2.73% -4.49% 0%0% -1% -2% -3% -4% -5% -1% -2% -3% -4% -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为黄河旋风（+12.63%）、新劲刚（+11.01%）、*ST园城（+9.20%），跌幅前三的公司为西藏矿业（-9.08%）、西藏珠峰（-8.35%）、江特 5/18 东吴证券研究所 电机（-7.91%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% *ST三ƒ 0% 12.63% 11.01% 9.20% 8.05% 7.78% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% -6.31% -7.76% -8.35% -7.91% -9.08% Ⓒ№Ⓒ№I$№ 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.29 -6.23% -5.11% -39.41% 002460.SZ 赣锋锂业 41.84 -5.02% -5.51% -38.82% 002466.SZ 天齐锂业 51.88 -4.12% -5.67% -31.44% 300224.SZ 正海磁材 11.89 -2.62% -0.42% -3.54% 603799.SH 华友钴业 34.19 -5.76% -7.07% -38.27% 300618.SZ 寒锐钴业 29.85 -2.32% -2.16% -25.13% 000933.SZ 神火股份 15.93 2.51% -3.28% 14.07% 601899.SH 紫金矿业 11.85 -1.00% -4.74% 20.53% 600547.SH 山东黄金 22.42 -1.49% -6.15% 17.34% 603993.SH 洛阳钼业 5.28 0.57% -4.69% 17.75% 000975.SZ 银泰黄金 14.01 -2.71% 2.86% 29.74% 000807.SZ 云铝股份 13.07 -1.43% -6.11% 19.05% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外经济数据持续恶化，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国及欧洲经济数据持续不佳，衰退风险增加。本周，美国10月耐用品订单月率初值录得-5.4%，低于预期的-3.1%，较前值4.6%大幅下降，美国11月Markit制造业PMI初值录得49.4%，低于预期的49.8%，重回紧缩区间，美国经济指标的持续恶化使得市场对软着陆的预期有所减弱；此外，法国、德国及欧元区11月Markit制造业PMI初值均处于45%的下方，欧洲经济数据持续处于收缩区间，海外两大主要经济体均陷入衰退边缘。本周主要经济数据均表明美国及欧洲经济处于衰退边缘，市场对2024 6/18 东吴证券研究所 年全球经济预期不断下降，海外需求下降的预期愈发强烈，周内海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，房地产支持政策持续发力。11月22日，中国人民银行深圳市分行发布通知：11月23日起调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。此次深圳下调二套房首付比例、放松普宅标准，政策力度超出市场预期，其余一线城市后续有望跟进。我们认为当前地产支持政策已经从偏重需求端转向供需两端双管齐下转变，从“保项目”向“保主体”改变。我们依旧维持整体经济弱复苏的预期，随着中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,440 131 1.58% 4.31% 5.76% LME3月期铝（美元/吨） 2,225 9 0.41% -0.02% -6.28% LME3月期铅（美元/吨） 2,195 -102 -4.42% 4.37% 3.9