有色金属行业跟踪周报：美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄金走势良好

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄金走势良好 增持（维持） 投资要点 2024年03月09日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（3月4日-3月8日），有色板块本周上涨4.49%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨9.70%，工业金属板块上涨8.13%，小金属板块上涨3.36%，金属新材料板块上涨1.06%，能源金属板块下跌4.61%。工业金属方面，市场加速交易“软着陆”预期，美元进一步下跌，海内外工业金属表现良好，预计整体维持震荡行情。贵金属方面， 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% 有色金属沪深300 美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄 金走势良好。 周观点： 铜：美元下跌叠加LME库存持续下降，海内外铜价环比上涨。截至3月8日，伦铜报收8,568美元/吨，周环比上涨0.56%；沪铜报收69,950元/吨，周环比上涨1.49%。供给端，本周进口铜精矿TC价格跌至13美元/吨。铜冶炼的利润持续下降，可能影响 一季度精炼铜的产量；需求方面，精铜杆企业大多表示本周消费延续降温，下游入市维持谨慎观望，现货成交氛围难显积极，市场情绪难以提振，国内出现一定累库现象，海外受制于原材料供给紧缺，持续处于去库存状态。我们认为本周海外经济数据快速降温，美元的进一步下跌使得铜价压制力量减弱，海内外铜价上涨，需进一步观察海外衰退情况。 铝：供给稳定需求小幅增长，电解铝价格呈平稳波动走势。截至3月8日，本周LME 铝报收2,236美元/吨，较上周环比持平；沪铝报收19,200元/吨，较上周上涨1.24%。 供应端，电解铝企业运行产能持稳，行业开工产能依旧保持在4202.80万吨。需求端，本周下游加工企业继续复工复产，铝棒开工率环比增长3.38%、铝板带箔开工率环比增长0.22%，电解铝的理论需求有所增长。氧化铝价格受到几内亚罢工危机解除影响预计继续回落，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄金走势良好。截至3月8日，COMEX黄金收盘价为2186.20美元/盎司，周环比上涨4.52%；SHFE黄金收盘价为506.28元/克，周环比上涨4.65%。本周初，美国2月 ISM非制造业PMI录得52.6%，低于预期的53%；美国1月工厂订单月率录得-3.6%，低于预期的-2.9%；美国2月ADP就业人数变动录得增长14万人，低于预期的15万 人；美国1月JOLTs职位空缺录得886.3万人，低于预期的890万人；周🖂，尽管美 国2月非农就业人口变动季调后录得超预期27.5万，但是过去两个月新增非农就业人 数修正明显，去年12月和今年1月的就业人数合计比之前报告的减少16.7万人；此外，美国2月失业率录得超预期上涨的3.9%，超过预期的3.7%；美国2月平均每小时工资年率录得同比增长4.3%，低于预期的4.4%。本周主要经济数据表明美国劳动力市场热度不及预期，经济热度正在下降，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄金价格走势良好，预计短期黄金受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡上涨走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/3/92023/7/82023/11/62024/3/6 相关研究 《海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨》 2024-03-02 《美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落》 2024-02-25 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.63%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：市场加速交易“软着陆”预期，海内外工业金属表现良好6 2.1.1.铜：美元下跌叠加LME库存持续下降，海内外铜价环比上涨8 2.1.2.铝：供给稳定需求小幅增长，电解铝价格呈平稳波动走势9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”，海内外黄金走势良好11 2.3.稀土：供给充足叠加需求复苏不及预期，本周稀土价格表现平稳13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.山东黄金17 3.2.4.寒锐钴业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.驰宏锌锗17 3.3.2.赣锋锂业18 3.3.3.北方稀土18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月8日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.63%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨0.63%，31个申万行业分类有14个行业上涨；其中有色金属上涨4.49%，排名第2位（2/31），跑赢上证指数3.87个百分点。在全部申万一级行业中，石油石化（+5.24%），有色金属（+4.49%），公用事业（+4.23%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨9.70%，工业金属板块上涨8.13%，小金属板块上涨3.36%，金属新材料板块上涨1.06%，能源金属板块下跌4.61%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% 油石化金属事业 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 贵金属工业金属小金属金属新材料能源金属 12% 9.70% 8.13% 3.36% 1.06% -4.61% 10.81% 9.64% 5.08% 4.62% 2.22% 1.08%1.04% -3.60% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为株冶集团（+18.64%）、铜陵有色（+16.56%）、紫金矿业（+12.38%），跌幅前三的公司为天齐锂业（-6.88%）、西藏珠峰（-6.75%）、 5/19 东吴证券研究所 捷股份（-6.71%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 19.0% 18.64% -4.90% -5.98% -6.88% -6.75% -6.71% -4.0% 17.0% 15.0%-6.0% 13.0% 11.0% 16.56% 12.38%12.27% 11.92% 株冶集团铜陵有色紫金矿业金矿业山东黄金 -8.0% 天齐锂业西藏珠峰捷股份赣锋锂业盛新锂能 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月8日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 20.94 -4.90% -4.43% -7.96% 002460.SZ 赣锋锂业 37.76 -5.98% -5.72% -11.78% 002466.SZ 天齐锂业 50.10 -6.88% -6.58% -10.20% 300224.SZ 正海磁材 10.61 0.19% 0.57% -9.47% 603799.SH 华友钴业 26.92 -3.93% -2.82% -18.25% 300618.SZ 寒锐钴业 23.08 -2.12% -2.29% -18.42% 000933.SZ 神火股份 20.08 7.26% 8.66% 19.52% 601899.SH 紫金矿业 14.89 12.38% 13.58% 19.50% 600547.SH 山东黄金 25.35 11.92% 16.87% 10.84% 603993.SH 洛阳钼业 6.75 8.35% 9.76% 29.81% 000975.SZ 银泰黄金 16.72 9.71% 11.62% 11.47% 000807.SZ 云铝股份 12.58 6.07% 8.45% 2.95% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：市场加速交易“软着陆”预期，海内外工业金属表现良好 海外方面，美国经济快速降温，市场交易“软着陆”预期。本周初，美国2月ISM非制造业PMI录得52.6%，低于预期的53%；美国1月工厂订单月率录得-3.6%，低于预期的-2.9%；美国2月ADP就业人数变动录得增长14万人，低于预期的15万人；美 国1月JOLTs职位空缺录得886.3万人，低于预期的890万人；周🖂，尽管美国2月非 农就业人口变动季调后录得超预期27.5万，但是过去两个月新增非农就业人数修正明 6/19 东吴证券研究所 显，去年12月和今年1月的就业人数合计比之前报告的减少16.7万人；此外，美国2 月失业率录得超预期上涨的3.9%，超过预期的3.7%；美国2月平均每小时工资年率录得同比增长4.3%，低于预期的4.4%。本周主要经济数据表明美国劳动力市场热度不及预期，经济热度正在下降，“软着陆”预期大幅上升，截至3月8日，本周美元指数下跌1.12%，海内外工业金属价格走势良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。 国内方面，3月1日国常审议过《推动大规模更新和消费以旧换新行动方案》，推动产业高端化、智能化、绿色化发展，我们认为此举将有望带动相关制 造业