宏观点评：三中全会公报的5点理解-有新提法、有积极信号

宏观点评 有新提法、有积极信号—三中全会公报的5点理解 证券研究报告|宏观经济研究 2024年07月18日 事件：2024年7月15日-18日，二十届三中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。 核心观点：不少新提法、不少积极的信号，紧盯未来几天公布的《决定》全文、总书记关于《决定》的说明、相关发布会；对当前经济形势与任务部署的篇幅增多，应会有增量政策、但应不是强刺激（除非有大风险事件），紧盯月底的年中政治局会议。1、总体看，有新提法、有积极的信号，没有提及市场担心的共同富裕、“房住不炒”等字眼，词频上“改革/开放/发展”大体持平、“安全/科技”明显增多（对比十八届三中），更多细节紧盯《决定》全文、总书记关于《决定》的说明等资料。需注意的是，本次未提“使市场在资源配置中起决定性作用”，新增“要加强舆论引导，有效防范化解意识形态风险”，对安全更重视、新增“完善涉外国家安全机制”。 >梳理可知，本次公报还是有不少新提法、且偏积极，代表性的有：明确要求“到2029年完成本决定提出的改革任务”，预示未来几年各项改革将有具体的时间表；延续强调“坚持解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实”（和二十大报告一样）；未提“使市场在资源配置中起决定性作用”，但强调“必须更好发挥市场机制作用”，并新增“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”；首提“完善推动高质量发展激励约束机制”，对应的可能是会调整当前的问责机制；新增“完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制”，对应的是后续可能在抓政策落实上有更多细化部署；要求“促进城乡要素平等交换、双向流动”（二十大报告为“畅通城乡要素流动”），并明确提及“深化土地制度改革”；本次对当前形势与任务部署篇幅明显增多，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，指向今年稳增长还是硬要求、后续可能会出台更多增量政策。特别地，本次公报没有直接提及市场担心的共同富裕、“房住不炒”等字眼。 >流程看，公报是《决定》全文的摘要版，主要是大方向、大原则，更多信号紧盯3大 类资料：一是7月19日上午的三中全会精神解读发布会，应会披露更多具体领域改革细节；二是《决定》全文、总书记关于《决定》的说明，按惯例在会后一周内发布（十八届三中为会后三天发布），即后续进一步全面深化改革的总体方案，同步发布的说明则阐释关于全会起草过程、关于全会决定的总体框架和重点问题、讨论中要注意的几个问题；三是各部委“学习会”、可能的辅导读本，主要是各部委结合各自分工学习三中全会的会议、以及落实三中全会的部署会议等；此外，按惯例，会后也有可能会发布三中全会的辅导读本（主要领导和各部委围绕各自领域的文章）。 >主要词频出现次数看，“改革、开放、发展”大体持平，“安全、科技”则明显增多。对比十八届三中全会公报，本次改革53次（少了6次）、开放12次（少了1次）、 发展42次（多了5次）、安全16次（多了10次）、科技4次（多了3次）。 2、定位看，三中全会大多围绕“改革”、召开之年也可谓改革之年，将大体确定后续 5-10年中国经济发展的路线图，本次还明确提出“到2029年完成本决定提出的改革 任务”。每届中央委员全体会议一般每年召开1次、5年共7次，主题大体固定，围绕人事、机构改革、深化改革、党建、法治建设、国民经济和社会发展五年规划、为下一次党代会准备等，其中：三中全会大多围绕“改革”、召开之年也可谓改革之年，且每10年大多会部署综合性、全局性改革，典型如本次二十届三中、2013十八届三 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师朱慧 执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《枕戈待旦—2024年中期经济与资产展望》2024- 07-16 2、《二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》2024- 07-15 3、《5.17新政以来，地产销售首次超季节性回落》2024- 07-14 4、《6月社融大幅少增的背后》2024-07-12 5、《出口连续三月超预期的背后》2024-07-12 请仔细阅读本报告末页声明 中、2003年十六届三中等。本次全会也已划定2035年改革总目标，且明确提出“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”。 3、对比看，本次三中全会的主要对标文件应是2013年十八届三中全会、2020年二十大报告，由此可发现，本次和十八届三中全会的不同点，基本都已在二十大报告中有所体现。一方面，2.19深改委会议明确指出本次改革是“十八届三中全会以来全面深化改革的实践续篇”；另一方面，按惯例，历次三中全会都是对当届党代会报告所提改革的细化与深入，对比可知，本次公报很多提法和框架基本延续了二十大报告。具体来看，本次所确定的改革任务14项、十八届三中全会为15项，两次会议的要点大 体相同，但结构和顺序略有调整，重点关注3大变化：财税改革并入宏观调控，维护国家安全单列（和二十大报告一样），新增“高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展、支持全面创新体制机制”（二十大报告已提）、并且列为前3大改革任务。 4、具体看，相较于十八届三中全会“全面深化改革”，本次“进一步”全面深化改革看点包括：高水平社会主义市场经济、教育科技人才一体化、新质生产力、财税体制改革、统一大市场、土地改革、国企民企关系等等： >高水平社会主义市场经济体制：列为改革任务之首，包含基本经济制度和政府和市场关系两部分，2大关注点：一是未提“使市场在资源配置中起决定性作用”，新提“更好发挥市场机制作用”，也要发挥政府作用，体现在维护市场秩序、弥补市场失灵，“既‘放得活’又‘管得住’”；二是更为强调“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”，指向更注重保护民企，重点落在统一大市场，关键在于要素市场化改革，畅通人才、土地、技术、数据等要素流动，尤其是数据要素市场化配置基础制度建设，以及土地自由流转，此次也明确提及“深化土地制度改革”，在城乡融合发展部分还要求“促进城乡要素平等交换、双向流动”。 >推动经济高质量发展体制机制：更为强调新发展理念、新动能、新优势，包括“因地制宜发展新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合、发展服务业、健全现代化基础设施建设、健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”等体制机制。 >教育、科技、人才一体化体制机制改革：此次教育、科技、人才单列且更为强调一体化改革，关键应落在新型举国体制，应包括多元资金投入体制、人才培养和遴选体制、成果应用转化机制、薪酬和激励机制等，也需加强财政金融等总量政策支持。 >宏观调控、政府治理、财税体制改革：公报明确指出“科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求”，虽然本次公报财税改革未单列、且涉及篇幅较少，倾向于认为：财税体制改革还是后续一大看点，《决定》全文也应会有更多表述，可能的方向包括加快完善地方税体系、继续适度调整央地事权和支出责任，加快消费税部分税目后移征收环节、并适当下划地方等。此外，此前中央金融工作会议提出的长效化债机制，《决定》全文也可能会有更多细节。 >城乡融合发展：包含“统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴”3项，在“促进城乡要素平等交换”基础上进一步要求“双向流动”，其中，后续“新型城镇化”突破口应在加快户籍制度改革，“乡村全面振兴”应落在继续推进农村基本经营制度、强农惠农富农（如强化数字经济赋能）、粮食安全（种业+农业装备）等。 >以开放促改革：强调“坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革”，此前二十大已将“更高水平开放型经济新体制基本形成”列为未来5年发展目标之一，也是此次开放领域改革的总体方向。其中，核心在于制度型开放，重点在于投资、贸易、金融、创新等对外交流合作领域，包括公平竞争、反垄断、知识产权保护、持续扩大市场准入等。区域上，“优化区域开放格局，完善推进高质量共建‘一带一路’机制”。 >社会体制改革：新提“坚持尽力而为、量力而行，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，具体领域上，重点仍在收入分配、就业、社会保障、医药卫生体制，但顺序 略有调整，“完善收入分配制度”移至首位，指向与此相关的个人所得税等改革可能加速，新提“健全人口发展支持和服务体系”，应是针对当前人口负增长问题。 5、年内看，本次对当前形势与任务部署篇幅明显增多，要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，指向后续应会有增量政策；新提“统筹发展和安全”，除房地产、地方债、金融风险外，新提“意识形态风险”，紧盯年中政治局会议细化部署。相较于十八届三中全会，本次对“当前形势与任务”分析篇幅明显增多，要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，抓手落在扩内需、加快发展新质生产力、稳外贸等，维持此前观点，更多增量政策有望陆续出台、但强刺激政策的可能性不高（除非有大风险事件）；此外，新提“统筹发展和安全”，除房地产、地方债、金融和社会风险外，新提“有效防范化解意识形态风险”，应会在年中政治局会议细化部署。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 十八届 十九届 二十届 会议 主题 文件 主题 文件 主题 文件 图表1：十八届至二十届中央全会一览 一中全会 人事 — 人事 二中全会机构改革《国务院机构改革和职能转变方案》修改宪法 — 《中共中央关于修改宪法部分内容的建议》 人事 机构改革 《党和 三中全会全面深化改革《中共中央关于全面深化改革若干重 大问题的决定》 机构改革《深化党和国家机构改革方案》进一步全 四中全会 《中共中央关于坚持和完 法治建设《中共中央关于全面推进依法治国若改革特色社会主义制度、干重大问题的决定》理体系和治理 大问题 �中全会讨论十三�规划《中共中央关于制定国民经济和社会 发展第十三个�年规划的建议》 讨论十四 六中全会 《关于新形势下党内政治生 党建+决定十九大准则》、《中国共产党 时间》、《关于召开 表大会的 七中全会党的领导 资料来源：共产党员网、中国政府网，国盛证券研究所（注：二十届四中-七中全会议题属按惯例推演） 图表2：1993年以来历次三中全会核心要点一览 时间会议文件核心内容 2024 二十届《中共中央关于进一步全 三中面深化改革、》 进一步全面深化改革：强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制， 构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外 开放体制机制，健全全过程人民民主制度体系，完善中国特色社会主义法治体系，深化文化体制机制改革，健全保障和改善民生制度体系，深化生态文明体制改革，推进国家安全体系和能力现代化，持续深化国防和军队改革，提高党对进一步全面深化改革、推进中国式现代化的领导水平。 2018十九届三中 2013十八届三中 《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 党和国家机构改革：围绕推动高质量发展，建设现代化经济体系，调整优化政府机构职能，合理配置 宏观管理部门职能，深入推进简政放权，完善市场监管和执法体制，改革自然资源和生态环境管理体 制，完善公共服务管理体制，强化事中事后监管，提高行政效率，全面提高政府效能，建设人民满意的服务型政府。 全面深化改革：目标到2020年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，形成系统完备、科 学规范、运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟更加定型。共15方面共60条，包括政治、 经济、社会、财税、行政、行政执法、医药卫生、文化、司法、科技和生态文明体制改革等。经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。 2008 十七届 三中