金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月18日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于7月15日至18日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 2.北向资金今日净买入13.52亿元，歌尔股份、新易盛、紫金矿业分别获净买入2.75亿元、2.25亿元、1.82亿元；中际旭创净卖出额居首，金额为5.17亿元。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月18日以利率招标方式开展了490 亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，今日20亿元逆回购到期。 4.美联储理事沃勒：根据潜在情景分析，降息的时机越来越近；乐观的情景是更好的通胀数据，这可能意味着不久的将来会降息；第二种可能性更大的情况是未来不平衡的通胀数据仍然显示进展；这将使近期的降息更加不确定；第三种情况，但概率较低，是年下半年通胀显著回升；由于个人收入数据持续增长，今年下半年可能会继续保持适度的消费增长；劳动力供需终于达到了大致平衡。 二、投资逻辑 股指期货：周四指数全线反弹，至收盘，上证50指数涨0.48%，沪深300指数涨0.55%，中证500指数涨0.43%，中证1000指数涨0.35%，沪深两市成交额为6723亿元。 早盘市场震荡回落，但11点后买盘介入，市场出现持续反弹，午后走势震荡，但收盘 仍多以最高点报收。两市个股跌多涨少，超2900家飘绿。盘面上，光刻机、半导体等“国产替代”概念受追捧；工业母机板块午后集体拉升；高铁、轨交设备板块震荡走强；网约车、无人驾驶个股展开反弹；除此之外，教育、医药、光伏等板块均走势活跃。跌幅方面，消费电子产业链继续下挫，AI手机、AIPC、MR等概念领跌；铜缆高速连接、PCB、多模态AI、sora等人工智能板块集体走低，除此之外，数字货币、汽车零部件、光模块等板块亦表现不佳。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2407涨0.33%，IF2407涨0.44%，IC2407涨0.49%，IM2407涨0.3%。市场反弹，各品种基差明显上行，贴水收窄，特别是IC当月合约转为升水。IC、IF、IH和IM成交分别增加30.3%、25.7%、28.7%和35.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加4.6%、2.5%、0.5%和7.6%。 后市展望： 早盘市场的短暂回落并未使市场恐慌，相反市场全线反弹，板块低位反转预期强烈。近期光伏设备板块连续反弹，半导体设备也出现领涨，反映出即使全球金融市场开始里进行“特 朗普交易”，A股市场并不为之所动，低位博超预期抢跑出现。隔夜美国股市大幅下跌，A股市场并不有受到太大影响，也说明了市场韧性进一步显现。在三中全会胜利闭幕之季，市场仍将保持些期待，股指也将保持震荡整理走势。 金融期权：今日A股个股层面跌多涨少。宽基指数普遍收涨。 期权方面，多数宽基指数先跌后涨，日内实际波动有所放大，多数期权品种成交量较昨天有所增加，其中沪市的50ETF，300ETF,500ETF和深市的创业板ETF期权成交量超100万张。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天小幅反弹。近期标的实际波动有所上行，但隐波中枢变化不大，导致卖方策略对冲成本有所上行。另外，各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪偏谨慎，隐波弹性可能回落有所增强。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 8.02% 9.54% 19.34% 19.87% 27.21% 13.44% 23.63% 波动率指数 12.26% 13.12% 19.17% 20.97% 23.26% 16.29% 24.97% 成交量 1,147,104 1,033,575 1,292,264 869,771 158,826 65,250 425,362 持仓量 1,705,890 1,425,796 1,344,030 1,287,744 228,236 147,921 1,183,842 国债期货：周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.2%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债震荡走弱，但收益率多数上行不足1bp。银行间资金面，DR001加权利率1.9435%，+2.05bp；DR007加权利率1.8973%，-0.22bp。 今日央行逆回购继续缩量，净投放470亿元短期流动。市场资金面窄幅波动，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜资金价格仍位于1.9%上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.97附近，较上一交易日上行近1bp。 昨晚金融时报发文表示央行后续大幅降息的可能性极低，叠加市场在重要会议信息公布前，整体情绪偏谨慎，今日债市全天弱势运行，期债盘面小幅普跌。下午收盘后，三中全会公报发布，市场对此反应相对有限，收益率较公布前略有回落。市场关注后续官方对于公报细节的具体解读。 近期债市对消息面扰动较为敏感，不过在基本面弱复苏和“资产荒”现状延续的情况下，短期内收益率大幅反弹也缺乏驱动，盘面走势可能将趋于震荡。操作上，我们倾向于认为，若债市继续走强，后续央行政策干预落地的概率较大。因此，当前位置追多性价比不高，但做空交易同样偏左侧，不宜仓位过重。建议投资者关注10Y、30Y现券活跃券2.2%、2.4%附近关键位置。 套利方面，基本面弱修复叠加此前央行更多强调长债风险，择机参与做陡曲线也是合理选项。但当前央行透过主管媒体暗示未来大幅降息概率不高，而目前中短端收益率已隐含一定政策利率调降预期。在此情况下，央行干预政策落地前，建议投资者前期做陡曲线交易可考虑暂时止盈离场。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2024-02-21 2024-02-28 2024-03-06 2024-03-13 2024-03-20 2024-03-27 2024-04-03 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-03-21 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-20 2024-03-05 2023-05-24 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-18 2023-09-15 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-19 2023-10-23 2024-04-02 2023-11-20 2024-04-18 2023-12-18 2024-05-07 2024-01-16 2024-05-21 2024-02-21 2024-06-04 2024-03-20 2024-06-19 2024-04-19 2024-07-03 2024-05-22 2024-07-17 2024-06-202024-07-18 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 90000 170000 80000 160000150000 70000 140000130000 60000 120000110000 50000 100000 90000 40000 8000070000 30000 6000050000 20000 4000030000 10000 2000010000 0 0 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 201816212019222018 201816212019222018 期货成交量:2年期国债期货期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货期货持仓量:5年期国债期货 数据来源：Wind、