消费行业报告：6月美国消费：居民收入增长放缓，零售增速持平

行业报告 2024年7月19日 消费行业报告 证券研究报告 6月美国消费：居民收入增长放缓，零售增速持平 报告摘要 7月份新出炉的密歇根大学消费者信心指数低于预期，从3月份的高点79.4连续下降至66，我们认为三季度美国的消费情况仍将维持今年以来弱增长的态势。 6月CPI同比增长3.0%，通胀的控制已经相对较好。5月人均可支配收入季调同比增长3.1%，增速继续回落，我们认为收入预期的放缓是消费信心不足的主要原 因。我们认为未来美国的消费仍将维持低速增长的态势，消化之前高通胀高收入增长带来的高消费支出，直至收入增速预期重新抬升。 关注股份 标普日常消费品精选行业指数XLP.P标普可选消费品精选行业指数XLY.P 股价表现 6月美国零售和食品服务销售额（季调后）总计为7043万亿，同比增长2.3%，增速比5月份基本持平。今年美国的零售数据表现相对比较平淡，1、2月增速较 低，虽然进入3、4月增速略微回升，但是5、6月又再次回落。考虑到消费者信心的波动，我们认为三季度美国消费数据仍将呈现低速增长的态势。 股价及标普500相对走势 90.0 85.0 80.0 75.0 成交额(百万美元 2, 具体来看，线上零售（无店铺商贩）的增速最为强劲，6月份同比增速达到9%，环比也在加速增长。食品服务和饮吧也保持了比较好的发展势头，6月份同比增速4.4%，增长好于其他细分领域，我们认为主要是人工成本的上升推动了餐饮行业的 物价提升。必需品相关的食品饮料店、日用品商场则增长相对比较平稳，其中日用品的增速与CPI增长基本一致，体现出了良好的价格传导的能力。服饰在6月份表现回暖，同比增长4.3%，与去年的低基数有一定关系。 70.0 65.0 1/17/24 31/24 24 60.0 % 一个月 三个月十二个月 相对收益-3.31-5.86-20.82 绝对收益1.036.334.97 风险提示：消费意愿不及预期、经济下行压力加大、通胀抬升 股价及标普500相对走势 240.0 成交额(百万美元 2, 220.0 200.0 180.0 160.0 140.0 1/17/24 1/24 4 120.0 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 4.84 0.24 -14.93 绝对收益 9.18 12.43 10.86 数据来源：iFind、yahoo、安信国际 曹莹消费行业分析师 gloriacao@eif.com.hk 一、7月消费者信心指数继续回落 7月份新出炉的密歇根大学消费者信心指数低于预期，从3月份的高点79.4连续下降至66，表 明更多的消费者对未来的家庭财务状况和国家经济前景更为悲观，这可能成为7月份零售数据的前瞻指引。我们认为三季度美国的消费情况仍将维持今年以来弱增长的态势。 6月CPI同比增长3.0%，通胀水平较3月份的3.5%略有下降，从23年下半年至今CPI水平已经维持在3%附近波动长达一年，通胀的控制已经相对较好。 5月人均可支配收入季调同比增长3.1%，增速继续回落，我们认为收入预期的放缓是消费信心不足的主要原因。5月个人消费支出同比增长5.1%，依然高于收入的增速，所以我们认为未来 消费支出预期还会降速。个人储蓄率5月略有反弹，至3.9%的低位。考虑到收入支撑的不足，我们认为未来美国的消费仍将维持低速增长的态势，消化之前高通胀高收入增长带来的高消费支出，直至收入增速预期重新抬升。 图表1：7月消费者信心指数下降至66图表2：6月CPI同比增长3.0% 资料来源：密歇根大学，OECD，安信国际资料来源：美国劳工局，安信国际 图表3：5月个人收入季调同比增长4.6%图表4：5月人均可支配收入季调同比增长3.1% 资料来源：美国经济分析局，安信国际资料来源：美国经济分析局，安信国际 图表5：5月个人消费支出季调同比增长5.1%图表6：5月个人储蓄率季调增加至3.9% 资料来源：美国经济分析局，安信国际资料来源：美国经济分析局，安信国际 二、6月消费增速较5月持平 6月美国零售和食品服务销售额（季调后）总计为7043万亿，同比增长2.3%，增速比5月份基本持平。今年美国的零售数据表现相对比较平淡，1、2月增速较低，虽然进入3、4月增速略微 回升，但是5、6月又再次回落。考虑到消费者信心的波动，我们认为三季度美国消费数据仍将呈现低速增长的态势。 具体来看，线上零售（无店铺商贩）的增速最为强劲，6月份同比增速达到9%，环比也在加速增长。食品服务和饮吧也保持了比较好的发展势头，6月份同比增速4.4%，增长好于其他细分领域，我们认为主要是人工成本的上升推动了餐饮行业的物价提升。必需品相关的食品饮料店、日用品商场则增长相对比较平稳，其中日用品的增速与CPI增长基本一致，体现出了良好的价格传导的能力。服饰在6月份表现回暖，同比增长4.3%，与去年的低基数有一定关系。 图表7：6月零售和食品服务销售额季调统计 销售额（百万美元） 环比同比 -1.2% 2.3% -0.8% 3.4% 2024-062024-062024-052024-042024-032024-022024-012024-062024-052024-042024-032024-022024-01 零售和食品服务销售额:总计 704,3240.0%0.1%0.0%0.6%0.7% 2.3% 3.0% 3.8% 1.5% -0.1% 零售和食品服务销售额:总计(不含汽车) 573,5930.4%-0.1%0.2%0.9%0.3% 2.5% 3.6% 4.0% 1.5% 0.6% 非耐用品 食品和饮料店82,6740.1%-0.2%0.8%0.5%0.2%保健和个人护理店36,5440.9%0.1%-0.6%0.2%-0.2%加油站51,918-3.0%-2.2%3.1%2.1%1.9%服装及服装配饰店26,3630.6%0.9%1.6%-2.0%0.0% -1.1%-1.2%-1.7%-2.5% 1.9%0.7%-0.4%4.3% 1.6% -0.7% 1.6%2.4% 2.2%-0.3%4.0%2.7% 1.2%1.5% -0.7% 0.2% -0.3%2.0%-3.9%0.1% 0.1%4.3% -7.7%-2.2% 运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店 8,257 -0.1% 2.8% -0.9% -1.3% 0.7% -1.4% -3.4% -2.6% -4.7% -2.8%-2.4% -4.5% 日用品商场75,619杂货店15,055无店铺商贩122,710食品服务和饮吧94,831 0.5%0.3%1.9% 0.3% 0.1%0.4%0.8% -0.4% -0.3%-0.4%-1.2% 0.2% 1.3%2.5%2.5% -0.1% 0.4%2.1% -0.7% 0.1% 1.7% -5.6%-0.5%-0.1% 3.3%2.8%9.0%4.4% 2.7%7.3%6.8% 3.8% 3.7%6.8% 7.5%5.5% 5.6%2.1%9.7%-1.3% 11.0%5.3% 5.9%7.0% 2.0%-5.5%7.2%4.0% 注：红色表示增长较好，蓝色表示增长较差资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表8：6月零售和食品服务销售额季调同比增长2.3%图表9：6月零售和食品服务销售额（不含汽车）季调同比增长3.4% 资料来源：美国人口普查局，安信国际资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表10：6月食品和饮料店销售额季调同比增长1.9%图表11：6月保健和个人护理销售额季调同比增长0.7% 资料来源：美国人口普查局，安信国际资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表12：6月加油站销售额季调同比下降0.4%图表13：6月服装店销售额季调同比增长4.3% 资料来源：美国人口普查局，安信国际资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表14：6月运动、书、音像销售额季调同比下降3.4%图表15：6月日用品商场销售额季调同比增长3.3% 资料来源：美国人口普查局，安信国际资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表16：6月杂货店销售额季调同比增长2.8%图表17：6月无店商贩销售额季调同比增长9.0% 资料来源：美国人口普查局，安信国际资料来源：美国人口普查局，安信国际 图表18：6月食品服务和饮吧销售额季调同比增长4.4% 资料来源：美国人口普查局，安信国际 三、风险提示 消费意愿不及预期、经济下行压力加大、通胀抬升 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益