天风：总量联席解读-总量每周论势2024年第24期（2024-07-17）

1、宏观：联储降息或不是最优选择 在经济相对稳定的情况下，我们认为联储很难把握所谓的“预防式”降息的时机。尤其是美国实际薪资并未受损的情况下，降息只会进一步增加而不是减少美国人的消费倾向，考虑到当前美国实际薪资增速已连续第13个月为正，这将会带来更大的通胀压力。而在经历了第一轮电视辩论后，美国大选的不确定性进一步提升。我们认为联储如果不希望自己成为大选白热化后的焦点议题的话 ，保持低调、减少干预是毫无疑问的更优选择。 2、策略：等待时机，关注中美政策能否演绎共振 继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。 3、固收：国债曲线管理，谁的选择？——海外收益率曲线管理政策复盘 对照当前，我们判断人民银行开展收益率曲线管理可能为了更好的兼顾金融稳定目标和内外均衡目标。目前央行行为对短端和长端的引导方向一致，近似于给出下限，在期限利差上甚至可能还希望有所走阔。我们央行的行为和市场关注的国债曲线管理与1961年或者2011的美国完全不同。如果说可以借鉴或者进一步思考的，或许就在于等待宏观面的进一步变化，等待宏观政策取向一致下央行行动的变化。 4、金工：指标进入关键位置，底部区域仍值布局 整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观数据落地后迎来修复，技术指标进入关键位置，但考虑估值水平，即使发生调整，空间可能也较为有限。我们的行业配置模型显示，进入7月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车；此外TWOBETA模型7月继续推荐科技板块。当前行业建议关注工业金属/家电/新能源车和通信电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 5、非银：一体两面双管齐下，改善环境提振信心——证监会依法批准暂停转融券业务+证监会就程序化交易监管进展情况答记者问点评 我们认为，此次政策出台将有效提振市场信心，推动交投活跃度提升，建议关注中国银河/中国人寿。转融券业务的暂停和对于量化交易的监管一体两面，回答了中小投资者和机构投资者较为关心的问题。一方面，通过直面中小投资者关心的核心问题提振市场信心，改善市场预期；另一方面，抑制短期套利交易 ，让利耐心资本改善长期机构投资者投资环境。