三中全会解读原文

发言人00:00 三中全会解读20240718_原文 2024年07月18日23:02 重视这个短期目标和中长期目标的这样一个结合，这一次首先还是强化了几个时间点，一个是2035年，它是全面建成高水平社会主义市场经济体制，就是这个呃呃定性要在这个时间点全面的建成。另外一个对应着本世纪中叶要全面建成社会主义现代化强国。这里边如果说是基本实现社会主义现代化，也对我们这次的最重要的主题，这个中国式现代化，实际上是一个非常重要的这样一个节点，那到现在其实是一个30年左右放弃的时间的这么一个展望。另外从短期来看，决定可能是偏细节一些，目前也讲到了在2029年，也就是五年的这样一个时间点，要完成这个决定提出的改革任务，所以三中全会一般我们秒这个改革，所以要实现在，2029年，实现构建这样一个高水平的社会主义市场经济体制，发展全过程的人民民主，建设社会主义文化强国，提高人民生活品质，建设美丽中国建设更高水平平安中国和提高党的领导水平，和长期的执政能力，这个就是我们到2029年的这样一个总体的目标。第二点，我们强调一下高质量发展需要建立完善机制。 发言人01:31 这里边也强调了高质量发展具体体现为一个机制建设，重点是央地事权分配作为核心，因地制宜的发展新生产力的体制机制方面，避免无序的竞争，促进资源的配置，同时服务业在体制机制上，要推动现代服务业的这么一个发展，比如说注重消费新的场景，文化旅游等等。第三个就是现在的基础设施体制机制方面这个其实也是从体制机制角度第一个重点说明了这个问题。我们说在整个地方化债以及土地出让金不断下行的这个过程中，中央未来的整个加杠杆配合整个政府的落地，其实已经体现出初步的这个政策的意向了。 发言人02:16 第四个，就是促进实体经济和数字经济的全面融合。这个也是第一次，比较在大会里边清晰的提出。那这里边从数字经济、大数据、云计算、物联网等等的角度，这些肯定是要积极的去发展。最后一个就是产业链供应链的这样一个安全，这个也是从自主可控的角度要进一步的加强。 发言人02:36 第三点，我觉得就是从人口政策全面转向了人才政策，我觉得这个也是一个系统性的大的转变，包括对人口问题的认知和人才问题的认知。那这里边也指出了教育科技人才是中国的现代化的基础性的、战略性的 支撑，那这里边只有科教兴国和人才强国战略创新驱动的这样一个发展战，你才能促进中国现在这个产业体系的这样一个发展，那这里边第一个就是随着科技进步和产业升级，其实已经减少劳动力需求了。所以在新一代新经济的发展，不仅提高了生产效率，还使得生产过程更加的智能化、自动化，所以减少了对传统劳动力的要需求。所以我们一味的去要求补贴生孩子等等，这些政策实际上必要性在下降。第二个就是生产力的发展，对劳动力素质也提出了很多的要求，对吧？智能化、自动化它需要比较高的专业知识，所以这块要适应相应的发展。第三个就是新生产力是以创新为驱动的，要培养人才。所以他必须要有科教兴国相结合，才能实现现在的目标。 发言人03:49 第四就是深化财税体制改革。金融体制改革。首先从财税体制改革，这一次大家关注也非常大，尽管这个公报还没有讲细节，但是从前期我们正车的一个酝酿调整来看，向中央集中财政和实权是比较清晰的这样一个方向。尤其是对华为省份的一些过度投资行为，比如说基建已经开始有上手，未来我们认为还会进一步的扩大化。从这个资金分配上，从特别国债，国家举债帮这个财政资质比较弱的区域给倾斜也可以看出未来可能自主的去举债搞基建等等，这种权限其实就大幅度的弱化了，我们相信这也是未来的一个大的趋势。那从金融体制改革上看，因为我们要加快建设金融强国，具体体现为加强金融监管，防范化解相应的金融风险，走中国特色的金融之路。这块中央金融工作会议其实已经给了比较强的这样一个部署，所以后边我们认为还会有比较明显的持续的推进。 发言人05:00 第五个就是城乡融合发展，需要交换和流转，这里边也提出了城乡之间的要素要平等的交换，双向的流动也就是说一般资本，我们是重生，是往农村去流，对吧？农村的这个土地其实是有效的流转。同时人做一个重要的生产要素，有一个城镇化的过程，他向城市有一个迁徙的过程，这个在户籍制度变化上要给予有力的保障。 发言人05:26 同时，我们说宅基地，包括土地的流转获得这个收益，应该是补充到这样一个社保里边，去保障其户籍的这样一个基本的需求，也防止出现一些风险。第六个就是扩大制度性开放。我们从中日现代化在改善过程不断推进，制度性开放。重点就是要体现为对国际高标准经贸协议的规则、规制、管理标准的这样一个对内的执行。要全面与这些国际接轨，畅通外资进入的这个制度保障。未来我觉得也是强化做好外资相关的服务工作，恢复外贸相关的外资的这个信息。 发言人06:12 第七个主要是改善民生和完善生态文明体系。改善民生也是我们中国式现代化的重大任务。要完善基本公共服务的这个制度体系，加强普惠性、基础性和兜底性的这些民生建设，充分发挥财政作为重要的转移支付的力度。同时收入分配制度也要做相应的改革，尤其是相应税种的改革，这个大家后面也需要得到相应的关注。中国的现代化体现为人与自然和谐的共生的现代化，所以还涉及到完善生态文明体制，坚定退役比如说未来碳中和、碳达峰，这个肯定是重要的这个方向。最后一点就是统筹发展与安全，引领全球的治理。 发言人06:57 大家都知道我们这个百年未有大变局，其实对这个也提出了客观的要求。现代化产业体系的构建和新的生产力的发展，也是以安全这个大的背景下的这么一个具体的体现。所以更多的也要有一些安全方面的一个考量，比如供应链等等这个完整度的问题。 发言人07:18 从全球治理的角度，未来是要勇于争当这个政策的制定者的。从全球发展的一些倡议，安全倡议、文明倡议中要深化整个外事工作的改革，引领全球治理体系的建，是维护国家的主权安全发展的利益。所以综上我再总结一下，就是三中全会大的导向体制是以中国式现代化为蓝本。具体细节要大家更多关注这个决定应该时间不会太长，公布相应的决定，大家要关注这个决定的具体的一些事项，尤其对未来的五年左右时间可能有更重要的一个影响，主要看法就是这些。 发言人08:00 好，谢谢大家。好的，感谢李超总的分享。接下来有请固收首席秦汉老师进行相关的解读。好，谢谢杨大夫。各位朋友大家晚上好啊。听着刚才超博的这个观点，给大家汇报一下，就是以固收视角怎么去看待这个股市消费板块的一个通道。 发言人08:28 首先的话就是这一次的双全会的话，应该是相对于十年前，十八届三中全会举出的，一些全面深化改革的一个延续。就是市政上的很多，包括刚才这个插头的话，也是甲和平全面。但是这一次公报里面明确提到了，本次的一个相关的一些感觉的话，要在2029年，就是我们中华人民共和国成立80周年的时候要全部完成，就相当于今年是24年。对，就相当于是定在未来五年这个时间窗口，我们要全面推进和全面完成。所以就这一次的话就是说把具体的作品方面，包括时间的这个周期都定下来了。相对来说的话，我们是及 时关注几个和其他的相关团队的一个差异化的表述。主要是三大块第一块的话就是本次的方程会对当前的经济时速是你做一个单子板块的分析，指出坚定不移实现全年经济社会发展目标，要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，促进扩大国内需求。说明当前决策层对于完成年度的新的目标还是较为坚定的。 发言人10:01 特别是根据年初政府工作报告定下来的全年GD增速在5%左右的目标，然后结合本周一统计局公布的今年上半年的这个GDP增速是5%，但是二季度的这个GDP就是有点实际预期，已经落到了4.7%。所以如果说想要去完成全年的5%的增速的话，你下半年的这么一个GDP的目标来进行整体的一个工作的话，也至少要5%以上还可以。所以从这个角度上来说的话，我们其实是应该是对这个月底的这个2990的提及的相关的财政货币，以及对于这个领导相关的措施，应该是有所期待的对，包括这次的这个当场会定调的这种提供增速的目标的话，我想如果说是增加未来五年，那么就不仅仅是针对今年做这个5%左右的目标增速。大概率的话是未来的五年的话，整体的严重的目标增速不会有太大的这么一个下修，或者说是一个波动，肯定是以我们为主。那么从中长期的角度的话，其实是有助于稳定整个这方面的信息的。 发言人11:24 第二块的话就是围绕这个风险的化解进一步展开强调。要本次这个双投会指出要统筹好发展和安全，落实好防范房地产地方在中小金融机构等重点领域的风险，那么从宏观和债券市场的角度去理解的话，维持金融稳定可能是长期的货币政策的关键目标。那么围绕这个目标展开的话，我们就会理解为什么央行在过去几个月持续提示这个偿债风险。我觉得主要还是聚焦于中小银行，包括一些中小保险的这种负债资产的减速拖配问题。结合前期央行关于公开市场这么一个借券这种公告的操作来看，我们整体上是预计在下半年来说的话，长端利率应该是一个上行有底下行有底这么一个去年频道的这么一个格局，很难在延续。去年以来一直到今年一季度，有这么一个相对比较流畅的下行的行情，这个我们一时半会是看不到的。 发言人12:36 第三块的话，我们认为财税和金融体制改革也是一个比较重要，比较重点去关注的这个领域。本次公报指出，必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策的取向一致性。要完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革，深化金融体制改革。宏观调控领域重点强调了财税和金融两个词。结合近期的关于金融行业的高质量发展，包括消费税总财税改革相关的这么一个前期的铺垫和信号，预计后续特别是包括下周一还要公布一些这种会议的这样的一个细细节，这个细节 包括未来的半年相关的部委，乃至于地方政府的一个相应的配套的政策，农业期的话也是会进一步的去推进去完善。 发言人13:44 本次财税改革也是重要的议题。参考这个十8届的三中全会，会之后，完成了预算法的修订，推进营业税增值税营业税改增值税，赋予了地方政府举债权，规范的地方债管理等各项措施改革。今年6月份在财务部长兰部长在人大常委会上面提出过要推进新一轮财税体制改革。针对预算制度、税收制度、转移支付等领域，那些都会进一步的这样一个突破。在当前的地方财政收支压力比较大的这么一个背景之下，那么后续如何后续围绕如何稳住，包括打开地方财力，以一个勇士性的角度，一些新的突破口，包括优化当地财政关系的。 发言人14:39 我们一些后续需要重点关注的领域，然后需要落实到债券市场的这样一个策略建议这一块的话，我们的观点比较明确的，就是目前市场对于整个宏观经济的预期已经是悲观到了一个相对比较提升的状态。对，就是三个全会的话，它可能是在中长期对于整个设计这一块能够更好的多一点，对于短期相对其实少一点。所以我们也提示除了关注商全会相关的这种这种提升的方面以外的话，还需要去重点去关注这个七月底二级会议。尤其对于短期的这样的一个稳增长，下半年的这样一个如何提升整个社会的运行的活力，会有进一步的这样一个推进，以及措施的这样一个变化，行，那我就先汇报这么多。 发言人15:35 好的，非常感谢秦汉老师的分享。接下来有请策略联席首席王大地老师进行阅读。好的，各位投资人晚上好。目前我们看到的是这个会议公报表述基本上符合预期，涉及短期经济的内容有限。目前的这个涉及国内的宏观经济指标的预期在会议期间保持了基本稳定。这个股债商品市场波动率平稳。那么本周我们使用截至目前的这个宏观预测数据，进行了下半年A股的风格轮动展望，主要相关报告主要涉及到目前大家持仓或者关注度比较高的红利风格的宏观走势。我们一句话认为红利风格的宏观环境友好程度将于岁末年初时建一个瓶颈。 发言人16:25 然后我用三分钟稍微展开说一下。大家现在关注度比较高的红利风格，其实是过去三年持续受到关注的。在此前它其实相对来说默默无闻。红利风格在我们的分析框架中，结合行业的这个风格的话，大概是等于金融加稳定以及成长过去十年这个滚动相关性。这个红利指数与中信的金融风格指数，与中性的稳定风格 指数超额收益显著