电新行业中期投资策略20240717

电新行业中期投资策略20240717全文摘要 本次电话会议集中探讨了电信行业的2024年中期策略，特别强调了下半年电信板块市场趋势和细分 赛道的表现潜力。会议重点分析了新能源车、光伏、储能、风电和电力设备等细分市场的供需状况和发展前景。在碳中和政策推动下，这些领域需求快速增长导致供给过剩问题。尤其是新能源车、光伏和储能三个子板块面临供需改善的挑战，在当前盈利底部状态中寻求投资机会成为关键。国内新能源车需求预计同比增长30%以上，受益于政策支持和价格下降。太阳能光伏在中东、智利等地增速显著，对储能需求构成正面拉动。供给端面临的挑战和技术创新为行业提供了增长动力。光伏行业虽面临盈利和供给双重挑战，但全年预计仍将实现两位数增长。储能市场呈现高增长态势，尤其是在大储方面。整体来看，新能源行业正处于发展机遇期，特别是在海外市场和国内市场之间呈现共振效应。电网行业也值得关注，其在国内外市场都有稳定增长的可能性。此次讨论突出了新能源及相关领域的投资机遇和挑战，对投资者具有重要指导意义。 章节速览 ●00：002024年中期策略：电信行业新机遇与挑战□本次电话会议针对长江证券研究所白 名单客户，深入讨论了电信行业的2024年中期策略，特别强调了下半年电信板块进入旺季期的市场 趋势和细分赛道的表现潜力。重点分析了新能源车、光伏、储能、风电和电力设备等细分市场的供需状况和发展前景，指出这些领域在碳中和政策推动下，需求快速增长导致供给过剩的问题。特别是新能源车、光伏和储能三个子板块，面临着供需改善的核心挑战，在当前盈利底部状态下寻找投资机会成为了关键。此外，上半年新能源车行业的反弹、锂电池的需求拉动等因素，都预示着这些细分市场的未来发展方向和潜在风险。 ●03：47下半年新能源车与储能市场需求展望□国内新能源车需求预计同比增长30%以上， 得益于政策支持和价格下降；商用车在补贴退坡后表现良好；海外市场特别是欧洲关注碳排放政策，美国因IRA法案和供应链改善而稳步增长；太阳能光伏在中东、智利等地增速显著，对储能需求构成正 面拉动；四月至六月行业排产情况影响景气度，但九月将迎来旺季；整体而言，新兴市场的强劲需求将推动新能源及储能行业的发展。 ●07：09新能源车与光伏行业分析：需求驱动下的盈利复苏与新兴市场机遇□随着需求回升， 预计新能源车及光伏行业产能利用率将提高，带动盈利能力稳定修复。供给端面临的挑战和技术创新为行业提供了进一步增长的动力。特别是新能源车领域，重点关注拥有成本优势和技术壁垒的企业。光伏行业方面，尽管上半年需求有所波动，但全年预计仍将实现两位数增长，其中新兴市场需求潜力巨大，预计将显著超过欧美市场的表现。 ●11：55光伏产业供需状况与投资策略分析□当前光伏产业面临盈利和供给双重挑战，表现为 亏损现金和利润状态下的加速出清。硅料产能增加，但硅片和电池产能相对紧张，技术进步可能提高产能。从需求端看，预计全年需求规模较大，但存在季节性波动。未来投资应关注反弹、改善和合理盈利 三个阶段，并考虑新兴市场需求差异。储能市场呈现高增长态势，尤其在大储方面，国内外市场均有显著发展。 ●19：43新能源行业分析：关注海外市场与国内市场共振□新能源行业当前正处于发展机遇期 ，特别是在海外市场和国内市场之间呈现共振效应。储能领域因具备良好的发展前景而在全球范围内受到关注，特别是欧洲市场的去库存进程以及美国项目的盈利能力表现抢眼。同时，风电行业在国内和国际上均展现出积极的项目推进及招标活动，预示着该行业将迎来快速增长。整体来看，新能源行业的前景乐观，值得投资者关注。 ●26：49聚焦电网行业：特高压、数字化与出海为主导□电网行业今年市场关注度高，核心在 于确定性。总体上看，国内外电网总投资增长确定，尤其在大消纳压力背景下有望加速。虽然大规模高弹性增长存在一定难度，但总量稳定增长可能性大。建议重点关注三方面：国内特高压主网、数字化进程及海外市场扩张。特高压领域预计将见证交付和招标高峰，加之电网改造与数字化投入增加，以及出口市场的稳步扩展，为该行业提供强劲增长动力。尽管近期市场情绪低迷，但基本面依旧向好，预计下半年将出现投资良机。 问答回顾 发言人问：本次电话会议的主题是什么？为什么选择在此时进行新能源、光伏、储能赛道的投资机会分析？ 发言人答：本次电话会议的主题是“守望金秋”，旨在讨论电信行业2024年中期策略，并重点关 注下半年特别是新能源车、光伏、储能、风电和电力设备等细分赛道的表现及其景气度。由于上述三个细分赛道受到碳中和政策推动以及市场需求刺激，导致供给扩张迅速，从而产生了供给过剩的问题。因此，在当前盈利处于底部且供需改善主要依赖于需求层面的情况下，研究下半年乃至明年这些赛道的需求展望至关重要。 发言人问：预计新能源汽车下半年及明年的市场需求情况如何？ 发言人答：在国内市场，乘用车需求将继续维持上涨态势，全年增速可达到30%以上；商用车在补贴退坡后仍将保持良好增长势头。海外市场上，欧洲因碳排放政策趋紧而呈现向上趋势，美国凭借IR A法案和供应链改善也将迎来稳步增长期。综合来看，新能源汽车需求在国内和海外市场都将保持旺盛势头，有望有力支撑整个行业的季节性增长。 发言人问：新能源汽车上半年的整体表现如何？ 发言人□答：上半年，新能源汽车行业在三、四月份出现了一波整体性反弹，主要原因包括价格下降导致需求提升和新能源车展对销量的拉动。此外，储能领域因光伏国内市场的持续高增长，对锂电电芯需求形成了显著拉动，使得板块在一季度末至二季度初实现了盈利修复。 发言人问：储能领域的下半年及海外市场前景如何？ 发言人□答：国内储能市场近期中标量快速增长，尤其新兴市场如中东、智利、巴西、澳洲等地由于光伏项目的快速推进，对储能需求拉动作用明显。海外市场方面，除了国内之外的大部分地区，尤其是 美国市场将进入突破性旺季阶段，从而整体驱动整个新兴市场对储能的需求大幅上升。发言人问：新能源汽车行业的供需现状及未来展望如何？ 发言人□答：在当前市场需求逐渐恢复的情况下，结合供给因素分析，新能源汽车行业已到达底部，并有望在今年下半年迎来需求高峰，促使产能利用率提升至70%至75%，这一水平可与二三年三季 度相媲美。由此带来的盈利能力稳定修复预期明显。此外，尽管资金层面受损且融资渠道受限，但随着需求回升，供需关系将趋向改善，这对于整个行业来说是个确定的利好。 发言人问：新能源汽车领域的新技术和外部需求对中国产业发展有何影响？ 发言人□答：新能源汽车领域的新技术，尤其是快充和固态电池方面，拥有自身独立于行业整体趋势的上升空间（阿尔法）。至于出海市场的担忧主要源于贸易政策不确定性，但事实上，海外市场对中国新能源汽车需求拉动作用依然显著。因此，在下半年新能源车旺季到来时，重点关注具有壁垒优势和成本优势的标的企业，例如宁德时代、亿纬锂能、科达利等。 发言人问：光伏产业今年全年需求走势及其国内外分布情况如何？ 发言人答：根据目前的数据，2023年光伏行业需求呈现上半年有一定波动但总体符合预期的局面 ，全年增长幅度预估在27%左右（约25%-30%）。在国内市场，1-5月份光伏累计装机量达 到29%，而海外市场则累计实现了26%的增长。然而，下半年的重点在于新兴市场，预计将取得40%-50%的高速增长，而非欧美地区相对较为平稳，预计增长在25%-30%之间。值得注意的 是，国内市场尽管在个别月份有所波动，但由于其旺盛的需求季节性和项目储备丰富，仍有望实现250GW的装机规模。 发言人问：光伏产业盈利状况与供给端发展现状如何？ 发言人□答：当前光伏产业正处于亏损现金流及利润的状态下，供给端正在加速出清的过程中，表现为大量企业停止IPO、停产减产裁员以及基地关闭等情况。各环节产能情况如下：硅料环节在六月份开始大规模排产，供应总量较大；硅片环节年底规模预计可达1100GW左右；电池环节名义产能较多，但新技术使得实际有效产能约为700-800GW（去除Poke部分），其中TopCon电 池占比约670GW，再加上少量BC和HAT电池产能。 发言人问：今年下半年至明年下半年行业季节性变化对毛利与产能的影响如何？ 发言人答：从下半年开始，行业将迎来一波毛利和产能提升，预计电池开工率将由目前的60%-70%提高至约80%甚至更高水平。而明年虽属淡季，但下半年有望攀升至90%以上，反映出整个行业的供需状况正逐渐改善。 发言人问：基于行业复苏进程，应该如何理解光伏投资的关键阶段？ 发言人□答：光伏投资应关注三个阶段：第一阶段为今年下半年的反弹期，重点关注企业的现金流表现；第二阶段为明年年中改善后，重点关注净利润指标；第三阶段则是明年下半年及后年，重点关注合理的盈利情况。根据过去的历史数据，光伏指数通常会提前硅料价格上涨2-3个季度反应市场需求变 化。 发言人问：如何看待新兴市场对光伏产业带来的超预期影响及其投资策略？关于储能市场的现状与发展前景有哪些关键点？ 发言人□答：新兴市场的结构性需求具有差异性和波动性，因此在投资策略上，建议优先考虑逆变器和辅材，其次是一体化设备，最后关注储能领域的快速增长，特别是大容量储能方面。全球储能需求总体增速预计可达69%，其中中国超预期增长明显，海外如美国、欧洲等地也展现出较高的增长空间，尤其是独立储能市场和光伏发电相结合带来了显著的储能需求增长潜力。全球储能市场规模预计将以69%的速度增长至170多瓦时，明年则将达到约257瓦时，中国国内仍以电网侧为主导，但在新增 装机规模上已实现超预期增长。美国由于早期并网延迟，但随着技术改善，预计未来的并网节奏将持续上升。新兴市场如智利、澳洲、中东、南非等地，其储能市场正处于爆发式发展阶段，诸如阳光电源等企业已在中东地区成功落地大型储能项目。尽管国内盈利能力仍待商业模式提振，但海外市场的盈利能力较强，例如美国的部分项目交流侧盈利能力已超过国内平均水平，显示出良好的盈利前景。 发言人问：为什么将新能源产业链中的光伏和锂电池等板块合并汇报？ 发言人□答：这些板块被联合汇报的主要原因是它们之间存在着大量的业务协同效应。例如，当海外大学的需求上升时，宁德和易维等公司作为主推标的将会显著受益。同时，在系统内部，阳光类标的也将从供需关系变化中获益匪浅。 发言人问：如何看待风电与电力设备板块的需求端变化及前景展望？ 发言人□答：徐红丽表示，风电和电力设备板块的核心在于需求端的变化，尤其是国内外市场需求的共振现象。她认为今年重点关注的是海风赛道，国内外都呈现出积极的趋势。在国内，尤其江苏和广东等地，原先受阻的因素已得到有效解决，下半年有望迎来发货和交付高潮。此外，从二季度起，国内风电招标量迅速增长，全年预计会有快速放量，推动桩基和施工量的增长。而在海外市场，尽管去年因高利率和通胀等原因导致经济性减弱，但今年由于部分地区政策调整和电价政策变化，大量项目重启并快速推进，预计全球海风装机拐点将在2026年左右到来，其中欧洲可能会更早到达拐点。综合分析， 今年风电与电力设备板块总体呈现前低后高走势，尤其是海风赛道将迎来较好的增长空间。发言人问：特高压和主网行业未来几年的发展前景如何？ 发言人□答：在未来长期或中期内，特高压和主网行业的景气延续度及超预期发展空间较大。根据国网最新的项目计划和今年交流设备的可研招标量增长情况，交流设备需求量高于预期，同时直流项目的柔直渗透率也在快速提升。预计这些因素将有力支撑该板块在2024-2026年间实现较快业绩增 长。 发言人问：除了特高压外，还有哪些领域有望成为电力市场的新增长点？ 发言人答：750千伏及以上电压等级的超高压市场被视为未来电力创新的关键领域之一。从上半年 主设备招标量来看，其增长已接近去年全年总量，预示着该领域将成为特高压主网相关公司新的超预期增长点。 发言人问：数字化技术在电力行业的应用现状及未来发展趋势如何？ 发言人□答：尽管年初市场提出了数字化增强电网的概念，但数字化在电力行业的定位依然较高。从第一批次招标量来看，