轻工行业中期投资策略20240717

轻工行业中期投资策略20240717全文摘要 本次会议重点讨论了期货市场下半年的发展趋势，尽管房地产及相关行业面临下行压力，但多数期货板块的基本面依旧稳定。特别推荐关注日用消费品、出口链和包装等行业，因其基本面更为稳健。报告同时强调家具和造纸作为核心细分市场的潜力，展望这些领域龙头企业将展现良好长期投资价值。与此同时，一些公司通过拓展内销和外销市场，加强产品线及品牌力，预计上半年收入和利润将持续增长。造纸行业预计面临价格调整压力，但长远看将迎来新的上涨周期。此外，尽管美国房地产市场下滑对耐用品消费产生负面影响，但仍有家居和家具公司显现投资潜力。整体而言，建议投资者关注基本面稳健、具有实际增长逻辑的公司，以把握各行业投资机会。 章节速览 ●00：002023年下半年期货市场策略报告：聚焦消费类与部分行业龙头□本次会议由长江 证券研究所针对白名单客户举行，强调了对下半年期货市场的主要观点。报告指出，尽管消费类行业，特别是与房地产相关的行业面临下行压力，但从整个期货板块来看，大多数行业的基本面仍然保持平稳 。特别推荐关注日用消费品、出口链和包装行业，因其基本面更为稳健。会议还强调了家具和造纸作为核心细分市场的潜力，预计这两个领域的龙头企业将在未来展现出良好的长期投资价值。此外，对日本消费品公司的分析显示，尽管短期内存在挑战，但从长远来看，这些公司具有强大的竞争力和成长空间 。最后，提到了某公司在面对地产链下滑和成本上升的压力下，仍有望实现稳步增长，具备投资潜力。 ●04：46公牛集团：内外销齐头并进，布局新能源与智能家居□公牛集团正在积极拓展内销和 外销市场，通过强化其强势品类如照明及家用带电类产品，并扩展至智能门锁、电动晾衣架和浴霸等新产品，旨在实现一站式购物体验。此外，公司正在加速开设4.0综合类门店，以专业店面提升品牌形 象及产品展示，从而驱动多品类销售。在新能源领域，公牛已在国内市场取得显著成绩，并计划进军国际市场，特别是东南亚、欧美市场。整体而言，公司凭借其强大的产品线及品牌力，在未来发展潜力巨大。预计上半年收入和利润将保持稳定增长，而下半年可能会因房地产和铜价等因素影响而出现调整，为投资者提供了加仓良机。 ●09：10关注消费成长股与电商平台扩张□当前阶段，百亚凭借其大健康系列，特别是益 生菌系列的产品及渠道扩张，特别是电商渠道的快速发展，在消费成长股中表现出色。公司产品销售收入呈现稳定增长态势，并成功扩展至多个电商平台，包括抖音和天猫等主流平台。此外，晨光作为传统轻工消费龙头，通过维持产品均价增长及积极应对市场变化，正处于业务复苏阶段。尽管面临一定挑战，但公司展现出强大的核心竞争力和恢复能力。总体而言，这些企业正处于成长期 ，对于投资者而言提供了良好的投资机会。 ●15：35家居行业：寻找底部与长期投资机会□随着房地产市场的下行以及消费习惯的变化， 家具行业面临短期挑战，预计下半年将进入震荡下行阶段，尤其是内销市场可能会出现双位数的下滑。然而，长期来看，家装需求及存量市场的潜力巨大，有望实现回补，维持行业总体的乐观态度。同时， 龙头企业通过调整策略应对消费降级趋势，有望在竞争格局中保持或增强市场份额。尽管当前股价可能因短期业绩压力而被低估，但从长远视角看，家居行业龙头公司具有明显的估值提升和业绩改善空间，值得投资者关注。 ●21：36造纸行业分析：价格上涨与回调压力□去年至今，造纸行业经历了价格的上涨行情， 主要原因是文化及特种纸等产品需求的刚性和对降价的敏感性提高。预计下半年将面临回调压力，这源于新产能的增加和中国进口量的减少。一方面，海外和国内的新建产能预计将使全球产能增长约十几个百分点。另一方面，预计今年中国的进口量将从之前的异常增长回归正常水平，减少了约500万吨的消费量。综合这些因素，认为短期内存在价格调整的阶段压力，尤其是在接下来的三个季度内。 ●24：14预计2024年下半年将迎来造纸业新一轮上涨周期□市场分析指出，造纸行业即将 结束当前的下降周期，预期将在明年下半年至未来一年内迎来新的上涨周期。这一预测基于过去投产扩产周期及产能消化后的常规模式，通常在行业发展的第四年至第五年会形成新的上涨动力。同时强调，短期内造纸行业可能出现价格下调，经历半年到三季度的调整后，将进入新的上升阶段。特别推荐关注那些基本面稳健、能够提前于行业上涨的龙头企业，如太阳企业。此外，出口链相关公司亦值得关注，尤其是那些订单增长迅速及估值较低的企业。整体而言，建议投资者关注具有实际增长逻辑的公司，以期把握造纸行业的投资机会。 ●27：54家居、家具行业与投资机遇分析□美国房地产市场持续下滑，对耐用品消费产生负面 影响，但某些家居和家具公司仍具投资潜力。其中，一家专注于高端功能沙发的制造商，在美国市场扩展渠道并与主要家具零售商合作，预计将继续推动其收入和利润增长。另一家公司，在经历延迟的客户恢复后，预计将在第二季度加速增长，并通过业务扩张提高其估值。此外，保温杯制造业受益于主要品牌高增长，带动相关代工厂如哈尔斯的收入和利润提升，为其提供了估值提升的机会。整体而言，尽管面临挑战，这些出口链公司显示出值得关注的投资机会。 ●32：13应对美政策：企业海外产能转移与盈利分析□在面临美国政策变化时，一些公司已将 对美产能转移至海外，其中一家公司对美产能转移比例达到80%，并计划实现全面转移。其他公司由于产品类别特殊而暂未受关税影响，目前海外产能可满足部分需求。此外，包装行业中的两家公司也通过并购和优化运营，展现出良好的盈利前景。特别是绿通科技，凭借其高股息率、稳定的消费电子业务和提高的利润率，预计收入将持续正增长，并提升ROE。 ●35：20金属包装行业：并购与投资机会□上半年关注并购落地事件，四家内资龙头企业市场 份额近八成但缺乏协同，行业盈利能力低下。宝钢包装与另一公司邀约收购可能改善行业格局，提高竞争力，预期将带动价格提升。轻工行业中，日用消费品出口链及包装行业短期经营稳健，长期看好家居及造纸龙头板块，预计未来两到三年股价有较大上涨空间。 问答回顾 发言人问：本次会议的主题是什么？ 发言人□答：本次会议的主题是长江证券研究所发布的半年度策略报告，重点关注期货板块下半年的 整体情况及建议关注的重点行业——日用消费品、出口链和包装行业。发言人问：下半年家具与造纸行业基本面预计如何？ 发言人□答：家具与造纸行业在下半年预计将处于筑底过程中，龙头企业的估值已回到历史低位，因此在未来三年维度下，这两个行业的龙头具有良好的长期建仓机会，并有望实现至少翻倍的涨幅。发言人问：公牛公司下半年的业务展望及其投资潜力如何？ 发言人□答：尽管下半年公牛会面临地产链和铜价上涨带来的一段时间内的业绩压力，但由于其优秀的竞争格局和巨大的成长空间，在调整后将适合大资金进行长期建仓和加仓配置。公司未来的发展亮点在于内销方面强化强势品类和拓展新场景（例如4.0门店），以及新能源业务在国内市场的稳定增长 以及海外市场的巨大潜力，两者均具备良好的成长空间和强劲的增长势头。 发言人问：百亚在当前期货板块中的特点是什么？百亚的产品优势体现在哪些方面？ 发言人□答：百亚是一家具有高增速中高速增长的消费成长股，尤其在当前期货板块中相对稀缺。公司的主要优势在于产品和渠道的扩张，其中产品的大健康系列特别是益生菌系列在市场上形成了强大的差异化，并且销售表现良好。百亚的产品优势主要体现在大健康系列中的益生菌产品，该系列产品在卫生巾市场的表现强劲，且产品生命周期尚未达到顶峰，预计今年7月满一年，仍具有较强的增长潜力，能够拉动整个品类的持续增长。 发言人问：百亚渠道扩张的主要策略及进展情况如何？ 发言人□答：百亚的渠道扩张重点在电商领域，通过横向拓展实现了抖音第一、天猫排名提升至第二的成绩，这表明公司品牌知名度正在提高。下一步计划是从天猫扩展到猫超、淘宝、京东和拼多多等更多电商平台，并取得了良好的线下市场拓展，特别是在核心五省和外围省份保持高增长态势。 发言人问：晨光目前的市场状况和发展前景如何？ 发言人□答：晨光作为轻工消费龙头，其传统文具零售业务正处于筑底复苏阶段，过去几年通过维持产品均价上涨来抵御行业影响。尽管面临新兴娱乐产品对学生文具社交属性替代带来的短期挑战，但晨光仍在积极应对并期待通过三季末的传统旺季推动业务恢复和复苏，同时，中长期来看，保持产品核心竞争力和在学生消费场景的竞争优势至关重要。 发言人问：九牧杂物社和科利普这两块业务对公司整体业绩有何影响？ 发言人□答：九牧杂物社和科利普这两块业务目前沿正常轨迹增长，虽然短期内对股价边际影响不大 ，但仍符合预期，因此总体上对晨光的整体业绩并无显著负面影响。发言人问：下半年家具行业的基本面预判是什么？ 发言人□答：下半年家具行业基本面预计呈震荡下行趋势，行业增速逐步接近底部。基于行业过往的数据分析，自今年二季度起，由于房地产市场下行导致家居零售数据出现明显下滑，预计未来四个季度将全面反映这一影响，预计家居行业将在年底左右真正筑底，而在此之后，对未来家居行业的空间仍持乐观态度。 发言人问：家装市场需求是否会因新房销量下滑而长期低迷？ 发言人□答：尽管短期内新房销售大幅下滑可能导致终端消费市场需求下降，但从长远来看，这部分需求有很大可能会通过二手房购买或老房翻新等方式回补至家装市场中。因此，尽管短期内家装需求可能呈现下滑态势，但我们对整体市场的长期总量持乐观态度。 发言人问：家居行业竞争格局的变化及龙头企业的应对策略是什么？ 发言人□答：自消费升级趋势转向消费降级以来，龙头家居品牌的商业模式面临挑战。然而，今年开始，许多龙头企业已经开始采取针对性措施调整战略，并有望逐步恢复市场份额。虽然相比之前消费升级时的高速增长有所放缓，但在当前调整期内，龙头家居企业仍具有超出行业的超额增长机会。 发言人问：家居行业龙头公司的估值现状与未来预期如何？ 发言人□答：当前家居行业龙头公司的估值已处于相对较低水平，例如某公司（未提及具体公司）仅十倍市盈率且具有较高的分红率，预计未来随着行业收入和利润企稳，其估值中枢极有可能恢复到15到20倍。此外，经历调整后的龙头公司将维持约15%的业绩增速概率较大，这意味着家居板块目前普遍被市场低估，具备较大的长期上涨空间。 发言人问：造纸行业本轮价格上涨的核心驱动力是什么？ 发言人□答：造纸行业本轮上涨的核心驱动力在于原材料价格的上涨。尤其是文化类用纸以及部分特种纸的需求较为刚性，能够跟随原料价格上涨适度提价。而在整个行业中，原材料价格上涨是推动整体价格上涨的关键因素。 发言人问：下半年造纸行业是否存在回调压力及其原因是什么？ 发言人□答：下半年造纸行业预计将面临阶段性回调压力，主要原因有两个：一是中国今年进口量同比显著增长的部分原因是异常情况，预计明年回归常态后进口量将减少约500万吨；二是国内外均有新增产能投放，其中巴西扎尔公司的新生产线即将投产，国内产能也在加速建设。综合以上因素，预计原材料价格将在短期内存在阶段性调整的压力。 发言人问：造纸业下一波上涨周期何时可能出现？造纸板块的短期走势如何预测？ 发言人□答：我们认为下一波造纸业的上涨周期可能将在明年下半年至未来一年启动。根据以往的投产扩产周期及产能消化规律，在第四年或第五年通常会出现新一轮上涨周期，而明年恰好处于这一时间段。预计造纸行业会在接下来的半年到三季度内经历一个震荡下行的调整过程。调整完毕后，从明年下半年开始，将迎来新的一轮上涨周期，并且这一轮周期可能带来更大的板块行情。 发言人问：为何太阳企业会被视为龙头股中的重点配置对象？ 发言人□答：太阳企业在大部分时间内受到机构的重点配置，其股价表现通常较为稳健，即使商品价格快速下跌时期，其股价也会先于行业启动上涨趋势。因此，随着即将到来的新一轮产能因素影响结束后，太阳子公司可能进入新一轮长期配置的良好时点。 发言人问：当前出口链中值得关注的重点配置标的有哪些？ 发言人□答：出口链中值得关注并可重点加仓的方向