电新行业2024年中期投资策略：云程发轫，静水流深

电新行业2024年中期投资策略 云程发轫，静水流深 2024年06月16日 2024H1行情复盘：板块整体横盘震荡，估值处于历史底部区间 2024年上半年板块整体表现较弱，截至5月31日，中信一级电力设备与新能源板块自2024年以来下跌幅度约2.81%，跑输沪深300指数。 新能源车：增长确定，强者恒强。 当前可以清晰看到：1）锂电产业链的全球化进度是在持续推进的，这既符合当前我们面临的海外市场经营环境，也是汽车产业发展的必然路径；2）看似庞大无序的产能扩张，往往会因产业链超额利润消失而进入理性阶段，主要环节的如电池、6F/电解液、结构件已充分演绎了成本梯度是如何优化行业供需格局。 光伏+风电+储能：霾消曙光现，静候春风来。 光伏：基本面底部显现，观察向上信号。全球光伏需求持续向好，主要问题在于供给侧，供需失衡导致当前光伏主产业链全线亏损。随着主产业链价格接近触底，基本面底部逐渐显现；并且在发挥市场力量主导出清的同时，政策频繁出台从供给侧约束以及需求侧刺激两方面予以支持，产能出清有望加速。风电：需求牵引供给，供给创造需求。需求侧：1）国内：非市场性因素逐渐解绑，竞配、招标等密集释放，行业需求有望有序释放；2）海外：减排目标和能源安全推高能源转型速度，海风高成长性全球共振，海外市场潜力较大。供给侧：重视与需求结构高度匹配，或具备降本增效α的环节。储能：浪起微澜之间，关注边际改善。1）经济性：成本急剧下跌，IRR逐渐可观；2）国内：大储招标依旧火热，工商储有望崭露头角；3）美储：电力需求紧迫性提升，储能并网量有望加速。 电力设备：电网新篇章，出海新引擎。 电网已成为全球能源转型最关键的环节，推荐出海、特高压、配网三条主线。国内特高压建设目标明确，柔直渗透率提升，配网随新能源高比例接入有望迎来改造升级。海外欧美电网老旧更换需求，新兴国家电网建设需求，海外供需错配，订单外溢至中国，出口或将打开电力设备企业的成长天花板。 低空经济：战略地位前所未有，产业化近在咫尺。 政策上，地方政府密集响应中央号召；产业上，自主可控厚积薄发，eVTOL商用临门一脚。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、新增产能/新技术推进不及预期、原材料价格波动超预期、全球地缘不确定性上升风险等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E 300750.SZ宁德时代184.8911.8713.2214.91161412推荐002709.SZ天赐材料19.070.781.231.67241611推荐002850.SZ科达利95.385.106.157.69191612推荐300274.SZ阳光电源66.597.318.8210.56986推荐688408.SH中信博100.535.376.957.94191413推荐002531.SZ天顺风能10.140.791.361.671376推荐688676.SH金盘科技56.321.882.734.04302114推荐002028.SZ思源电气71.002.653.304.06272217推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年6月14日收盘价） 推荐维持评级分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师李孝鹏执业证书：S0100524010003邮箱：lixiaopeng@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com分析师李佳执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com分析师朱碧野执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@mszq.com分析师赵丹执业证书：S0100524050002邮箱：zhaodan@mszq.com研究助理林誉韬执业证书：S0100122060013邮箱：linyutao@mszq.com研究助理黎静执业证书：S0100123030035邮箱：lijing@mszq.com研究助理席子屹执业证书：S0100122060007邮箱：xiziyi@mszq.com研究助理许浚哲执业证书：S0100123020010邮箱：xujunzhe@mszq.com相关研究1.电力设备及新能源周报20240610：5月新能源车交付量均环比上升，消纳红线放开刺激需求-2024/06/102.电力设备及新能源周报20240602：固态电池加速进击，国务院出台方案指引节能降碳-2024/06/023.电力设备及新能源周报20240526：广东发布低空经济高质量发展行动方案，4月电网投资额同比高增-2024/05/26 目录 1行情复盘与策略推演3 1.124H1电新行情复盘3 1.224H2策略推演：云程发轫，静水流深4 2新能源车：增长确定，强者恒强7 2.1国内市场增速确定，欧美市场稳定增长7 2.2头部差异化显现，关注盈利能力强韧的龙头9 2.3龙头企业加速出海，锂电全球化势不可挡18 3光伏+风电+储能：霾消曙光现，静候春风来26 3.1光伏：基本面底部显现，观察向上信号26 3.2海风：需求牵引供给，供给创造需求40 3.3储能：浪起微澜之间，关注边际改善48 4电力设备：电网新篇章，出海新引擎53 4.1出海：海外需求高景气，内资出海进行时53 4.2特高压：匹配大基地消纳，特高压迎需而起62 4.3配网智能化：主干网建设已先行，配网有望持续增强64 5低空经济：战略地位前所未有，产业化近在咫尺66 5.1政策：地方政府密集响应中央号召66 5.2产业：自主可控厚积薄发，eVTOL商用临门一脚67 6风险提示73 插图目录74 表格目录76 1行情复盘与策略推演 1.124H1电新行情复盘 1.1.124H1板块整体横盘震荡 2024年上半年板块整体表现较弱，截至5月31日，中信一级电力设备与新 能源板块自2024年以来下跌幅度约2.81%，跑输沪深300指数。 板块内部分化较大，从中信三级分类的子板块来看，电网、锂电池、输变电设备以及配电设备板块年初至今涨幅分别约11.71%、11.09%、5.10%、2.60%，明显跑赢电力设备新能源行业指数和沪深300；储能、光伏和风电调整幅度较大，分别下跌21.98%、13.80%、13.70%。 图1：年初至今电新板块走势（截至2025年5月31日） 电力设备及新能源(中信)沪深300 % %12/29/23 % 1/29/24 2/29/24 3/31/24 4/30/24 5/31/2 0% 5% 0% 10% 5 0 -5 -1 -1 -2 -25% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：年初至今电新子板块走势（截至2025年5月31日） 0% 输变电设备(中信) 风电(中信) 锂电池(中信) 储能(中信) 电网(中信) 配电设备(中信) 0% % 12/29/23 1/29/24 2/29/24 3/31/24 4/30/24 5/31/24 0% 电力设备及新能源(中信)太阳能(中信) 4 2 0 -2 -40% 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.1.2基金持仓 24Q1电新板块整体持仓情况环比改善。根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2024Q1中信电新行业基金持仓比重为9.71%，环比 +1.14Pcts，同比-2.25Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.56%，环比-0.09Pcts，同比-1.06Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的309只自选股进行统计，结果显示截至2024Q1，309只电新自选股基金持仓占比为12.06%，环比 +0.35Pcts，同比-4.05Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.74%，环比-0.26Pcts，同比-1.73Pcts。 图3：23Q1-24Q1中信电新行业板块持仓占比情况图4：23Q1-24Q1电新自选股持仓占比情况 14% 11.96% 11.76% 20% 16.11% 16.30% 12%10% 9.52% 8.57% 9.71% 15% 12.98% 11.71% 12.06% 8% 6.62% 6.60% 5.96% 5.65% 5.56% 10% 9.46% 9.36% 8.43% 8.00% 7.74% 6%4% 5% 2%0% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 0% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 中信电新行业基金持仓市值占比电新股基金持仓占比电新股市值占比中信电新行业市值占比 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.224H2策略推演：云程发轫，静水流深 当前时点，我们通过对板块行情和基金持仓的复盘，对利润分配和业绩表现的分析，以及对需求增速、应用场景、技术变革等的展望，将2024年中期策略定调为“云程发轫，静水流深”。 锂电：在国内新能源车增速放缓之后，海外市场的拓展进度和供需格局演化成为市场关注的核心变量。板块经历2021年末以来的调整，现在可以清晰看到：1）锂电产业链的全球化进度在持续推进；2）看似庞大无序的产能扩张，往往会因产业链超额利润消失而进入理性阶段，主要环节的如电池、6F/电解液、结构件已充分演绎了成本梯度在如何优化行业供需格局。因此，锂电板块中格局清晰的环节值得重点推荐。 光伏、风电、储能：目前受供需格局、竞争格局等影响而出现板块行情调整，后续随着行业出清加速、供需格局改善，估值或将重回合理位置。我们预计2024年下半年行业结构性机会大于整体性机会，应重视能率先完成产能出清或供需改善、在新技术迭代中能享受先发红利、或是规模和技术等优势加持有望获取超额利润的环节和标的；与此同时，市场所关心的整体性问题，如竞争格局、供需格局、海外市场等影响板块行情的关键点也有望逐步清晰，进而带动板块估值体系重回合理位置。 电力设备：电网已成为全球能源转型最关键的环节，出口给电网板块带来增长新引擎。国内特高压建设目标明确，配网随新能源高比例接入有望迎来改造升级；海外欧美电网老旧更换需求，叠加新兴国家电网建设需求，出口或将打开电力设备企业的成长天花板。全年维度来看，电网需求国内外共振，逻辑有望持续强化。 低空经济：目前处于0-1的发展阶段，政策支持力度、给予的战略地位前所未有，产业化近在咫尺，发展潜力和发展前景广阔。 股价 EPS（元） PE（倍） 表1：重点公司盈利预测与估值 行业 代码 简称 （元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300750.SZ 宁德时代 184.89 11.87 13.22 14.91 16 14 12 002709.SZ 天赐材料 19.07 0.78 1.23 1.67 24 16 11 002850.SZ 科达利 95.38 5.10 6.15 7.69 19 16 12 300037.SZ 新宙邦 30.83 1.70 2.37 3.21 18 13 10 新能源车 603659.SH 璞泰来 15.85 0.97 1.33 1.63 16 12 10 300568.SZ 星源材质 9.14 0.53 0.74 0.98 17 12 9 301031.SZ 中熔电气 86.17 3.36 4.74 6.69 26 18 13 301358.SZ 湖南裕能 40.33 1.57 2.64 3.92 26 15 10 001301.SZ 尚太科技 47.67 2.81 4.11 5.60 17 12 9 601012.SH 隆基绿能 16.72 0.52 1.