三中全会学习：进一步全面深化改革，风偏回暖下结构机会涌现

2024年07月18日 策略研究团队 进一步全面深化改革，风偏回暖下结构机会涌现 ——三中全会学习 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 事件：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15 日至18日在北京举行，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报。 策略视角，三中全会总共有5大亮点和重点变化需要关注 1、政策战略布局更重视“系统化”，强调“更加注重系统集成、必须坚持系统观念、做出系统部署”。本次会议对于“系统”的表述较为充分：“注重全面深化 改革各项措施的系统集成”的表述在18年末的人民日报中已经有所提及，“必须坚持系统观念”则是二十大中提出的六大坚持其中之一。这意味着在进一步全面深化改革的过程当中，未来的政策将会更具有系统性、一致性、统筹性、全面性。 2、新质生产力是高质量发展的重要落脚点，要发展新动能新优势。会议指出“要 健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。”新质生产力是高质量发展的重要落脚点， 相关研究报告 建议关注新质生产力后续政策下的投资机会。 3、在房地产表述上，明确化解房地产领域风险的任务，地产进一步政策可期的同时，该表述有望进一步修复市场风险偏好。会议指出“要统筹好发展和安全， 《策略联合10大行业：聚焦中报高景 气赛道—投资策略专题》-2024.7.8 《关于近期两个关键问题的思考—策略“星”速递》-2024.7.7 《开源金股，7月推荐—投资策略专题》-2024.6.29 落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。三中全会是统筹长期经济政策的纲领性会议，房地产领域的定位表述，不仅意味着地产进一步政策可期，同时更有助于房地产领域企稳的预期达成，有望进一步修复市场风险偏好，对A股分子端盈利预期以及分母端风险偏好均有利。 4、坚持以开放促改革。会议指出“开放是中国式现代化的鲜明标识。必须坚持 对外开放基本国策，坚持以开放促改革，依托我国超大规模市场优势，在扩大国际合作中提升开放能力”。在具体表述上，会议提出“要稳步扩大制度型开放， 深化外贸体制改革”，内外双循环兼顾，“出海和出口”同样是新质生产力的重要内涵，是经济驱动力的重要部分。 5、文化自信、生态文明和国防军队。公报中强调“必须增强文化自信”；“必须 完善生态文明制度体系，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”；“国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分”。我们认为，文化文旅、设备更新、军工等方面相关方向的风险偏好有望得到提振，建议关注相关主题投资机会。 本次会议有利于市场风险偏好温和回暖，叠加下半年中美利差改善，A股结构性机会将更为丰富，重视“两大左侧布局机会” 本次会议重点在于进一步全面深化改革，一方面对经济长期的繁荣稳定做出系统性规划；另一方面对风险领域做出化解指引。国内政策的进一步积极化有利于市场风险偏好回暖，叠加下半年中美利差改善，A股结构性机会将更为丰富。就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐性价比大幅提升的白马消费“食品饮料&医药”+新崛起的独立景气周期“半导体&养殖”的左侧组合。 策略研究 投资策略点评 开源证券 证券研究报 告 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn