农林牧渔行业研究周报：均重连续三周环比下降，养殖利润持续改善

均重连续三周环比下降养殖利润持续改 善 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：均重连续三周环比下降养殖利润持续改善 商品猪出栏均价连续反弹，仔猪价格周环比回调，二元母猪价格平稳 商品猪出栏均价连续反弹，周环比上涨1.79%。根据钢联数据，截至7月12日，商品猪出栏均价18.78元/kg，周环比上涨1.79%。商品猪价格前期快速上涨，在6月中旬达到年内高点19.06元/kg，近期价格连续反弹，行业产能去化对猪价支撑较强。 仔猪价格未跟随商品猪价格反弹，连续四周环比下降，二元母猪价格周环比持平。截至7月12日，7kg仔猪均价531.67元/头，周环比下降5.54%，仔猪价格在6月中旬达到年内高点后连续四周回落。截至7月12日，二元母猪均价1736.19元/头，与上周价格持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.89%。截至7月12日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.17元/kg，周环比上涨2.89%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，较上周小幅回升。 均重连续三周环比下降，预计养殖端持续释放库存压力，标肥价差上周开始结束倒挂 均重连续三周周环比下降，释放库存压力。根据钢联数据，截至7月12日，商品猪出栏均重123.36kg，周环比下降0.30%；宰后均重约91.28kg，周环比下降0.31%。商品猪出栏均重和宰后均重延续周环比下降趋势，预计在猪价近期波动背景下，养殖端加快出栏速度回笼资金。 标肥价差结束5月下旬开始的倒挂局面。前期自5月下旬开始标肥价差连续倒挂，上周开始结束倒挂局面。根据钢联数据，截至7月12日，标肥价差为 -0.04元/kg。标肥价差结束倒挂，预计市场二育和压栏受压制局面短期内有所缓和。 根据wind截至7月12日数据，自繁自养头均养殖利润391.98元/头，外购仔猪头均养殖利润327.15元/头，养殖利润周环比继续增厚。5月下旬以来，头均养殖利润持续为正。上周，部分上市猪企预告上半年扭亏为盈，预计猪价回升下后续猪企盈利将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。近期出栏体重环比下降反映养殖端加快出栏去库存，三四季度旺季需求刺激下，猪价继续回升概率较大。 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年07月16日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数103 行业平均市盈率42.2 市场平均市盈率12.0 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-072023-102024-012024-042024-07 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价有所反弹均重连续两周下降》2024-07-10 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价延续周环比小幅回调均重连续四周环比上涨后开始回落》2024-07-03 3、《农林牧渔行业研究周报：5月能繁母猪存栏微增生猪价格周环比小幅回调》2024-06-27 内容目录 1.均重连续三周环比下降养殖利润持续改善3 2.周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股7 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示11 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：全国能繁母猪存栏5 图10：生猪养殖板块走势5 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔板块周领涨个股7 图14：农林牧渔板块周领跌个股7 图15：商品猪、白条肉、仔猪价格8 图16：猪肉进口量8 图17：生猪存栏量8 图18：能繁母猪存栏8 图19：二元母猪价格8 图20：白羽肉鸡价格9 图21：育肥猪配合饲料价格9 图22：玉米现货价格9 图23：豆粕现货价格9 图24：美国进口玉米单价9 图25：巴西进口大豆单价10 图26：美国进口大豆单价10 图27：我国大豆进口数量（万吨）10 图28：棉花价格10 图29：白砂糖价格10 图30：金针菇价格11 图31：海参价格11 图32：鲍鱼价格11 图33：扇贝价格11 图34：鲢鱼价格11 图35：草鱼价格11 表1：主要农产品数据一览7 1.均重连续三周环比下降养殖利润持续改善 商品猪出栏均价连续反弹，仔猪价格周环比回调，二元母猪价格平稳 商品猪出栏均价连续反弹，周环比上涨1.79%。根据钢联数据，截至7月12日，商品猪出栏均价18.78元/kg，周环比上涨1.79%。商品猪价格前期快速上涨，在6月中旬达到年内高点19.06元/kg，近期价格连续反弹，行业产能去化对猪价支撑较强。 仔猪价格未跟随商品猪价格反弹，连续四周环比下降，二元母猪价格周环比持平。截至7月12日，7kg仔猪均价531.67元/头，周环比下降5.54%，仔猪价格在6月中旬达到年内高点后连续四周回落。截至7月12日，二元母猪均价1736.19元/头，与上周价格持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.89%。截至7月12日，钢联样本企业淘汰母猪均价 13.17元/kg，周环比上涨2.89%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，较上周小幅回升。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国 （周）元/头 20740 19640 18 17540 16440 15 14340 13240 140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 14 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 13 12 11 10 9 8 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 均重连续三周环比下降，预计养殖端持续释放库存压力，标肥价差上周开始结束倒挂 均重连续三周周环比下降，释放库存压力。根据钢联数据，截至7月12日，商品猪出栏均重123.36kg，周环比下降0.30%；宰后均重约91.28kg，周环比下降0.31%。商品猪出栏均重和宰后均重延续周环比下降趋势，预计在猪价近期波动背景下，养殖端加快出栏速度回笼资金。 标肥价差结束5月下旬开始的倒挂局面。前期自5月下旬开始标肥价差连续倒挂，上周开始结束倒挂局面。根据钢联数据，截至7月12日，标肥价差为-0.04元/kg。标肥价差结束倒挂，预计市场二育和压栏受压制局面短期内有所缓和。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右） 9220 91 15 90 10 89 885 870 0.4 生猪标肥：价差（右） 标猪：市场价 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至7月12日数据，自繁自养头均养殖利润391.98元/头，外购仔猪头均养殖利润327.15元/头，养殖利润周环比继续增厚。5月下旬以来，头均养殖利润持续为正。上周，部分上市猪企预告上半年扭亏为盈，预计猪价回升下后续猪企盈利将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。近期出栏体重环比下降反映养殖端加快出栏去库存，三四季度旺季需求刺激下，猪价继续回升概率较大。 图9：全国能繁母猪存栏图10：生猪养殖板块走势 全国:能繁母猪存栏单位：万头 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 生猪养殖(申万) 万得全A 4700.00 4600.00 4500.00 4400.00 4300.00 4200.00 4100.00 4000.00 3900.00 3800.00 3700.00 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 3600.00 资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 2.1板块表现 上周（7.8-7.14）申万农林牧渔行业指数涨跌幅-2.02%，位居31个行业第29位。沪深300指数涨跌幅1.20%，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数3.23%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：种植业（0.04%）、农产品加工（-1.49%）、渔业（-2.00%）、养殖业（-2.18%）、动物保健Ⅱ（-2.83%）、饲料（-3.49%）。 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 电子(申万) 汽车(申万)美容护理(申万) 通信(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)房地产(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)有色金属(申万) 环保(申万) 银行