策略（权益&转债）周报：淡化总量，聚焦质量

证淡化总量，聚焦质量 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-07-08—2024-07-12） 究日期: 报 2024年07月15日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % % 07/2309/2312/2302/2404/2407/24 最近一年沪深300走势 3 0 -2% -5% -8% -10% -13% -16% -18% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(2.79%)，创业板指(1.69%)，万得全A(1.54%)，沪深300(1.20%)，上证50(1.12%)，中证500(1.09%)，上证指数(0.72%)，北证50(0.05%)，沪深300红利(- 1.30%)，中证红利(-2.07%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：电子(6.10%)，汽车(5.66%)，银行(3.67%)，通信(2.81%)，家电(2.08%) 转债行业表现：可选消费(1.44%)金融(0.06%)工业(-0.19%)材料(-0.35%)信息技术(-0.53%)日常消费品(-0.59%)医疗保健(-0.75%)公用事业(-1.10%)能源(-1.51%) 美通胀回落，低于市场预期：2024年7月11日，美国劳工局统计报告显示，美国6月未季调CPI同比升3.0%，回落至去年6月以来最低水平，预估为上升3.1%，前值为上升3.3%。美国6月季调后CPI环比降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，预估为上升0.1%，前值为 0%。6月核心CPI同比3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4 月以来的最低水平；环比0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8 周相关报告： 观《关注数字经济对行业重塑》 点——2024年07月08日 与《关注政策和资金的边际变化》 市——2024年07月01日 场《关注或“错杀”机会》 研——2024年06月25日 判 月以来的最小涨幅。 9月降息概率已超90%：2024年7月13日，芝加哥商品交易所美联 储观察工具“FedWatch”的数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为93.8%，9月首次降息25BP的概率为90.3%，12月再次降息25BP的概率为50.6%。 CPI环比季节性回落，需求端仍有待增强：2024年7月10日，国家统计局发布数据显示，6月，消费市场供应总体充足，全国CPI同比上涨0.2%，环比季节性下降0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。此外，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，6月PPI环比有所下降，由上月上涨0.2%转为下降0.2%；同比下降0.8%，降幅继续收窄。1-6月平均，全国CPI比上年同期上涨0.1%，PPI比上年同期下降2.1%。 进出口持续增长，规模创历史新高：据海关总署2024年7月12日发布数据显示，2024年上半年我国货物贸易规模再创新高，季度走势持续向好。上半年我国货物贸易进出口总值21.17万亿元，历史同期首次超过21万亿元，同比增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。6月当月，出口同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%；贸易顺差7037.3亿元，前值5864亿元。 淡化金融总量指标：7月12日，央行公布的金融数据显示，2024年上半年，人民币贷款增加13.27万亿元，6月末人民币贷款余额同比增长8.8%；社会融资规模增量18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元，6月末的社融存量同比增长8.1%。此外，6月末，M2同比增长6.2%， M1同比下降5%。 激发全社会创新活力：7月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能。要发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。要改革不合理体制机制，更好调动各方面积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把各类创新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。 “大零号湾”科技创新策源功能区建设：7月11日，上海发布《关于加快“大零号湾”科技创新策源功能区建设的若干政策措施》，涉及5大方面共20项具体措施，进一步催生新产业、新模式、新动能，打造科技创新“核爆点”，培育发展新质生产力。措施提出，支持开展面向量子科技、空天海洋、合成生物、新型储能等未来产业的前沿技术研究，鼓励开展跨领域基础研究和颠覆性技术攻关，对获国家立项支持的，给予不超过项目总投入20%、最高300万元的奖励。 中报业绩前瞻：近日，上市公司业绩预告密集披露，细分行业回暖态势显著。Wind数据显示，截至7月11日，共有1256家A股公司披露2024年上半年业绩预告，426家公司业绩报喜。其中，320家公司业绩预增，106家公司预计扭亏为盈。目前公用事业、电子、汽车、基础化工等行业上市公司业绩表现不俗。受供需错配、价格下滑影响，2024年上半年，锂电、光伏等行业业绩承压。 监管维护市场稳定运行：证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。 权益供给：A股股权周融资规模为42.34亿元，处于过去100周的13.1%分位数；周度融券净卖出额为-6.23亿元，处于过去100周的29.2%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.0%分位数；周度融资净买入额为-43.33亿元，处于过去100周的 36.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入150.98亿元，处于过去100周的90.9%分位数，深股通周净流入8.09亿元，处于过去100周的66.6%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。 投资建议：淡化总量，聚焦质量。随着通胀数据的回落，美联储9月降息已是大概率事件。北上资金大幅回正释放了积极信号，后续持续跟踪资金流情况。对于市场来说，我们认为应该淡化总量，聚焦结构上的高质量发展。一方面，建议持续关注新质生产力，例如AI应用、合成生物、人形机器人、脑机接口、元宇宙、低空经济、6G、量子科技、原子级制造、深海空天开发、超高速光纤传输、下一代光网络、氢能、新型储能、绿色智能计算和智能微电网等；二是数字经济对传 统经济赋能升级，比如家电、机械、汽车（自动驾驶，如萝卜快跑）、快递等；三是半年报盈利预期前瞻较好的行业，主要包括水电、核电、燃气、有色、基础化工、电子等。转债建议重视基本面和估值的均衡。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。