策略（权益&转债）周报：市场风险偏好提升，策略上或顺势而为

证市场风险偏好提升，策略上或顺势而为 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-02-05—2024-02-08） 究日期: 报 2024年02月19日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 1% -2%02/23 -5% 05/23 07/2309/2311/2302/24 -8% 11% 14% 17% 20% 23% 最近一年沪深300走势 - - - - - 主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证500(12.86%)，科创50(11.60%)，创业板指(11.38%)，北证50(6.68%)，沪深300(5.83%)，万得全A(5.72%)，上证50(5.54%)，上证指数(4.97%)，中证红利(4.37%)，沪深300红利(1.63%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：医药(10.33%)，国防军工(10.01%)，电子(8.70%)，电力设备及新能源(8.05%)，基础化工(7.33%) 近12个月股息率前十个股：达安基因(20.86%)，中远海控(18.95%)，荣安地产(14.55%)，兰花科创(14.27%)，立霸股份(13.88%)，明德生物(13.34%)，冀中能源(13.26%)，大有能源(12.84%)，大全能源(12.75%)，兖矿能源(12.56%) 美通胀水平高于市场预期：美国1月CPI环比创四个月来最大涨幅。美 国劳工部13日公布的数据显示，24年1月美国消费者价格指数（CPI） 环比上涨0.3%，涨幅较去年12月扩大0.1个百分点，为去年9月以来最 周相关报告： 观 《“高股息&加央国企”为盾，“低估&成长” 为矛》 点——2024年02月07日 与《反弹延续或由资金面决定》 市——2024年01月30日 场《悲观者或正确，乐观者或成功》 研——2024年01月22日 判 大涨幅；24年1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。具体来看，食品价格环比上涨 0.4%，涨幅较前一个月扩大0.2个百分点。同时，占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.6%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点。当月，能源价格环比下降0.9%，为连续第4个月下滑。其中，汽油价格下降3.3%，燃料油价格下降4.5%。2月16日公布的美国PPI增速也高于预期：1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。反映通胀未如市场所料持续降温，美联储降息预期受挫。 3月大概率维持现有利率水平：据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch2月17日数据显示，市场预期3月和5月维持现有利率水平概率分别为90.0%，61.6%。 国内物价水平受季节性因素影响较大：国家统计局于2024年2月8日发布2024年1月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国CPI环比上涨0.3%，连续两个月上涨；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当；同比上涨0.4%，保持温和上涨。1月份，受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入传统生产淡季等因素影响，全国PPI环比、同比下降，但降幅均收窄。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。从同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 周观点与市场研判 24年1月社融同比多5061亿元：据央行2024年2月9日初步统计，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加989亿元，同比多增1120亿元；委托贷款减少359亿元，同比多减943亿元；信托贷款增加 732亿元，同比多增794亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元，同比多增2672亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元；非金融企业境内股票融资422亿元，同比少542亿元。 春节假日经济情况：2024年国内电影票房已突破100亿元。灯塔专业版数据显示，2024年春节档电影总票房（含预售）已突破70亿元，升至春节档影史票房第二名；观影人次超1.4亿人，总场次（含预售）突破381万场，刷新中国影史春节档总场次纪录。2024年综合运输春运工作专班数据显示，2月15日（春运第21天，农历正月初六），全社会跨区域人员流动量31538万人次，环比增长2.7%，比2023年同期增长2.1%，比2019年同期增长21.8%。春节假期澳门出入境人次显著增加。农历大年三十至初六，澳门各口岸共录得约403万人次出入境，日均57.6万人次，同比增加77.5%，为2019年同期102.4%。 重要产业政策：2月16日，住建部对外透露，未来，我国将每年改造10万公里以上地下管线。2024年，我国将大力推进城市地下管网改造，实施城市排水防涝能力提升工程，深入推进城市生命线安全工程建设。 权益供给：A股股权周融资规模为58.84亿元，处于过去100周的5.00%分位数；周度融券净卖出额为-162.62亿元，处于过去100周的0.00%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.00%分位数；周度融资净买入额为-677.75亿元，处于过去100周的 2.00%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入86.18亿元，处于过去 100周的84.80%分位数，深股通周净流入74.65亿元，处于过去100周的82.80%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标虽有所回落，但仍超过历史均值+1标准差。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，“双低”维持占优。 投资建议：节前一周，监管机构人事变动、大资金托举叠加做空机制正本清源使得市场极端悲观情绪得到快速逆转，我们认为市场在低估值背景下或进入做多行情。权益配置方面，结构上或可关注以下几条主线：一是关注重要细分赛道，如华为鸿蒙、华为汽车、AI大模型、人形机器人等机会；二是具有基本面支撑和估值修复空间大的小市值板块；三是前期超跌且交易量有积极变化的板块。转债配置方面，建议关注转股溢价率较低的成长板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。