铝4月报：旺季延续，铝价或震荡偏强运行
旺季延续，铝价或震荡偏强运行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 沪铝行情回顾 整体走势：3月主力铝价从18600左右震荡下行，下跌至18000左右触底反弹，单边上行至18750附近盘整。 铝价前期下跌主要是三方面原因，一是进入旺季后，电解铝库存拐点一时还未出现。二是宏观形势剧变，硅谷银行、瑞士信贷等欧美银行接连暴雷，市场避险情绪升温，包括铝在内的大宗商品价格大跌，黄金、美债等避险资产价格则大涨。三是烧碱、动力煤和预焙阳极持续下跌，电解铝成本支撑继续削弱。 铝价在利好因素的支撑下反弹，一是电解铝社库出现明确拐点并且去库速度较快，铝棒库存、交易所库存到下旬也出现明确拐点；二是欧美政府和金融机构积极救助，恐慌情绪消退；三是市场对美联储的加息预期降温，交易员押注年底将出现 大幅降息；四是云南前期限电减产下供应端增长有限；五是两会结束后，高层积极提振市场情绪。 01 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2021/12/31 2022/01/10 2022/01/17 2022/01/24 2022/02/07 2022/02/14 2022/02/21 2022/02/28 2022/03/07 2022/03/14 2022/03/21 2022/03/28 2022/04/06 2022/04/13 2022/04/20 2022/04/27 2022/05/09 2022/05/16 2022/05/23 2022/05/30 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/10/12 2022/10/19 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/02/02 2023/02/09 2023/02/16 2023/02/23 2023/03/02 2023/03/09 2023/03/16 2023/03/23 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2023/03/30 02 宏观与铝基本面分析 01海外宏观 时间 美联储利率决议 1月25日-26日 未加息 3月15日-16日 加息25基点 5月3日-4日 加息50基点 6月14日-15日 加息75基点 7月26日-27日 加息75基点 9月20日-21日 加息75基点 11月1日-2日 加息75基点 12月13日-14日 加息50基点 2023年2月1日 加息25基点 2023年3月22日 加息25基点 时间 欧洲央行利率决议 7月27日 加息50基点 9月14日 加息75基点 11月2日 加息75基点 12月21日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 2023年3月16日 加息50基点 美联储货币政策委员会FOMC宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.50%至4.75%上调到4.75%至5.00%，加息幅度25个基点，符合市场预期。 欧洲央行公布决议，将三大主要利率均上调50基点，符合市场预期。 2018/06 2018/08 2018/10 2018/12 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 美国:联邦基金利率日美国:联邦基金目标利率:上限日美国:联邦基金目标利率:下限日 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧洲央行主要再融资利率日 欧洲央行存款便利利率日 欧洲央行边际贷款利率日 2018/06 2018/08 2018/10 2018/12 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 02海外宏观 3月中旬起，硅谷银行、第一共和银行、签名银行、瑞士信贷集体暴雷。 3月1日，ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业指数上升至47.7，小幅不及预期的48，1月前值为47.4。为最近六个月以来首次出现改善，不过仍处收缩态势。此前1月该数据创下2020年5月以来的最低位。物价支付指数大反弹，凸显通胀压力上升。 3月2日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区2月调和CPI初值同比8.5%，高于市场预期8.3%，前值8.6%，为去年5月以来的最低水平。2月核心调和CPI，超预期上行，同比初值5.6%，预期5.3%，前值5.3%，仍处于历史高位。核心CPI的超预期反弹强化了欧洲央行继续加息的理由。受能源价格下跌影响，欧元区2月CPI已从高位回落，但核心CPI超预期反弹或意味着欧央行加息路远未结束。 3月10日，美国劳工部公布的最新数据显示：2月非农就业新增31.1万人，预期为22.5万人，1月前值的新增51.7万下修至50.4万。2月失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%，曾创1969年以来的逾53年最低。 3月12日，为防危机扩散，美联储宣布250亿美元银行定期融资计划（BTFP），向所有美联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。 3月16日，欧洲央行公布最新利率决议，将三大关键利率上调50基点，基本符合市场预期。 3月22日，美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。点阵图未改对今年底的利率预期为5.1%，暗示仅再有一次加息25个基点的空间。点阵图与隔夜互换指数OIS的押注出现巨大落差，说明市场认为美联储将比其自身预期更早进入降息周期，或者说更快结束加息行动。 3月28日，圣路易斯联储主席布拉德表示，持续适当的宏观审慎政策可以遏制当前环境下的金融压力，适当的货币政策可以继续对通胀施加下行的压力。利率工具用于对抗通胀，不是拿来解决银行压力的。 3月24日，美国3月服务业PMI初值为53.8，高于2月的50.6，并创下11个月来高位；制造业PMI初值为49.3，前值47.3，预期47，创5个月来新高，但已经是连续第五个月位于荣枯线下方；综合PMI为53.3，前值50.1，创去年5月以来新高。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 03海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:10年-2年日%美国国债收益率曲线:2年日%美国国债收益率曲线:10年日% 美国:CPI:当月同比月%美国:核心CP:当月同比月%CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 2017/01/222018/01/222019/01/222020/01/222021/01/222022/01/222023/01/22019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/12 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 英国:制造业PMI月 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 CCFI:综合指数周SCFI:综合指数周波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020/042021/042022/04 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 04国内宏观 3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右。着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。 3月6日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，提出稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险；大力倡导绿色消费、新型消费，支持住房改善、新能源汽车等领域消费，制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件；将会同有关方面积极研究进一步扩大专项债券投向领域；大力推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。 3月9日，国家统计局发布数据，中国2月CPI同比增长1%，同比涨幅比上月回落1.1个百分点，环比下降0.5%。2月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，同比降幅比上月扩大0.6个百分点，环比持平。 3月10日，中国2月新增社融和新增人民币贷款环比双双回落。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，前值为5.98万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元。M2-M1剪刀差为7.1%，较前值的5.9%小幅走阔。 3月17日，中国人民银行公告，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 3月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均较上月维持不变。 3月24日，证监会：研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。 3月27日，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%。 3月31日，国家统计局公布数据，3月制造业PMI为51.9，前值52.6，景气水平仍为近两年次高点；非制造业PMI为58.2，前值56.3，为近年高点。综合PMI产出指数为57.0，前值56.4。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 05国内宏观 GDP:不变价:当季同比 社会融资规模增量:当月值 2019年202
