有色金属：资源为王：全球锂矿24年一季报更新

2024年07月17日 有色金属 资源为王：全球锂矿24年一季报更新 行业深度分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 2024年Q1西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024年Q1西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约48.9万吨（不含Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计44.6万吨（不含Greenbushes，24Q1不含MtCattlin），同比+8.16%，环比-16.47%。产销率方面，MtMarion、Pilbara、Wodgina产销率为83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、1.33pct、8.15pct。 2024年Q1澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑。2024年Q1主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿Q1精矿平均实际售价1034美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-66%。 MtMarion锂精矿Q1平均售价为718美元/吨（SC6价格为1048 美元/吨），环比变动-32.96%。 Pilbara锂精矿Q1售价（SC5.2%，CIF中国）为804美元/吨，环比变动-27.8%。 NAL锂精矿平均售价999澳元/吨（FOB），环比+6%。 Core锂精矿以平均暂定价格648美元/吨售出，环比-54%。 业绩及指引：（1）IGO对Greenbushes的全年产量和现金成本指引保持不变，分别为1300千吨至1400千吨的产量和每吨锂辉石生产的 330美元至380美元的现金成本。（2）Arcadium有望在2024年实现 6000万至8000万美元的成本节约，主要的成本节约将在接下来3个季度内实现。公司2024年氢氧化锂与碳酸锂总产量有望增长40%，销量将集中于下半年增长。（3）雅保2024年有望实现超过2.8亿美元的生产力效益目标。 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长；然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，需求端，新能源行业发展确定性较高，需求稳定增长；供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效，例如Grants露天矿的采矿已经暂停，因此认为锂价后续继续下探空间不大，上涨弹性较高，具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 首选股票目标价（元）评级 有色金属沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 2023-072023-112024-032024-07 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.6 -0.2 12.2 绝对收益 3.4 -0.5 1.9 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美国通胀回落降息预期升 2024-07-14 温，持续看好铜金板块非农数据提振降息预期，看 2024-07-07 好金属价格持续回升安托TC谈判落地，铜金价格 2024-06-30 具备较强支撑供给紧张约束延续，金属价 2024-06-24 格韧性凸显资源为王：全球铜矿24年一 2024-06-21 季报更新 内容目录 1.2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压4 1.1.锂精矿生产情况汇总4 2.2024年Q1全球锂企生产情况梳理：锂精矿售价承压，产销情况分化6 2.1.IGO：GreenbushesQ1产销均下降，奎纳纳氢氧化锂恢复销售6 2.2.Arcadium：Allkem和Livent合并完成，降本扩产进程持续推进7 2.3.Pilbara：Q1产销量持续提升，积极布局下游产业8 2.4.MinRes：MtMarion产销同比提升，项目稳定推进9 2.5.CXO：Grants暂停开采活动，锂精矿回收率稳步提升11 2.6.雅保：Q1业绩有所好转，公司积极降本增效11 2.7.Sigma：成本达生产常态化指引水平，二期扩建开启12 2.8.SQM：价格下跌拖累营收，硫酸锂精炼工厂投产13 2.9.Sayona：锂辉石月度产量创新高，原矿库存积累应对生产波动15 2.10.Liontown：KathleenValley建设进度超85%，现金余额稳定16 2.11.LEO：Goulamina项目完成度超80%，露天采矿进展顺利17 3.投资建议18 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）4 图2.西澳锂精矿销售情况（吨）4 图3.西澳锂精矿产销率情况4 图4.我国锂精矿进口量（吨）5 图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）5 图6.Arcadium到2026年的产能扩张计划（不含Mt.Cattlin，单位：千吨LCE）8 图7.POSCO合资项目图9 图8.截至2024年4月11日P1000项目建设情况9 图9.MtMarion精矿产销情况10 图10.MtMarion精矿价格（美元/吨）10 图11.Sigma精矿生产成本示意图13 图12.GreentechPlant生产规划13 图13.SQM锂业务量价情况14 图14.SQM锂业务营收（百万美元）14 图15.SQM锂产业链布局图示14 图16.2023年回收率及产能利用率情况15 图17.2023年月度锂精矿产量情况15 图18.NAL破碎矿石圆顶进入最后建设阶段16 图19.KathleenValley项目位置和地质图17 图20.Goulamina项目钻探示意图18 表1：2024年Q1全球锂精矿企业产销情况更新5 表2：格林布什生产情况6 表3：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）6 表4：Arcadium各产品收入及价格7 表5：24年全年预测8 表6：Pilbara生产经营情况8 表7：MtMarion生产经营情况（50%归母口径）10 表8：Wodgina生产经营情况10 表9：BaldHill生产经营情况11 表10：CXO一季度生产经营情况11 表11：雅保业绩情况12 表12：Sigma关键业务指标12 表13：2024年Q1NAL运营情况表15 1.2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 1.1.锂精矿生产情况汇总 2024年Q1西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024年Q1西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约48.9万吨（不含Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计29.4万吨（不含Greenbushes，Arcadium），同比+10.19%，环比-2.62%。产销率方面，MtMarion、Pilbara、Wodgina产销率为83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、+1.33pct、+8.15pct。 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）图2.西澳锂精矿销售情况（吨） Altura Pilbara MtMarion Wodgina MtCattlin AlturaMtMarionPilbaraWodgina 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes，Arcadium 图3.西澳锂精矿产销率情况 250% MtMarionMtCattlinPilbara 200% 150% 100% 50% 0% 20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心 2024年Q1澳洲锂精矿平均销售价格环比持续下滑，2024年Q1主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿Q1精矿平均实际售价1034美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-66%。 MtMarion锂精矿Q1平均售价为718美元/吨（SC6价格为1048美元/吨），环比变动-32.96%。 Pilbara锂精矿Q1售价（SC5.2%，CIF中国）为804美元/吨，环比变动-27.8%。 NAL锂精矿平均售价999澳元/吨（FOB），环比+6%。 Core锂精矿以平均暂定价格648美元/吨售出，环比-54%。 从进出口数据来看，2024年Q1我国海关进口锂精矿128.13万吨，同比+25.87%、环比 +0.24%，其中澳矿占比有所下滑，占比55.33%，环比减少10.78pct。另外2024年Q1我国进口锂精矿均价为1036美元/吨，环比-51.09%，其中澳洲进口锂精矿均价为1265美元/吨，环比-50.49%。 图4.我国锂精矿进口量（吨）图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨） 澳大利亚其他 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 6000 澳大利亚 综合 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：海关官网，国投证券研究中心资料来源：海关官网，国投证券研究中心 表1：2024年Q1全球锂精矿企业产销情况更新 矿山 产量（万 吨） 销量 （万吨） 价格（美元/ 吨） 最新动态 Greenbushes MtMarion Wodgina Pilbara 28.0 （-21%） 18.2 （+52%） 9.8 （-15%） 17.6 （+20.8%） 18.31034 （-46%） 15.2718 （+23%） 12.9- （-10%） 16.51804 （+14.4%） （1）产销情况：2024年Q1产销量依次为28.0、18.3万吨，同比变动-21%，- 46%，环比变动-22%，-34%。 （2）价格及成本：Q1精矿平均实际售价1034美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-66%。Q1精矿现金成本为386澳元/吨，环比+8%，高于330-380澳元/吨的指导区间。 （1）产销情况：2024年Q1产销量依次为18.2、15.2万吨，同比变动+52%、 +23%，环比变动+10%、-12%，销量折5.2万吨SC6，同比变动+30%、环比变动-13%。 （2）价格情况：Q1锂精矿平均售价为718美元/吨（SC6价格为1048美元/吨），环比变动-32.96%。 （3）成本情况：年初至今的平均FOB成本为518澳元/吨（SC6的FOB成本为 760澳元/吨）。 （1）产销情况：精矿产销情况：2024年Q1产销量依次为9.8、12.9万吨，同比变动-15%、-10%，环比变动-11%、6%；销量折6万吨SC6，同比变动-5%、环比变动33%. （2）成本情况：年初至今的平均FOB成本为930澳元/吨（SC6的FOB成本为 984澳元/吨）。 锂电池化学品产销情况：Q1锂盐归母产、销量依次为6793、6954吨，环比变动+0%、+7%，实际价格为11098美元/吨。 （1）2024年Q1产销量依次为17.9、16.51万吨，同比变动+20.8%、+14.4%，环比变动+2%、+3%。3月创下新的产量记录，产量超过8万吨。 （2）Q1精矿售价（SC5.2%，CIF中国）为804美元/吨，环比变动-27.8%。 （3）Q1单位运营成本（CIF）为519