有色金属行业深度分析：资源为王：全球锂矿23年二季报更新

2023年09月28日 有色金属 资源为王：全球锂矿23年二季报更新 证券研究报告 行业深度分析 2023年Q2全球锂精矿生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行 2023年Q2西澳地区锂精矿产销量同/环比继续增加。2023年Q2西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约44.4万吨（不含Greenbushes），同比增加47.99%，环比增加6.49%；销售锂精矿合计43.7万吨（不含Greenbushes），同比增加40.65%，环比增加6.17%。产销率方面，MtCattlin、Pilbara产销率环比增加25.2pct、10.6pct，MtMarion产销率环比下调1.7pct至101.67%。 2023年Q2澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑，预计2023年Q3精矿价格承压态势持续。格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到5237美元/吨，环比减少9.44%。MtMarion锂精矿平均售价2589美元/吨，环比减少23%。Pilbara锂精矿（SC5.3）售价3256美元/吨（折SC63714美元/吨），由于特许权使用费和运输成本的下降，Q2FOB成本、CIF成本依次为628澳元/吨、976澳元/吨，环比变动 -1%、-15%。Wodgina锂精矿销售价格为3739美元/吨，环比减少31.3%MtCattlin锂精矿平均售价4297美元/吨，环比减少24.6%。 2023年Q2南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业指引分化 量：2023年Q2Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨，同比+47%、环比 +23%，碳酸锂销量为3430吨，同比基本持平、环比+18%。2023年Q2SQM锂盐出货4.3万吨，同比增加26.5%、环比增加34.4%。 价：2023年Q2SQM锂产品均价3.4万美元/吨，同比减少37%、环比减少33.3%。2023年Q2Olaroz项目碳酸锂销售均价38062美元/吨，同比-7%、环比-28%，碳酸锂销售成本为5882美元/吨，同比+37%、环比+19%，主要系原材料价格高企、高通胀等原因。 业绩及指引：（1）Livent维持FY23业绩指引：预计营收10.25-11.25亿美元、adj.EBITDA5.3-6亿美元（维持一季报预期）。（2）雅保下调FY23业绩指引：预计营收98-115亿美元（前值104-115亿美元）adj.EBITDA33-40亿美元（前值38-44亿美元）、资本开支17-19 亿美元（前值19-21亿美元）。（3）SQM：预计23年生产锂盐18-19 万吨，其中超过85%的合同与市场价格指数挂钩。 投资建议：由于锂电产业链排产未见明显提升，以及资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底，但从长期来看，新能源需求确定性较高，而供给端新增产能多为绿地项目，产能释放节奏存在不确定性，并且成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏 有色金属 沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2022-092023-012023-052023-09 投资评级领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 3.1 -7.2 绝对收益 1.8 -0.7 -10.9 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 郑九洲联系人 SAC执业证书编号：S1450122020020 zhengjz@essence.com.cn 相关报告美联储偏鹰情绪压制，后续 2023-09-24 基本面或支撑金属价格内盘金价再创新高，铜铝旺 2023-09-18 季需求仍可期国内央行继续增持黄金，持 2023-09-10 续关注顺周期板块机会国内地产政策出台助力工业 2023-09-03 金属顺周期表现，海外就业降温黄金配置价值凸显工信部等七部门印发《有色 2023-08-29 金属行业稳增长工作方案》，推动行业提质增量 矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1.2023年Q2锂资源生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行5 1.1.2023年Q2全球锂精矿生产情况汇总：产业链博弈情绪浓厚，精矿价格下行趋势明显5 1.2.2023年Q2南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业指引分化7 2.2023年Q2全球锂矿生产情况梳理：矿企仍有可观利润，新增绿地项目崭露头角8 2.1.IGO：Q2精矿售价波动不大，奎纳纳进展低于预期8 2.2.Allkem：精矿产销稳定，销售成本有所增加9 2.3.Livent：维持全年业绩指引，合并事项持续推进10 2.4.Pilbara：精矿产量符合预期，扩建项目放量在即11 2.5.MinRes：项目进展符合预期，精矿成本高企12 2.6.Sigma：精矿产能开始爬坡，商业化生产在即13 2.7.AMG：德国锂盐厂投产在即，Zinnwald勘探开发工作重启中14 2.8.CXO：Finniss项目产能爬坡中，资源增储与新资源勘探并举15 2.9.雅保：Q2业绩环比下滑，下调全年业绩指引17 2.10.LAC：Caucharí-Olaroz产能爬坡中，ThackerPass开启建设17 2.11.SQM：Q2锂业务出货量增价减，整体利润有所下滑18 2.12.Sayona：NAL产量创季度新高，首批锂精矿已实现销售19 2.13.Liontown：KathleenValley项目预计于2024年投产，雅保拟收购Liontown.203.投资建议21 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）5 图2.西澳锂精矿销售情况（吨）5 图3.西澳锂精矿产销率情况5 图4.我国锂精矿进口量（吨）6 图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）6 图6.我国锂盐进口量（吨）7 图7.我国锂盐进口均价（美元/吨）7 图8.Livent营收及环比增速10 图9.Livent净利润变化10 图10.全球重要的锂矿分布（气泡大小表示锂LCE量）11 图11.拟建中流示范装置示意图12 图12.MtMarion精矿产销情况13 图13.MtMarion精矿价格（美元/吨）13 图14.一期和潜在的二、三期项目扩建3D渲染示意图14 图15.二、三期扩建计划14 图16.公司目前拥有的勘探许可地理位置示意图15 图17.ThackerPass两期项目计划进度时间表18 图18.2023年Q2SQM锂业务量价情况19 图19.2023年Q2SQM锂业务营收（百万美元）19 图20.Moblan项目概览20 表1：2023年Q2全球锂精矿企业产销情况更新6 表2：全球盐湖企业2023年Q2生产经营情况跟踪8 表3：格林布什生产情况8 表4：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）9 表5：2024财年泰利森计划指引9 表6：Olaroz生产经营情况9 表7：MtCattlin生产经营情况10 表8：Livent收入地区分类（百万美元）11 表9：Pilbara生产经营情况11 表10：MtMarion生产经营情况12 表11：Wodgina生产经营情况13 表12：GrotadoCirilo项目资本支出14 表13：AMG生产经营情况14 表14：CXO二季度生产经营情况15 表15：CXO业绩指引16 表16：2023年4月Finniss项目资源量情况16 表17：雅保业绩情况17 表18：雅保业绩指引17 表19：ThackerPass项目可行性研究（2023年6月）18 表20：2023年Q2NAL运营情况表19 表21：NAL和Authier锂业联合项目的最终可行性研究（DFS）结果20 表22：KathleenValley项目资源估计量（2021年4月）20 表23：Buldania项目资源估计量（2019年10月）21 1.2023年Q2锂资源生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行 1.1.2023年Q2全球锂精矿生产情况汇总：产业链博弈情绪浓厚，精矿价格下行趋势明显 2023年Q2西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q2西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约44.4万吨（不含Greenbushes），同比增加47.99%，环比增加6.49%；销售锂精矿合计43.7万吨（不含Greenbushes），同比增加40.65%，环比增加6.17%。产销率方面，MtCattlin、Pilbara产销率环比增加25.2pct、10.6pct，MtMarion产销率环比下调1.7pct至101.67%。 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）图2.西澳锂精矿销售情况（吨） MtMarionAltura 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 WodginaPilbaraMtCattlin 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 WodginaPilbaraMtCattlin MtMarionAltura 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：不含Greenbushes 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心备注：不含Greenbushes 图3.西澳锂精矿产销率情况 MtMarionMtCattlinPilbara 250% 200% 150% 100% 50% 0% 20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 2023年Q2澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑，预计短期精矿价格承压态势持续。2023年Q2主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到5237美元/吨，环比减少9.44%。 MtMarion锂精矿平均售价2589美元/吨，环比减少23%。 Pilbara锂精矿（SC5.3）售价3256美元/吨（折SC63714美元/吨），由于特许权使用费和运输成本的下降，Q2FOB成本、CIF成本依次为628澳元/吨、976澳元/吨，环比变动-1%、-15%。 Wodgina锂精矿销售价格为3739美元/吨，环比减少31.3%。 MtCattlin锂精矿平均售价4297美元/吨，环比减少24.6%。 从进出口数据来看，2023年Q2我国海关进口锂精矿90.97万吨，同比增加42.10%、环比减少10.63%，其中澳矿占比达86.14%。另外2023年Q2我国进口锂精矿均价达4523美元/吨，环比减少0.44%，其中澳洲进口锂精矿均价为4927美元/吨，环比增加2.73%。 图4.我国锂精矿进口量（吨）图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨） 其他 澳大利亚 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 6000澳大利亚综合 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：海关官网，安信证券研究中心资料来源：海关官网，安信证券研究中心 表1：2023年Q2全球锂精矿企业产销情况更新 矿山 产量（万吨） 销量 （万吨） 价格（美元/吨） 最新动态 Greenbushes39.5（+17%） MtMarion12（-7%） MtCattlin5.81（+132%） 42.95237 （+21%） 12.22589 （-14%） 4.684297 （+23%） （1）2023年Q2产销量依次为39.5、42.9万吨，同比变动+17%、+21%，环比变 动+11%、+28%，2023财年产量合计149.1万吨，高于指引1