有色金属行业：资源为王，全球锂矿23年四季报更新

2024年03月14日 有色金属 资源为王：全球锂矿23年四季报更新 行业深度分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 2023年Q4锂资源生产情况汇总：产销持续增长，价格下行拖累营收 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 2023年Q4西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q4西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约52.7万吨（不含Greenbushes），同比+34.54%，环比+15.09%；销售锂精矿合计53.4万吨（不含Greenbushes），同比+42.25%，环比+28.97%。产销率方面，MtMarionWodgina产销率为103.6%、123.48%，环比增加3.6pct、67.7pct，而MtCattlin、Pilbara产销率为85.98%、90.85%，环比减少19.6pct、10.7pct。 2023年Q4澳洲锂精矿平均销售价格环比持续下滑。2023年Q4 主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3016美元/吨，环比-19.4%。 MtMarion锂精矿平均售价1071美元/吨，环比-42.7%。 Pilbara锂精矿（SC5.3）售价1113美元/吨，环比-50.3% MtCattlin锂精矿平均售价763美元/吨，环比-70.9%。 SYA锂精矿平均售价946澳元/吨，环比-52.3%。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益7.5 绝对收益13.3 3M 3.0 9.2 12M 1.6 -9.0 覃晶晶 分析师 Core锂精矿以平均暂定价格1418美元/吨售出，环比-52%。 2023年Q4南美盐湖生产情况汇总：量增价减，矿企扩产积极性受挫 量：2023年Q4Olaroz项目碳酸锂产量为4144吨，同比-3%、环比-7%，碳酸锂销量为6991吨，同比+123%、环比+54%，2023年Q4SQM锂盐出货51000吨，同比+19%、环比+19%。 价：2023年Q4SQM锂产品均价1.60万美元/吨，同比-73%、环比-47%。2023年Q4Olaroz项目碳酸锂销售均价1.36万美元/吨，同比 -71%、环比-48%，碳酸锂整体价格下滑明显。 业绩及指引：（1）Livent公布24年业绩指引：2024年公司计划销售氢氧化锂2.4万-2.6万吨LCE，销售碳酸锂2.5万-2.8万吨LCE，其他种类锂盐0.25万吨LCE，合计5.2万-5.7万吨LCE，同比+40%。2024年公司计划销售锂精矿小于13万吨，同比-36.59%。追求协同作用及成本降低，2024年公司将节约成本0.6亿-0.8亿美元，2024年全年资本开支预计为5.5亿-7.5亿元。（2）雅保下调24财年资本支出指引：雅保宣布将重新规划投资项目，优化成本结构，以维持长期财务灵活性，在短期内释放超过7.5亿美元的现金流。预计其2024 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐分析师 SAC执业证书编号：S1450524010005 相关报告美元指数下行利好金属价 2024-03-10 格，金价创新高配置价值凸显复工缓慢工业金属偏弱震 2024-03-03 荡，供应扰动能源金属价格反弹铜精矿供给扰动增加，关注 2024-02-25 节后下游需求复苏2024年春节假期有色金属 2024-02-17 市场回顾铜精矿紧张格局持续，非农 2024-02-04 偏强市场降息预期调整 honglu1@essence.com.cn 年的资本支出为16亿-18亿美元，低于2023全年（约21亿美元）。 （3）SQM公布资本开支规划：预计2024-2025年公司资本支出总额为17亿元，含0.7亿美元的维护费用。 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长；然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，需求端，新能源行业发展确定性较高，需求稳定增长；供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效。因此认为锂价后续继续下探空间不大，上涨弹性较高，具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1.2023年Q4锂资源生产情况汇总：产销持续增长，价格下行拖累营收5 1.1.锂精矿生产情况汇总：产能逐步释放，矿山端持续放量5 1.2.南美盐湖生产情况汇总：量增价减，矿企生产积极性受挫7 2.2023年Q4全球锂企生产情况梳理：产销稳步提升，价格下滑拖累营收8 2.1.IGO：Q4量减价滑成本升，奎纳纳进展不及预期8 2.2.Arcadium：Allkem和Livent合并完成，Q4业绩均环比下滑9 2.3.Pilbara：Q4产销量持续提升，价格下滑拖累营收11 2.4.MinRes：产销大幅提升，成本稳步降低12 2.5.CXO：Q4暂停原矿开采以降低成本，调整24财年指引以适应生产14 2.6.雅保：Q4业绩环比下滑，公司积极降本以求增效15 2.7.Atlas：DMS工厂建设进展顺利，预计于2024Q4实现首次生产15 2.8.SQM：销量增长状态持续，价格疲软拖累营收16 2.9.Sayona：Q4产量提升销量减，成本增加库存累17 2.10.Liontown：KathleenValley预期24年中投产，因价格下跌扩产计划暂缓18 2.11.LEO：股票仍为停牌状态，赣锋增购Goulamina项目股份19 3.投资建议21 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）5 图2.西澳锂精矿销售情况（吨）5 图3.西澳锂精矿产销率情况5 图4.我国锂精矿进口量（吨）6 图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）6 图6.我国锂盐进口量（吨）8 图7.我国锂盐进口均价（美元/吨）8 图8.Livent营收及环比增速10 图9.Livent净利润变化10 图10.钻探场景12 图11.截至2024年1月17日破碎和矿石分拣设施基础12 图12.POSCO合资项目图12 图13.截至2024年1月21日P1000项目建设情况12 图14.MtMarion精矿产销情况13 图15.MtMarion精矿价格（美元/吨）13 图16.实现未来生产的明确途径16 图17.模块化DMS锂加工厂的三维模型-116 图18.模块化DMS锂加工厂的三维模型-216 图19.2023年Q4SQM锂业务量价情况17 图20.2023年Q4SQM锂业务营收（百万美元）17 图21.2023年回收率及产能利用率情况18 图22.2023年月度锂精矿产量情况18 图23.KathleenValley项目位置和地质图19 图24.Goulamina项目钻探示意图20 表1：2023年Q4全球锂精矿企业产销情况更新6 表2：全球盐湖企业2023年Q4生产经营情况跟踪8 表3：格林布什生产情况9 表4：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）9 表5：Olaroz生产经营情况10 表6：MtCattlin生产经营情况10 表7：24年全年生产指引11 表8：Pilbara生产经营情况11 表9：MtMarion生产经营情况13 表10：Wodgina生产经营情况13 表11：Wodgina锂电池化学品生产经营情况14 表12：CXO四季度生产经营情况14 表13：24财年生产指引修改情况15 表14：雅保业绩情况15 表15：雅保业绩指引15 表16：累进资源费率情况17 表17：2023年Q4NAL运营情况表18 表18：KathleenValley项目资源估计量（2021年4月）19 1.2023年Q4锂资源生产情况汇总：产销持续增长，价格下行拖累营收 1.1.锂精矿生产情况汇总：产能逐步释放，矿山端持续放量 2023年Q4西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q4西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约52.7万吨（不含Greenbushes），同比+34.54%，环比+15.09%；销售锂精矿合计 53.4万吨（不含Greenbushes），同比+42.25%，环比+28.97%。产销率方面，MtMarion、Wodgina产销率为103.6%、123.48%，环比增加3.6pct、67.7pct，而MtCattlin、Pilbara产销率为85.98%、90.85%，环比减少19.6pct、10.7pct。 0000 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）图2.西澳锂精矿销售情况（吨） 60 AlturaMtMarionMtCattlinPilbaraWodgina 500000 400000 300000 200000 100000 0 AlturaMtMarionMtCattlinPilbaraWodgina 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes 图3.西澳锂精矿产销率情况 250% MtMarionMtCattlinPilbara 200% 150% 100% 50% 0% 20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心 2023年Q4澳洲锂精矿平均销售价格环比持续下滑，2023年Q4主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3016美元/吨，环比-19.4%。 MtMarion锂精矿平均售价1071美元/吨，环比-42.7%。 Pilbara锂精矿（SC5.3）售价1113美元/吨，环比-50.3% MtCattlin锂精矿平均售价763美元/吨，环比-70.9%。 SYA锂精矿平均售价946澳元/吨，环比-52.3%。 Core锂精矿以平均暂定价格1418美元/吨售出，环比-52%。 从进出口数据来看，2023年Q4我国海关进口锂精矿127.82万吨，同比+46.29%、环比 +16.20%，其中澳矿占比有所下滑，占比66.10%，环比减少15.16pct。另外2023年Q4我国进口锂精矿均价为2118美元/吨，环比-34.40%，其中澳洲进口锂精矿均价为2556美元/吨，环比-29.91%。 图4.我国锂精矿进口量（吨）图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨） 澳大利亚其他 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 6000 澳大利亚 综合 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：海关官网，国投证券研究中心资料来源：海关官网，国投证券研究中心 表1：2023年Q4全球锂精矿企业产销情况更新 矿山 产量（万 吨） 销量 （万吨） 价格（美元/ 吨） 最新动态 Greenbushes 35.8（- 14%） 27.53016 （-30%） （1）产销情况：2023年Q4产销量依次为35.8、27.5万吨，同比变动-6%，- 29%，环比变动-14%、-30%；2024财年产量累计77.1万吨，高于业绩指引65 万-70万吨。 （2）价格及成本：Q4精矿平均实际售价3016美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-19%。Q4精矿现金成本为357澳元/吨，环比变动+36%，高