2024年06月21日有色金属资源为王:全球铜矿24年一季报更新 2024年Q1铜矿生产情况汇总:Q1产量同比上升,但生产扰动 较多2024年Q1全球主要矿区铜矿产量同比上升。我们统计的12家海外主要铜矿企业24Q1铜矿产量合计为254.2万吨,同比+6%,其中必和 首选股票 目标价(元)评级 必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。铜矿入选品位下降影响产量。Q1自由港北美地区、嘉能可Mutanda 行业表现 有色金属 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-062023-102024-022024-06 行业深度分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 英美资源LosBronces、安托LosPelambres铜产销量同比下降,主 要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi品位有所上升。 海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力170万吨铜精矿的印尼Manyar冶炼厂项目接近完成,预计将在2024年5月-12月实现产能爬坡,将成为海外重要的冶炼增量。另外Kamoa-Kakula冶炼厂项目每年可生产50万吨含铜超过99%的粗铜和阳极铜,Q1项目建设已完成81%。 减停产事件影响持续。第一量子CobrePanama矿山生产中断自2023 年11月起进入保护和安全管理阶段,仍未实现复产。 铜矿价格端情况汇总:铜价环比上涨,铜精矿TC走低凸显供给紧张 2024年一季度的进口铜精矿TC季均价为25.47美元/吨,环比- 68.0%,铜精矿减停产事件频繁发生,供给趋紧TC大幅下降。2024年一季度LME铜季度均价为8438.3美元/吨,环比+3.4%,同比-5.5%。 投资建议 999563394 国内宏观支持延续,以旧换新提振铜终端消费。铜矿端减停产频发,供给端硬约束凸显,铜价中枢有望持续上移,推荐铜板块。建议关注:金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 风险提示:需求不及预期;铜价大幅波动;供应超预期恢复。 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.9 2.7 12.2 绝对收益 -11.0 0.4 1.4 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号:S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号:S1450123050031 相关报告美国通胀数据缓和延续,下 2024-06-16 游需求步入淡季金属价格震荡铜下游消费有所好转,非农 2024-06-10 就业超预期施压金属价格节能减碳方案约束供给,美 2024-06-02 国经济数据转弱金价震荡欧美制造业PMI改善,金属 2024-05-26 价格高位震荡COMEX铜低库存下显逼仓行 2024-05-19 情,黄金价格再迎突破 zhougy@essence.com.cn 内容目录 1.2024年Q1铜资源生产情况汇总:产量上升但扰动较多,全年生产指引保持不变4 1.1.铜矿生产情况汇总:Q1产量同比上升,但生产扰动较多4 1.2.铜矿价格端情况汇总:铜价环比上涨,铜精矿TC走低凸显供给紧张4 1.3.铜矿公司指引:基本维持不变5 2.2024年Q1全球铜企生产情况梳理5 2.1.自由港麦克莫兰:Q1产销稳步提升,印尼冶炼厂项目接近完工5 2.2.嘉能可:Mutanda铜矿品位下降,铜锌产量环比下降7 2.3.必和必拓:Q1铜矿表现强劲,产销量有所提升9 2.4.墨西哥铜业集团:产销持续提升,价格下降拖累营收10 2.5.英美资源:Q1产量有所回升,低品位带来产量压力11 2.6.南方铜业:Q1产量上升,成本管理能力突出12 2.7.力拓:全年指引目标不变,OyuTolgoi地下项目进展顺利13 2.8.安托法加斯塔:产量同环比均下降,主要受品位及管道维护影响14 2.9.第一量子:巴拿马铜矿生产中断拖累,其余项目稳步推进15 2.10.泰克资源:QB矿山产量稳步增长,折旧推高平均成本17 2.11.MMG:Q1产量略有下降,Khoemacau收购增加业务规模18 2.12.艾芬豪矿业:雨季影响Kamoa产量表现,推进冶炼厂建设19 3.投资建议21 4.风险提示22 图表目录 图1.进口铜精矿TC5 图2.LME铜季度均价5 图3.嘉能可铜产量(千吨)8 图4.嘉能可锌产量(千吨)9 图5.嘉能可镍产量(千吨)9 图6.墨西哥铜业铜平均价格11 图7.墨西哥铜业锌平均价格11 图8.英美资源铜产量情况12 图9.英美资源铜销量情况12 图10.英美资源镍产量情况12 图11.英美资源镍销量情况12 图12.力拓矿铜产量情况14 图13.力拓精炼铜产量情况14 图14.Kamoa-Kakula现金成本情况20 图15.Kamoa-Kakula生产精矿含铜情况20 表1:主要海外铜矿公司一季度产量情况4 表2:主要海外铜矿公司产量指引5 表3:自由港麦克莫兰北美地区6 表4:自由港麦克莫兰南美地区6 表5:自由港麦克莫兰印尼地区7 表6:嘉能可全年生产指引9 表7:必和必拓铜产销量(千吨)10 表8:墨西哥铜业矿业部门经营业绩10 表9:南方铜业24Q1经营业绩12 表10:安托法加斯塔各矿厂情况15 表11:第一量子2024Q1经营业绩15 表12:第一量子2024全年生产指引17 表13:泰克资源生产指引(千吨)18 表14:MMG生产指引(千吨、美元/磅)19 表15:铜板块关注标的22 1.2024年Q1铜资源生产情况汇总:产量上升但扰动较多,全年生产指引保持不变 1.1.铜矿生产情况汇总:Q1产量同比上升,但生产扰动较多 2024年Q1全球主要铜矿公司产量同比上升。我们统计的12家海外主要铜矿企业24Q1铜矿产量合计为254.2万吨,同比+6%,环比-9%,其中必和必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。 表1:主要海外铜矿公司一季度产量情况 24Q1铜产量(万吨) 23Q4铜产量(万吨) 23Q1铜产量(万吨) 同比 环比 自由港 49.2 55.8 43.8 12% -12% 嘉能可 24.0 27.4 24.4 -2% -13% 必和必拓 46.6 43.5 40.5 15% 7% 墨西哥铜业 26.8 26.4 25.3 6% 1% 英美资源 19.8 23.0 17.8 11% -14% 南方铜业 24.0 23.4 22.3 8% 3% 力拓 15.6 16.1 14.6 7% -3% 安托法加斯塔 12.9 19.1 14.5 -11% -32% 第一量子 10.1 16.0 13.9 -27% -37% 泰克资源 9.9 10.3 5.7 74% -4% MMG 6.7 8.1 6.9 -3% -17% 艾芬豪矿业 8.6 9.2 9.4 -8% -7% 合计 254.2 278.5 239.1 6% -9% 资料来源:公司公告,国投证券研究中心 铜矿入选品位下降影响产量。Q1自由港北美地区、嘉能可Mutanda、英美资源LosBronces、安托LosPelambres铜产销量同比下降,主要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi品位有所上升。 海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力170万吨铜精矿的印尼Manyar冶炼厂项目接近完成,预计将在2024年5月-12月实现产能爬坡,将成为海外重要的冶炼增量。另外Kamoa-Kakula冶炼厂项目每年可生产50万吨含铜超过99%的粗铜和阳极铜,Q1项目建设已完成81%,按计划将于2024年第四季度末竣工,于2024年底投产。 减停产事件影响持续。第一量子CobrePanamá矿山生产中断自2023年11月起进入保护和安全管理阶段,仍未实现复产。 1.2.铜矿价格端情况汇总:铜价环比上涨,铜精矿TC走低凸显供给紧张 2024年一季度的进口铜精矿TC季均价为25.47美元/吨,环比-68.0%,铜精矿减停产事件频繁发生,供给趋紧TC大幅下降。2024年一季度LME铜季度均价为8438.3美元/吨,环比 +3.4%。 2024年一季度主要企业铜价如下: 自由港麦克莫兰一季度铜平均实现价格3.94美元/磅,同比-4.14%。 墨西哥铜业一季度铜平均价格3.86美元/磅,同比-5.6%。 英美资源一季度铜实现价格3.95美元/磅,同比-12%。 安托法加斯塔一季度铜实现价格为3.97美元/磅,同比-11.4%。 艾芬豪Kamoa-Kakula一季度铜实现价格为3.82美元/磅,同比-5.5%。 图1.进口铜精矿TC图2.LME铜季度均价 进口铜精矿TC美元/吨LME铜季度均价美元/吨 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 10011,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 4,000 -20 资料来源:SMM,国投证券研究中心资料来源:SMM,国投证券研究中心 1.3.铜矿公司指引:基本维持不变 海外铜矿公司一季报财报基本均未对年度产量、成本指引做出调整,维持不变。2024年Q1主要企业生产指引如下: 力拓:2024年矿产铜(合并基础)全年现行产量指引目标为66-72万吨;2024年精铜全年现行产量指引目标为23-26万吨;铜的C1单位成本指引目标保持不变,为1.4-1.6美元/磅。 安托法加斯塔:全年铜产量指引为67-71万吨;副产品抵扣前后的现金成本指引分别保持在2.25美元/磅和1.60美元/磅不变;资本支出指引保持在27亿美元。 必和必拓:公布FY24的铜产量指引仍保持在172-191万吨。 泰克资源:公布2024全年铜产量指引为46.5-54万吨,铜单位成本指引为1.85-2.25美元/磅。 2023年产量(万吨) 2024年产量指引(万吨) 2024年净现金成本指引 表2:主要海外铜矿公司产量指引 (美元/磅) 自由港 185.3 188.24 1.57 嘉能可 101 95-101 必和必拓 171.7 172-191 英美资源 82.6 73-79 1.57 南方铜业 91.1 93.6 力拓 62 66-72 1.4-1.6 安托法加斯塔 66.06 67-71 1.6 第一量子 70.8 37-42 1.8-2.05 泰克资源 29.6 46.5-54 1.85-2.25 MMG 34.7264 34.95-40.45 注:自由港为销量数据;必和必拓为澳洲财年数据资料来源:公司公告,国投证券研究中心 2.2024年Q1全球铜企生产情况梳理 2.1.自由港麦克莫兰:Q1产销稳步提升,印尼冶炼厂项目接近完工 产销情况:2024年Q1自由港铜生产总量49.21万吨,同比+12.44%;总销量为50.26万吨,同比+33.17%,比2024年1月预计的销量高出11%,主要反映了PT-FI更高的采矿率、铣削率和矿石品位,另外还受到23Q1天气相关干扰以及与PTSmelting与PT冶炼来料加工安排相关的销售确认初始递延影响。 价格及成本:Q1铜的平均实现价格为3.94美元/磅,平均单位净现金成本为1.51美元/磅, 较去年同期的1.76美元/磅下降14.20%。预计2024年平均单位净现金成本约为1.57美元/磅。 北美地区: 产销情况:Q1铜产量3.14亿磅(折14.24万吨),同比-5.42%;铜销量3.31亿磅(折15.01万吨),同比-0.30%。产量同比下降的原因在于矿石品位的下降,部分被浸出回收率的改善所抵消。公司继续推动提高生